铁矿石风险管理报告

【核心矛盾】
短期政策不及预期，市场投机情绪或回落，回归基本面交易。铁矿石目前矛盾不大：供应端发货恢复至中高水平，但钢厂节前补库，整体需求处于紧平衡；需求端钢厂边际利润略修复，螺纹库存边际缓解，但南方雨水增多不利于需求；热卷供需双旺，但库存继续累积，需关注需求能否进一步向上。当前价格海外接单有一定支撑，降息落地后预计交易更贴近基本面，价格预计震荡运行，趋势性不强。

【利好解读】

1. 美联储降息25bp，年内预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，制造业PMI向上运行；
2. 铁水产量维持在高位；
3. 跌价后热卷重新具有出口利润；
4. 钢厂利润略修复；
5. 螺纹去库，产业链矛盾暂时未进一步积累，释放部分风险；
6. 国内经济数据偏弱，有经济刺激预期。

【利空解读】

1. 高铁水下，钢材库存仍偏高，基本面仍有压力；
2. 铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位。

【价格预测】
铁矿石11合约月度价格预测区间为780-850元/吨，当前平值期权IV为21.06%，历史波动率分位数11.3%。

【风险敞口策略推荐】

• 套保工具：
  • 库存管理：现有现货担心跌价，建议直接做空铁矿石期货锁定利润（I2511空25%，入场区间840-850，卖看涨期权收权利金I2511-C-85030%，逢高卖）；
  • 采购管理：未来要采购担心涨价，建议直接做多铁矿石期货锁定成本（I2511多30%，卖虚值看跌期权若跌破执行价则持有期货多单I2511-P-79040%，逢高卖）。

【关键数据与研究结论】

• 铁矿石价格：01合约收盘价802.5元/吨，周跌6元；05合约收盘价780元/吨，周跌6元；09合约收盘价760元/吨，周跌2.5元。
• 基差：01合约基差-3.5元/吨，周涨3元；05合约基差191元/吨，周涨3元。
• 普氏指数：9月22日指数95.6，周涨0.6；62%指数106.7，周涨0.2；65%指数120.9，周涨0.2。
• 期货期限结构：01-05月差季节性图显示价差波动较大，05-09月差及09-01月差均呈现季节性规律。
• 基本面数据：
  • 日均铁水产量241.0万吨，周涨0.47万吨；
  • 45港疏港量339.1万吨，周涨7.89万吨；
  • 45港库存13801.1万吨，周降48.39万吨；
  • 247家钢厂库存9309.4万吨，周降316.38万吨；
  • 钢厂可用天数31.3天，周涨0.86天；
  • 全球铁矿周度发货量3324.8万吨，周降248.39万吨；
  • 澳巴发运量2693.3万吨，周降157.5万吨；
  • 45港到港量2675万吨，周涨281.7万吨；
  • 247家钢厂盈利率40%，季节性波动明显。
• 季节性分析：螺纹钢高炉生产利润及热轧板卷生产利润均呈现周期性波动，热卷库存累积但需求仍需关注。