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南华期货铁矿石风险管理报告

2025-05-15 周甫翰南华期货胡诗郁

核心矛盾：中美经贸会谈超预期，提高了铁矿石价格区间的下沿，但上方压力仍较大，仅看估值修复（基差修复），不看反转，因实际关税仍高于50%。经贸会谈也意味着美联储降息延后，中国刺激政策必要性降低。短期宏观利多出尽，黑色基本面承压概率大，价格短期偏震荡，高抛低吸为主，趋势性不强。价格反弹至785以上有较大压力，多单逢高止盈，空单关注择机做空。
利好解读：
- 当前铁水产量同比增长，铁水在较高位置。
- 钢厂尚有利润。
- 估值偏低，短期跌幅较大。
- 中美贸易会谈大超预期。
- 铁矿供应偏略紧，发运没有增加。
利空解读：
- 需求仍偏弱，钢材去库斜率放缓，如螺纹表需环比大减，高铁水下需求承接能力存疑。
- 国内政策刺激不及预期。
价格数据：
- 价格预测区间：735-805元/吨。
- 当前平值期权IV：21.06%。
- 历史波动率分位数：48.7%。
风险敞口策略推荐：
- 套保工具：
  - 库存管理：有现货，担心未来库存跌价，多直接做空铁矿期货锁定利润（I2506空30%，入场区间760-780，卖看涨期权收权利金I2506-C-78030%）。
  - 采购管理：未来要采购，担心涨价，多直接做多铁矿期货锁定成本（I2506多30%，入场区间730-740，卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单I2506-P-74020%）。
关键数据：
- 铁矿石普氏指数：58%、62%、65%月均价分别为8382.5、98.85、110.24元/吨。
- 45港库存：14238.7万吨。
- 钢厂库存：8958.98万吨。
- 钢厂可用天数：29.48天。
- 全球发运量：3029万吨。
- 45港到港量：2354.6万吨。
季节性分析：
- 铁矿石期货05-09月差季节性图及09-01月差季节性图显示季节性规律。
- 铁矿石01合约基差季节性（PB粉）及05、09合约基差季节性图显示季节性波动。
- 铁矿石期货01-05月差季节性图及09-01月差季节性图显示月差季节性规律。