东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 1.新华社：9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。习近平强调，美方应避免采取单方面贸易限制措施，防止冲击双方通过多轮磋商取得的成果。（资料来源：新华社） 2.央行：9月22日以固定利率、数量招标方式开展了2405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2405亿元，中标量2405亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。（资料来源：同花顺） 3.央行：9月LPR报价出炉，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均维持不变。（资料来源：同花顺） 4.国新办新闻发布会：9月22日，国新办举行“高质量完成‘十四五’规 划”系列主题新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就。中国人民银行行长潘功胜表示，“十四五”以来，我国金融服务实体经济质效大幅提升，坚持支持性的货币政策立场，中国特色的现代货币政策框架逐步形成，政策传导更为有效。金融服务实体经济质效大幅提升，科技型中小企业贷款、普惠小微贷款、绿色贷款年均增速均超过20%。潘功胜回应美联储降息时说，中国货币政策坚持以为我主、兼顾内外平衡，往后看，我们将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕。（资料来源：同花顺） 5.国常会：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，强调要对各类经营主体一视同仁、平等对待，切实保障公平竞争。会议讨论并原则通过《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。（资料来源：同花顺） 6.国常会：近日召开的国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国银行业监督管理法(修订草案)》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，要进一步健全管理制度，依法严厉打击非法金融活动和违法违规行为，推动金融机构及从业人员自觉尊法、学法、懂法、守法、用法，切实维护金融消费者合法权益，有效防范化解金融风险，促进银行业规范健康发展。（资料来源：同花顺） 7.证券时报：今年发挥“偿还地方政府拖欠企业账款”功能的特殊新增专项债券累计发行规模已超过1.2万亿元，超出市场预期。与此同时，全国性商业银行专项贷款支持清欠工作陆续浮出水面，这体现了三季度以来，财政、金融工具合力“清欠”速度有明显加快。截至9月21日，地方政府在公开市场发行未披露“一案两书”、主要用于地方化债与清欠工作的特殊新增专项债券超过1.2万亿元。（资料来源：同花顺） 8.上海优化调整房产税政策：9月19日，上海财政局发布《关于优化调整本市个人住房房产税试点有关政策的通知》。对于持居住证的人才，以及居住证满3年的居民家庭，首套房免税，人均60平方米以内的二套房免税。同时，外地户籍在获得二套房购房资格后，其税费政策和本地户籍的口径保持一致。（资料来源：同花顺） 9.工业和信息化部等部门：联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。 该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。（资料来源：同花顺） 10.司法部：发布《规范涉企行政执法专项行动为民办实事典型案例》。其中提到，规范涉企行政执法专项行动开展以来，各级司法行政机关牵头会同相关部门聚焦企业“急难愁盼”，严肃纠治“乱收费、乱罚款、乱检查、乱查封”“违规异地执法和趋利性执法”“执法标准不一致加重负担”“滥用职权、徇私枉法、该罚不罚、粗暴执法”等四类突出问题，解决了一批制约企业发展的执法痛点、堵点问题，形成了不少为民办实事的经验执法。截至9月21日，累计为企业挽回损失150多亿元。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.宝利国际：基于对半导体测试设备行业及其相关产业链的看好，同意公司在不超过最近一期经审计净资产5%金额范围内，以自有或自筹资金投资南京宏泰半导体科技股份有限公司1%-3%股权。宏泰科技是一家从事半导体测试设备研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括SoC测试系统、数模测试系统、芯片级封装分选系统等，曾获得国家级专精特新“小巨人”、南京市培育独角兽、江苏省潜在独角兽、中国IC独角兽企业、南京市工程技术研究中心等多项荣誉和资质。（资料来源：同花顺） 2.信 达 生 物 ：玛 仕 度 肽注 射 液(胰 高 血 糖 素[GCG]╱ 胰 高 血 糖 素 样 肽-1[GLP-1]双受体激动剂)的第二项适应症新药上市申请(NDA)获中国国家药品监督管理局(NMPA)批准上市，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制。（资料来源：同花顺） 3.新相微：全资子公司新相技术拟以自有资金1亿元人民币对北京电子数智科技有限责任公司增资。北电数智为北京电控的控股子公司，本次交易构成关联交易。北电数智是北京电控旗下一家专注于原创性、颠覆性、引领性，技术与数据双驱动的科技创新AI企业。为把握人工智能产业爆发性增长机遇，公司拟通过战略性持股AI领域优质企业，构建双向赋能的产业协同生态，培育孵化出更多符合市场方向的新技术、新产品、新业务、新模式，为公司业务发展及股东创造更多价值。（资料来源：同花顺） 4.向日葵：公司拟以发行股份及支付现金方式购买漳州兮璞材料科技有限公司100%股权、浙江贝得药业有限公司40%股权并募集配套资金。公司股票将于2025年9月22日上午开市起复牌。（资料来源：同花顺） 5.炬华科技：公司预中标国家电网有限公司2025年第五十三批采购(营销项目第二次计量设备招标采购)项目。根据推荐的中标候选人公示的内容：公司本次预中标共10个包，合计总数量为44.09万只，总金额约1.42亿元。上述中标对公司2025年经营业绩有积极影响，且不影响公司经营的独立性。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业：宠物医疗空间广阔，全国连锁模式最优（20250919） 宠物医院是给宠物提供医疗服务的机构，在整个宠物产业链中位于下游，直接与宠物和宠物主对接。宠物医院从上游的医疗设备、动物保健、食品加工生产商处采购设备耗材、疫苗兽药和食品保健品，招聘宠物医师，为宠物提供包括驱虫、体检、疫苗免疫、检验、诊断、药品、手术和住院等医疗服务，部分机构还提供了食品销售、洗澡美容和宠物寄养等其他服务。 千亿级市场待挖掘，行业有望保持快速成长。养宠数量增加和宠物老龄化趋势增加了宠物医疗消费服务的总体基数，而宠物拟人化趋势增加了宠物主的医疗消费意愿，在三个因素共同驱动下，宠物医疗消费市场总量有望持续增长。根据宠物行业白皮书数据，截至2024年，我国宠物医院市场规模达到549亿元。我们参考中国农业大学兽医医院的收费项目，预测完备的宠物年均医疗健康消费金额在1500元左右，如果考虑我国目前1.2亿只犬猫能够做到医疗服务全覆盖，则宠物医疗消费市场的终端规模有1854亿元的发展潜力。假设到2030年我国犬猫数量能够保持1.5%的复合增速，即增长到1.36亿只，假设渗透率提升至50%，我国宠物医疗消费市场规模有望增长至1011亿元，年复合增速10.68%。 连锁化率仍有提升空间，全国连锁是最优模式。截至2024年9月，我国宠物诊疗机构数量超过2.2万家，连锁化率21.1%左右，相比美国市场30%的连锁化率还有提升空间。行业走过前期的激进扩张期，已经基本形成了新瑞鹏、瑞派、瑞辰“三瑞并立”的竞争格局。我国连锁宠物医疗将进入外部扩张与内部提效并重阶段，头部企业的发展思路从门店数量的激进扩张逐步走到提升运营质量的稳健发展。我们认为宠物医疗机构的核心竞争力在于以技术和平台管理为支撑的综合服务能力： 医疗技术是立身之本。我们认为技术是医疗机构的立身之本，连锁宠物医院在设备、人员和医疗体系的构建上都具备独特优势，能够为宠物和宠物主提供先进全面的诊疗服务。全国性的连锁医疗机构在资金和设备采购层面具备明显优势，完备的、高精度的诊疗设备为准确诊断宠物病症提供了最基础的技术支撑；在医护人员结构性短缺的背景下，面临专业宠物医生人才缺口，全国连锁医疗机构能够通过“培养引进-能力进阶-技术传承-职业拓展”的全周期闭环，来培养人才、吸引人才、留住人才，把握医疗技术的核心要素；全面的科室设置，分级诊疗系统和诊断检测支撑能够为全国连锁宠物诊疗机构提供坚实的系统性保障，内部的病例积累与交流沟通能够实现系统的内生成长。 平台管理决定盈利能力与成长性。平台管理能力决定了机构“开源节流”的能力以及“滚雪球”的能力。我们认为，全国连锁医疗具备跨区域品牌效应，以及O2O线上引流能力，能够实现有效“开源”，此外能够通过集体采购和供应链管理降低采购成本，通过提升流程化和信息化提升管理效率降低费用，有效实现“节流”，从而能够将竞争优势落实到盈利层面，并且实现可复制性。 我们认为全国连锁宠物医疗机构在医疗技术和平台管理独具优势：在医疗技术层面，全国连锁宠物医院在设备、人员和医疗体系的构建上都具备独特优势，能够提供先进全面的诊疗服务；在平台管理层面，全国连锁宠物医疗机构在成本控制、管理效率和品牌渠道方面的优势决定了其在收入端可以持续引流实现收入增长，在成本端和费用端可以通过供应链管理和信息化流程化管理实现成本费用优化，从而能够在行业竞争中处于 优势地位。 国内连锁宠物医疗集团： 新瑞鹏集团：我国最大的全国宠物连锁医疗机构，2019年由瑞鹏和高瓴资本旗下宠物医疗品牌整合而成。目前在全国范围内开设有宠物中心医院及国际医院、各类宠物专科医院及社区医院1500多家，覆盖北京、上海、广州、深圳等100多个城市。 瑞派宠物医院（瑞普生物参股）：公司成立于2012年，旗下拥有近600家宠物医院门店，员工6000余名，年接诊量超过300万例。公司近年来借助资本力量持续扩张，截至2024年末，上市公司瑞普生物直接持有其9.09%的股权。 瑞辰宠物医院：公司成立于2021年，由晨壹投资、KKR集团以及爱尔眼科三家机构共同投资建立，在全国超50个大中城市拥有200多家优秀宠物医院，800多名宠物医生和18个特色专科，旗下医院覆盖华北、东北、长三角、两广等多个区域。 风险提示：养宠量增长不及预期，宠物医疗需求提升不及预期，行业政策出现重大变化，企业并购整合不及预期等。 （分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458） 【东兴宏观】美联储从限制性转向中性——9月美国FOMC点评（20250918） 美联储降息25bp,政策利率降至4~4.25%，同时继续QT。 主要观点： 美联储对关税冲击评估有所减轻，小幅上调经济增速预期。 三四季度通胀若温和，则经济下降风险有所上升。 美联储存在一定的降息过慢风险，年内仍有2次降息。 市场充分预期了年内降息幅度，美股观点暂时没有变化，中短期中性略偏积极，长期中性。 一、美联储观点 上半年经济增速略有放缓，但SEP略回升了全年经济增速预期。受消费者支出回落影响，美国GDP上半年增速从去年2.5%放缓至1.5%。今年增长动力主要来自企业设备和AI基础设施投资，以及高收入群体消费。SEP对GDP的预期比6月有所上调，升至1.6%（6月1.4%，3月1.7%）和明年1.8%，对通胀（6、9月PCE3.0%，3月2.7%）和失业率（6、9月4.5%，3月4.4%）的预期与6月保持一致，没有下调靠近3月预期，政策利率中位数下降25bp至3.6%（3、6月均为3.9%）。SEP的修正显示美联储对关税冲击的担忧有所缓，以及就业市场数据修正带来的货币政策改变。对未来政策利率路径，点阵图显示绝大多数委员对年内降息增加25bp。 美联储政策转变主要源自近期非农数据疲软。鲍威尔承认目前劳动力供需