数据云和AI ARR高速增长，管理层上调26财年指引

核心观点

• FY26Q2业绩超预期：公司发布FY26Q2业绩，营业收入102.4亿美元，同比增长9.8%，其中订阅业务收入96.9亿美元，同比增长10.6%；Non-GAAP经营利润35.1亿美元，同比增长11.6%；Non-GAAP归母净利润28.0亿美元，同比增长12.0%。
• 数据云和AI业务高速增长：Q2数据云和AI ARR超过12亿美元，同比增长120%；数据云和Agentforce业务增长显著，超过40%的订单来自现有客户业务拓展；Agentforce推出以来已完成超过12500笔交易订单，已付费订单6000笔。
• 管理层上调26财年指引：公司上调26财年营业收入至411~413亿美元，订阅和支持收入增速维持9.5%不变；Non-GAAP经营利润率上调至34.1%，Non-GAAP摊薄每股收益上调至11.33~11.37美元；经营性现金流和自由现金流增速均上调至12%~13%。

关键数据

• 主要财务指标：
  • FY2025A营业收入37,895百万美元，同比增长8.7%。
  • FY2026E营业收入41,390百万美元，同比增长9.2%。
  • FY2027E营业收入45,458百万美元，同比增长9.8%。
  • FY2028E营业收入50,230百万美元，同比增长10.5%。
  • FY2026E Non-GAAP归母净利润11,065百万美元，同比增长11.4%。
  • FY2027E Non-GAAP归母净利润12,780百万美元，同比增长15.5%。
  • FY2028E Non-GAAP归母净利润14,779百万美元，同比增长15.6%。
• 其他指标：
  • 毛利率：77.2%（FY2025A）→ 79.5%（FY2028E）。
  • ROE：16%（FY2025A）→ 19%（FY2028E）。
  • P/E：29.6（FY2025A）→ 15.9（FY2028E）。
  • P/B：4.8（FY2025A）→ 3.0（FY2028E）。
  • EV/EBITDA：18.4（FY2025A）→ 10.7（FY2028E）。

研究结论

• 投资建议：预计公司FY2026-2028营收分别为413.9/454.6/502.3亿美元，同比增长9.2%/9.8%/10.5%；Non-GAAP净利润分别为110.7/127.8/147.8亿美元，同比增长11.4%/15.5%/15.6%，维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧风险。
  • 政策不确定性风险。
  • AI监管不确定性风险。
  • AIGC产品功能落地不及预期风险。