计算机行业投资策略月报：8月市场平稳，斑马智行冲刺港股上市

计算机 证券研究报告 行业投资策略月报/2025.09.12 投资评级:看好(维持) 核心观点 7-8月呈现高基数的减速特征，全年市场走出“前低中高后平”的走势。8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%；今年以来累计零售1,474.1万辆，同比增长9.5%。今年国内车市零售累计增速从1-2月的1.2%持续拉升到1-6月的11%，7-8月呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平”的走势。今年8月零售销量再创新高，较2023年8月192万的历史最高水平增长了3.7%，呈现了逐步平缓的增长态势。反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变，车市运行日益平稳。根据车企官宣降价或新车价格实质性突破近两年最低指导价的规则统计：今年8月份有23款车型降价（去年同期29款和2023年同期25款），当前市场保持相对稳定。 分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com 智能驾驶大事件：斑马智行冲刺港股上市 分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com ①斑马智行冲刺港股上市。车东西8月21日消息，斑马智行（原斑马网络）正式在港交所递表。斑马智行由阿里巴巴与上汽集团于2015年11月共同发起成立，最初名为斑马网络技术有限公司，是互联网汽车基金投资创建的科技企业。目前公司尚未实现盈利：2022-2024年斑马智行收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元人民币，2024年同比下降5.4%。同期，斑马智行年度亏损分别为8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元人民币。 相关报告 1.《 从 阅 兵 看 无 人 化 和AI的 赋 能 》2025-09-072.《AI巨头业绩发布，提振全球产业信心》2025-09-013.《国产AI，核心主线》2025-08-24 ②禾赛科技将于9月16日港交所上市。车东西9月9日消息，禾赛科技在港股开启首次公开发售（IPO），拟发行1700万股B类普通股，每股最高发行价228港元（约合人民币208.6元），合计拟募集约38.76亿港元（约合人民币35.4亿元）。 ❖投资建议：建议关注锐明技术、道通科技、华测导航、德赛西威、均胜电子、虹软科技、中科创达、经纬恒润、慧翰股份、鸿泉物联、博实结等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 ❖风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势的风险。 内容目录 18月车市：车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变..................................................32斑马智行冲刺港股上市............................................................................................62.1销售淡季影响7月智能化指数...............................................................................62.2智驾大事件：斑马智行冲刺港股IPO......................................................................83投资建议..............................................................................................................94风险提示.............................................................................................................10 图表目录 图1：总体市场-2025年8月乘用车销量分析...............................................................3图2：总体市场-2021~2025年8月乘用车销量走势......................................................4图3：新能源市场-2025年8月销量分析.....................................................................5图4：2025年8月厂商排名......................................................................................6图5：2024-2025年中国汽车经销商库存预警指数........................................................6图6：2025年1月~2025年7月乘用车智能化指数.......................................................7图7：一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌...................................................7图8：一年内各品牌OTA频率概况-合资、豪华品牌......................................................8图9：斑马智行冲刺港股IPO.....................................................................................9图10：禾赛科技将于港交所上市...............................................................................9 18月车市：车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变 7-8月呈现高基数的减速特征，全年市场走出“前低中高后平”的走势。8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%；今年以来累计零售1,474.1万辆，同比增长9.5%。今年国内车市零售累计增速从1-2月的1.2%持续拉升到1-6月的11%，7-8月呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平”的走势。今年8月零售销量再创新高，较2023年8月192万的历史最高水平增长了3.7%，呈现了逐步平缓的增长态势。反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变，车市运行日益平稳。根据车企官宣降价或新车价格实质性突破近两年最低指导价的规则统计：今年8月份有23款车型降价（去年同期29款和2023年同期25款），当前市场保持相对稳定。 数据来源：乘联分会，财通证券研究所 2025年8月乘用车市场的特征： ①8月乘用车厂商零售、出口、批发和生产均创当月历史新高，新能源出口刷新历年各月的历史记录； ②2025年1-7月乘用车国内零售实现年累计10%的正增长，1-8月年累计增速回落至9.5%，7-8月逐月压低年累计增速1个百分点，今年车市“前低中高后平”的走势已初见端倪；③今年直观的降价价格战稍显温和，但年款增配、调整车主权益、“两新”政策叠加本品厂补加码等隐形优惠措施层出不穷，8月新能源促销环比增长达到10.7%；④8月纯电动市场（批发）同比增速38.5%，插混同比增速5.0%，增程同比下降9.5%，新势力中的纯电动与增程的结构占比从去年的56%:10.2%变为64%:7.7%；⑤随着反内卷的深入，8月乘用车厂商总体行业库存下降9万辆（去年同期下降16万辆），8月新能源车库存下降5万辆；⑥8月新能源车国内零售渗透率升到55.2%，呈现出由报废更新、置换更新叠加新能源免征购置税等普惠政策托底背景下的新能源平稳增长； ⑦2025年1-8月自主燃油乘用车出口180万，下降10%，自主新能源出口114万,增长123%，新能源占自主出口38.8%。 销量方面， ①自主品牌：8月自主品牌零售132万辆，同比增长9%，环比增长8.6%。当月自主品牌国内零售份额为65.7%，同比增长2.3个百分点。1-8月自主品牌零售市场份额64%，较去年同期增长6.2个百分点，自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车等传统车企品牌份额提升明显。 ②合资品牌：8月主流合资品牌零售47万辆，同比下降2%，环比增长2%。8月德系品牌零售份额14.2%，同比下降2.4个百分点，日系品牌零售份额12.5%，同比下降0.1个百分点。美系品牌市场零售份额6%，同比增长0.2个百分点。韩系和其他欧系品牌零售份额均有所微增。 ③豪华车：8月豪华车零售21万辆，同比下降5%，环比增长21%。8月的豪华品牌零售份额10.5%，同比下降1.1个百分点，传统豪华车市场较主流合资压力更大一些。 数据来源：乘联分会，财通证券研究所 8月车市整体运行平稳。上半月，受汛期高温多雨天气影响，终端消费受到一定抑制。2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。8月车市整体运行平稳。上半月，受汛期高温多雨天气影响，终端消费受到一定抑制。进入下半月，随着天气转凉、开学季购车刚需释放，以及818购车节、多地车展促销活动启动和新车密集上市，市场利好因素不断叠加。加之第三批以旧换新资金下达、多地恢复“两新”补贴，终端客流回升有效缓解了观望情绪，共同推动市场需求释放。 数据来源：CADA产业协调发展分会，财通证券研究所 2斑马智行冲刺港股上市 2.1销售淡季影响7月智能化指数 2025年7月乘用车智能化指数为34.2，较上月环比下降了1.4个单位。这一下降态势的形成，主要原因包括：一是7月为传统销售淡季，乘用车零售销量环比 降11.2%；二是新能源头部车企特斯拉7月国内销量环比下降了34%，对整体乘用车市场智能化指数产生了较大影响，成为拉低该指数的重要因素。从整体市场表现来看，7-8月是中国汽车市场典型的季节性淡季，受此期间销量波动影响，7月乘用车智能化指数已小幅回调。不过结合当前市场动态分析，8月虽仍处淡季，但随着各省市国补政策陆续恢复这一结构性利好释放，乘用车智能化指数有望扭转前期回调态势，实现稳步增长。 数据来源：乘联分会，财通证券研究所 多家新势力及自主品牌OTA持续高频迭代。7月，共7家新势力品牌推送了OTA升级，各品牌均对辅助驾驶功能进行了升级：鸿蒙智行引入领航辅助鸣笛提醒功能、小鹏推送人机共驾模式、理想引入“超级对齐”机制，小米、零跑品牌则侧重于拓展辅助驾驶使用场景、提升功能表现。自主品牌方面，7月，共15家自主品牌推送了OTA升级，大部分为中小型OTA版本，仅腾势、阿维塔、启源推送了重要版本升级。 合资和豪华品牌相比新势力OTA频率仍低。合资品牌中，7月，仅别克品牌推送了OTA升级，维持了5个月的OTA更新，持续优化旗下车型的座舱细节体验，其更新节奏在合资品牌表现尤为突出。此外，7月无豪华品牌推送OTA升级。 2.2智驾大事件：斑马智行冲刺港股IPO 斑马智行冲刺港股IPO。车东西8月21日消息，斑马智行（原斑马网络）正式在港交所递表。斑马智行由阿里巴巴与上汽集团于2015年11月共同发起成立，最初名为斑马网络技术有限公司，是互联网汽车基金投资创建的科技企业。目前公司尚未实现盈利：2022-2024年斑马智行收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元人民币，2024年同比下降5.4%。同期，斑马智行年度亏