计算机行业投资策略月报：9月车市平稳，滴滴自动驾驶完成D轮融资

计算机 证券研究报告 行业投资策略月报/2025.10.15 投资评级:看好(维持) 核心观点 7-9月增速徘徊在6%呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平”的走势。9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0%。今年以来累计零售1,700.5万辆，同比增长9.2%。今年国内车市零售累计增速从1-2月的1.2%持续拉升到1-6月的11%，7-9月增速徘徊在6%呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平”的走势。今年9月零售销量再创新高，较2017年9月219万辆的历史最高水平高5万辆，呈现年末政策退出前的强增长特征。反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变，车市运行日益平稳。根据车企官宣降价或新车价格实质性突破近两年最低指导价的规则统计：今年9月份有23款车型降价（去年同期36款和2023年同期11款），当前市场保持相对稳定。2025年9月新能源车的促销力度维持在10.2%的中高位水平，较同期增加2.6个百分点，较上月微增0.7个百分点。2025年9月传统燃油车的促销力度23.9%，较上月增加1个百分点，较同期增加1.9个百分点。 分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com 分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com 智能驾驶大事件：滴滴自动驾驶完成20亿元D轮融资 ①华为定下自动驾驶时间表：2027年L3规模落地，城区L4商用。在2025年世界新能源汽车大会上，华为智能汽车解决方案BU的CEO靳玉志表示，高速L3规模商用或在2026年实现，而城区L4的商用将会在2027年实现，并且2027年L3级自动驾驶将迎来规模放量，Robotaxi（无人驾驶出租车）和干线物流都将在同年实现商业化。 相关报告 1.《全球Agent产业化竞速》2025-10-122.《数据库与AI的深度融合》2025-09-263.《2025三季度板块业绩前瞻》2025-09-24 ②滴滴自动驾驶完成20亿元D轮融资。车东西10月11日消息，滴滴自动驾驶宣布完成D轮融资，总金额达20亿元人民币。本次融资所得资金将重点投入AI核心算法研发与L4级自动驾驶应用落地，推动滴滴自动驾驶在技术创新、规模化运营及商业化闭环等方面的进一步突破。企查查信息显示，加上本次融资，滴滴自动驾驶已累计拿下约100亿元人民币的融资，软银、法雷奥、广汽集团、广州开发区、IDG等各类资本都曾对其进行了投资。 ❖投资建议：建议关注锐明技术、道通科技、华测导航、德赛西威、均胜电子、虹软科技、中科创达、经纬恒润、慧翰股份、鸿泉物联、博实结等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 ❖风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势的风险。 内容目录 19月车市：销量稳健，符合年初判断..........................................................................32滴滴自动驾驶完成20亿元D轮融资..........................................................................62.18月智能化指数创年内新高...................................................................................62.2智驾大事件：滴滴自动驾驶完成20亿元D轮融资....................................................83投资建议..............................................................................................................94风险提示.............................................................................................................10 图表目录 图1：总体市场-2025年9月乘用车销量分析...............................................................3图2：总体市场-2021~2025年9月乘用车销量走势......................................................4图3：新能源市场-2025年9月销量分析.....................................................................5图4：2025年9月厂商排名......................................................................................6图5：2024-2025年中国汽车经销商库存预警指数........................................................6图6：2025年1月~2025年8月乘用车智能化指数.......................................................7图7：一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌...................................................7图8：一年内各品牌OTA频率概况-合资、豪华品牌......................................................8图9：华为公开自动驾驶时间表..................................................................................9图10：滴滴和埃安合作的自动驾驶车型......................................................................9 19月车市：销量稳健，符合年初判断 7-9月增速徘徊在6%呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平”的走势。9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0%。今年以来累计零售1,700.5万辆，同比增长9.2%。今年国内车市零售累计增速从1-2月的1.2%持续拉升到1-6月的11%，7-9月增速徘徊在6%呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平”的走势。今年9月零售销量再创新高，较2017年9月219万辆的历史最高水平高5万辆，呈现年末政策退出前的强增长特征。反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变，车市运行日益平稳。根据车企官宣降价或新车价格实质性突破近两年最低指导价的规则统计：今年9月份有23款车型降价（去年同期36款和2023年同期11款），当前市场保持相对稳定。2025年9月新能源车的促销力度维持在10.2%的中高位水平，较同期增加2.6个百分点，较上月微增0.7个百分点。2025年9月传统燃油车的促销力度23.9%，较上月增加1个百分点，较同期增加1.9个百分点。 数据来源：乘联分会，财通证券研究所 2025年9月乘用车市场的特征： ①9月乘用车厂商零售、出口、批发和生产均创当月历史新高，新能源出口创出历年各月的历史新高；②2025年1-8月乘用车国内零售实现累计9.5%的正增长，1-9月累计增速回落至9.2%，7-9月逐月压低年累计增速，今年车市“前低中高后平”的走势已初见端倪；③今年直观的降价价格战稍显温和，但年款增配、调整车主权益、“两新”政策叠加本品厂补加码等隐形优惠措施层出不穷，9月新能源促销环比微增达到10.2%；④9月纯电动市场（批发）同比增速32.4%，插混同比增速8.4%，增程同比增速8.7%，新势力中的纯电动与增程的结构占比从去年的50%:50%变为70%:30%；⑤国有大集团自主品牌发力强增长，上汽、东风、长安、奇瑞、北汽等五大国有大集团的自主品牌9月同比合计增长25%，其中深蓝、岚图、极狐等大集团的自主创二代强势增长；⑥9月新能源车国内零售渗透率升到57.8%，呈现出由报废更新、置换更新叠加新能源免征购置税等普惠政策托底背景下的新能源平稳增长； ⑦2025年1-9月自主燃油乘用车出口208万辆，下降9%，自主新能源出口132万辆，增长125%，新能源占自主出口38.9%。 销量方面， ①自主品牌：9月自主品牌零售150万辆，同比增长13%，环比增长12.9%。当月自主品牌国内零售份额为66.9%，同比增长3.6个百分点。1-9月自主品牌零售市场份额64.8%，较去年同期增长5.9个百分点，自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，吉利汽车、长安汽车、长城汽车等传统车企品牌份额提升明显。 ②合资品牌：9月主流合资品牌零售49万辆，同比下降6%，环比增长4%。9月德系品牌零售份额14.3%，同比下降2.3个百分点，日系品牌零售份额11.6%，同比下降1.1个百分点。上汽通用同比增长48%，美系品牌市场零售份额5.8%，同比增长0.1个百分点。韩系和其他欧系品牌零售份额有所微降。 ③豪华车：9月豪华车零售24万辆，同比下降1%，环比增长16%。9月的豪华品牌零售份额10.8%，同比下降0.8个百分点，传统豪华车市场较合资压力更大一些。 9月，多地汽车以旧换新补贴政策出现暂停、申领规则调整或门槛收紧（如江苏、贵州、湖南、安徽等），对短期需求释放有一定抑制作用。2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比上升0.5个百分点，环比下降2.5个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。9月，多地汽车以旧换新补贴政策出现暂停、申领规则调整或门槛收紧（如江苏、贵州、湖南、安徽等），对短期需求释放有一定抑制作用。但开学季家庭购车、婚庆及自驾需求集中释放，经销商季末冲量促销和地方车展集客，显著提升了订单转化效率。国庆长假临近，分流部分消费者购车延迟至假期，一定程度上影响了市场表现。 数据来源：CADA产业协调发展分会，财通证券研究所 2滴滴自动驾驶完成20亿元D轮融资 2.18月智能化指数创年内新高 2025年8月乘用车智能化指数为35.7，较上月环比增长了1.5个单位。这一上涨态势的形成，主要得益于政策端以旧换新等政策托底、企业新车型投放及新能 源汽车产销高增、市场反内卷推动运行平稳，叠加消费需求升级拉动等多重因素共同作用。从整体市场表现来看，市场淡季消退、政策持续发力、技术迭代加速三大因素，预计2025年9-12月乘用车智能化指数将呈现“稳步回升、逐季攀升”的态势。 数据来源：乘联分会，财通证券研究所 多家新势力及自主品牌OTA持续高频迭代。8月，共8家新势力品牌推送了OTA升级，上月各品牌刚落地智能驾驶的新架构、新概念，仍处于数据回流与功能验证阶段，本月辅助驾驶类的升级暂缓，不过随着下半年各品牌新车型陆续交付，新势力品晚或将重回OTA版本密集推送状态。8月，共16家自主品牌推送了OTA升级，比亚迪品牌对旗下众多车型推送了OTA版本，极大提升了其升级版本数量。此外极氪、广汽昊铂、魏牌时隔多月迎来重大升级，升级功能侧重智能驾驶模块的体验优化与主动安全功能新增。 合资和豪华品牌相比新势力OTA频率仍低。合资品牌中，8月，福特、大众、本田品牌推送了OTA升级，重心落在座舱的“语自动手”、“系统设置”等方面。此外，福特