计算机行业投资策略月报：4月车市稳增，滴滴L4新车亮相

请阅读最后一页的重要声明！投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com相关报告1.《破局与增长：IDC行业竞争战略与市场格局重塑》2025-05-112.《2025年一季度总结：业绩企稳，AI提速，加仓正当时》2025-05-053.《会议强调“活跃资本市场”，提升计算机板块配置》2025-04-25-19%-4%11%26%42%57%计算机沪深300 核心观点产交付。投资建议：❖风险提示： 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14月车市:价格战温和，零售处于历史高位........................................................................................32智能网联趋稳，上海车展引爆智驾创新...............................................................................................72.1网联化指数较上月小幅上调..............................................................................................................72.2智驾大事件：滴滴L4新车亮相.......................................................................................................83投资建议.................................................................................................................................................104风险提示.................................................................................................................................................10图1.总体市场-2025年4月乘用车销量分析..............................................................................................3图2.总体市场-2021~2025年4月乘用车销量走势....................................................................................4图3.新能源市场-2025年4月产量、零售、批发分析..............................................................................5图4. 2025年4月厂商排名............................................................................................................................6图5. 2024-2025年中国汽车经销商库存预警指数.......................................................................................6图6. 2023年12月~2025年3月乘用车智能化指数、网联化指数...........................................................7图7.一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌............................................................................7图8.一年内各品牌OTA频率概况-合资、豪华品牌................................................................................8图9. Nullmax四款量产级MaxDrive方案..................................................................................................9图10.张博发布滴滴自动驾驶硬件平台4.0..............................................................................................10内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14月车市:价格战温和，零售处于历史高位今年4月零售仅稍低于2018年4月181万的最高水平，处于历年4月零售历史高位。2025年4月全国乘用车零售达175.5万辆，同比大幅增长14.5%，仅略低于2018年同期181万辆的历史高点。今年国家以旧换新政策的启动早，补贴政策一步到位，年初市场增长较好，价格战因此相对温和，行业内卷状态因市场增长而改善。随着外部环境的剧烈复杂变化，国家促内需消费的核心增长就是私车消费，4月的汽车消费和增加值贡献是很好的。在国家促消费政策推动下，很多省市出台并逐步落实了相应的促消费政策，叠加主机厂厂补加码、金融支持、车展等线下活动的全面启动，4月车市走势良好。随着春节前的燃油车消费潮转为节后的新能源消费潮，新能源渗透率持续提升，新能源车成为春季乘用车市场恢复的主要驱动力。图1.总体市场-2025年4月乘用车销量分析数据来源：乘联分会，财通证券研究所 3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：乘联分会，财通证券研究所2025年4月乘用车市场的特征：①产销规模创新高：4月乘用车厂商批发和生产均创当月历史新高；②零售增长超预期：2025年1-3月乘用车国内零售实现6%的正增长，4月增速达14.5%，同比净增22万辆，实现2025年1-4月7.9%的超预期“开门红；③促销策略转向隐性竞争：4月份仅有14款车型降价，较去年同期的41款和2023年同期的19款大幅下降，体现降价潮明显降温。4月传统燃油车的促销幅度为22.2%，较上月小幅上升0.1个百分点，连续10个月稳定在22%左右；④自主品牌份额扩张：4月自主品牌乘用车批发份额70.3%，国内零售份额65.5%，较去年均增长8个百分点左右；⑤厂商库存稳定：1-4月厂商库存增8万辆，渠道库存增4万辆，总体流通体系增12万库存，而去年1-4月厂商库存总体降41万辆；⑥新能源渗透率突破：新能源车国内零售渗透率回升到51.5%，呈现出由报废更新、以旧换新叠加新能源免征购置税等普惠政策托底背景下的新能源强势增长；⑦自主出口结构优化：2025年1-4月自主燃油乘用车出口83万，较同期的96万出现13%下滑，自主新能源出口48万增长86%，新能源占自主出口37%。虽然年初自主品牌在俄罗斯主动去库存，对俄罗斯出口下降，但自主品牌的俄 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5罗斯市场份额依旧保持55%以上高位，4月的出口逐步趋稳，考虑到俄罗斯汽车工业现状，中国汽车对俄出口还会恢复到一定水平。⑧增换购贡献度持续增强。截至4月24日24时，全国汽车以旧换新270.5万辆，申请量较3月24日的150万辆，增加了120万份。参考3月私人家用乘用车零售172万辆左右的规模，4月份大约近70%的私人购车用户是以旧换新的受益者，私人首购用户降到31%左右，消费升级的增换购成为购车消费的绝对主流。图3.新能源市场-2025年4月产量、零售、批发分析数据来源：乘联分会，财通证券研究所销量方面，中国车市呈现结构性分化。①自主品牌强势增长：4月自主品牌零售115万辆，同比增长31%，环比下降5%。当月自主品牌国内零售份额为65.5%，同比增长8个百分点。1-4月自主品牌零售市场份额64%，较去年同期增长7.9个百分点，自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等传统车企品牌份额提升明显。②合资品牌份额下滑：4月主流合资品牌零售44万辆，同比下降3%，环比下降8%。4月德系品牌零售份额15.6%，同比下降3.4个百分点，日系品牌零售份额12.2%，同比下降2.7个百分点。美系品牌市场零售份额4.8%，同比下降1.1个百分点。③豪华品牌大幅回落：4月豪华车零售17万辆，同比下降18%，环比下降32%。4月的豪华品牌零售份额9.5%，同比下降3.7个百分点，传统豪华车市场零售份额表现较好。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准64月库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。2025年4月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2025年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点。尽管库存预警指数仍位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间，但景气状况有所好转。4月上旬，受北方农忙及南方部分地区风俗性大宗消费延迟影响，车市表现平淡。下旬上海国际车展召开，大量新车待发。一方面为车市注入活力，另一方面也带来消费者短期观望。调查还显示，58.2%的经销商表示4月销量下滑，其中38.4%的经销商认为降幅超5%，仅18.5%的认为销量环比上升。整体来看，上海车展带来全社会对汽车品牌及新产品的关注，对车市销量的推动将在车展后逐步释放。综合多方因素，预计4月乘用车终端销量约175万辆。图5.2024-2025年中国汽车经销商库存预警指数数据来源：中国汽车流通协会----CADA产业协调发展分会，财通证券研究所59.9%64.1%58.3%59.4%58.2%62.3%59.4%56.2%54.0%50.5%51.8%50.2%62.3%56.9%54.6%59.8%1月2月3月4月5月6月7月8月9月1 0月1 1月1 2月2024年2025年 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2智能网联趋稳，上海车展引爆智驾创新2.1网联化指数较上月小幅上调2025年3月智能化指数及网联化指数较上月小幅上调。2025年3月新四化指数为52.2。其中电动化指数为51.1，智能化指数为4.4，网联化指数为25.7。图6.2023年12月~2025年3月乘用车智能化指数、网联化指数数据来源：乘联分会，财通证券研究所多家新势力品牌3月推送OTA升级频次放缓。2025年3月，仅蔚来一家新势力品牌推送了小版本OTA升级，本次“OTA升级新规”明确了对智能网联汽车有气势是OTA升级中辅助驾驶技术的规范性要求，对新势力品牌短期内的OTA升级节奏存在一定影响。2025年3月共11家自主品牌推送了OTA升级，大部分为中小型OTA版本，仅吉利银河、深蓝和星途品牌推送了重要版本升级。图7.一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌数据来源：乘联分会，财通证券研究所3.12.72.32.23.52.83.34.24.24.24.54.04.311.610.59.110.913.616.118.123.724.