证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 证券行业月报 推荐（维持） 市场下行，交投疲弱，主营业务压力增大 ——上市券商8月经营数据点评  业绩普遍承压，大券商相对稳定。A股直接上市券商8月合计实现营业收入94.85亿元，环比-49%，同比-47%，创造净利润18.11亿元，环比-74%，同比-75%（可比口径）。1-8月可比的28家上市券商累计营业收入1086.75亿元，同比-13.9%，累计净利润393.63亿元，同比-25.0%，降幅扩大（前值为-18%）。上月申万宏源收到子公司10亿元的利润分配，若剔除此影响，上市券商本月合计单月营收环比-46%，单月净利润环比-70%。  本月出现亏损的上市券商家数明显增多，太平洋证券、光大证券、东北证券、西南证券、长江证券、国海证券、山西证券、西部证券、中原证券等券商均出现不同程度亏损。除南京证券外，其余上市券商净利润均环比下滑。净利润环比降幅最大的是安信证券（-98%）、方正证券（-93%）、兴业证券（-92%）、华安证券（-92%），环比降幅相对较小的有东兴证券（-35%）、中信建投（-40%）、华西证券（-40%）、招商证券（-43%）。此外，东兴证券本月实施上年度权益分派，净资产变动与净利润之差较大。  8月主要市场指标：（1）市场主要指数下行加深，利率上行。沪深300指数8月末收于3335点，环比降5.21%，创业板指下行8.07%。10年国债收益率上行10bp。（2）两市交投活跃度持续遇冷。8月日均成交额2847亿元（环比-19%，同比-44%）。月换手率为17.08%，较上月减少2.05个百分点。月末两融余额环比下行3.83%至8576亿元。8月末股票质押余额环比上行1.90%，增速平缓。（3）债承持续向好，再融资因高基数环比收缩。8月IPO共6家（上月为7家），增发21家（上月为14家）。股权融资金额合计1071亿元，较7月环比降39%。其中，IPO募资金额48亿元（环比-9%，同比-72%），再融资金额1023亿元（环比-40%，同比+8%）。8月公司债和企业债合计募资1904亿元（环比+30%，同比-18%）。  上市券商中报数据显著优于行业。2018年上半年全行业131家证券公司实现营收1266亿元，同比-12%，净利润328.61亿元，同比-41%。其中，Q2净利润仅93.02亿，同比-65%。证券行业ROE为1.77%，较去年同期下降1.39个百分点。截至8月末，全部上市券商皆已披露中报，32家直接上市券商合计营收下滑7%，合计归母净利润下滑23%，显著优于行业。  投资建议：8月日均成交额不足3000亿元，投资者情绪始终不得提振，一级市场股权融资依然面临收缩压力，叠加利率上行，自营浮亏显露，反映在月度数据上十分惨淡。受制于市场环境整体低迷，券商行业整体估值已创11年以来新低。面对恶劣的市场环境，优质券商的稳定性更加突出，我们认为弱市将进一步促进龙头集中，剩者为王。继续推荐中信证券、华泰证券、招商证券，建议关注港股的中金公司。  风险提示：市场环境持续不振，金融监管超预期，中美摩擦继续发酵 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中信证券 15.89 0.97 1.15 1.38 16.38 13.82 11.51 1.29 推荐 华泰证券 14.88 1.21 1.32 1.44 12.3 11.27 10.33 1.41 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年09月07日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：王舫朝 电话：010-66500995 邮箱：wangfangzhao@hcyjs.com 执业编号：S0360518010003 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 占比% 股票家数(只) 38 1.07 总市值(亿元) 16,980.45 3.23 流通市值(亿元) 12,112.25 3.22 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.55 -24.35 -33.39 相对表现 0.98 -4.12 -19.06 《证券行业月报（2018年6月）：弱市业绩承压，推动券商分化》 2018-07-11 《资管业务新规细则点评：方向已定，博弈情绪又起》 2018-07-23 《证券行业月报（2018年7月）：月数据同比仍然承压，边际有好转倾向——上市券商7月经营数据点评》 2018-08-08 -38%-20%-3%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-11～2018-09-07 沪深300 证券 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 证券 2018年09月10日 证券行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 上市券商8月经营数据（单位：亿元） 单月数据 累计数据 营业收入 同比 环比 净利润 同比 环比 营业收入 同比 净利润 同比 中信证券 11.19 -21% -44% 2.94 -53% -63% 134.05 13% 52.42 8% 国泰君安 7.34 -51% -62% 2.49 -59% -65% 126.10 0% 49.43 -14% 华泰证券 6.83 -40% -48% 2.24 -48% -53% 94.72 -20% 47.50 -25% 海通证券 6.11 -38% -51% 1.47 -74% -74% 75.00 -15% 39.33 -18% 申万宏源 6.95 -25% -65% 2.66 -35% -81% 82.27 21% 39.31 41% 广发证券 6.29 -43% -42% 2.15 -56% -55% 76.15 -22% 32.95 -23% 招商证券 6.47 -46% -43% 2.92 -48% -43% 61.25 -15% 25.57 -20% 国信证券 5.95 -41% -34% 1.00 -76% -73% 55.44 -24% 17.22 -39% 中国银河 4.77 -50% -37% 0.74 -81% -75% 51.45 -28% 15.11 -44% 兴业证券 1.50 -67% -54% 0.08 -94% -92% 30.07 -25% 12.45 -17% 东方证券 3.44 -48% 169% 1.17 -54% -274% 36.17 -29% 8.90 -56% 安信证券 1.53 -68% -71% 0.04 -98% -98% 29.45 -22% 8.88 -40% 光大证券 3.23 -57% -41% -0.63 -117% -134% 35.33 -15% 8.77 -53% 华西证券 1.82 - -23% 0.56 - -40% 17.19 - 6.69 - 财通证券 1.28 - -44% 0.16 - -78% 20.64 - 6.61 - 东兴证券 1.69 -34% -21% 0.54 -58% -35% 17.02 -6% 6.57 -13% 国金证券 1.76 -40% -49% 0.34 -57% -71% 20.32 -23% 5.96 -21% 长江证券 1.92 -51% -61% -0.42 -138% -130% 27.67 -18% 5.03 -57% 浙商证券 1.59 -33% -1% 0.16 -77% -61% 14.00 - 4.09 - 西南证券 0.08 -95% -95% -0.46 -510% -267% 15.28 -8% 3.24 -31% 西部证券 0.46 -72% -74% -0.33 -174% -155% 12.68 -25% 3.09 -47% 华安证券 0.61 -52% -58% 0.05 -88% -92% 9.00 -24% 2.85 -40% 方正证券 2.42 -46% -30% 0.06 -96% -93% 24.55 -28% 2.54 -76% 第一创业 1.19 21% -43% 0.22 28% -70% 9.54 6% 2.19 -19% 国元证券 1.00 -67% -41% 0.13 -91% -66% 11.70 -37% 2.10 -67% 东北证券 0.44 -74% -81% -0.55 -247% -190% 11.77 -16% 1.97 -57% 东吴证券 0.56 -72% -83% 0.10 -82% -84% 13.45 -25% 1.66 -67% 山西证券 0.33 -78% -73% -0.35 -178% -289% 8.88 -37% 1.23 -73% 中原证券 0.28 -81% -74% -0.25 -139% -174% 6.64 -26% 0.94 -65% 南京证券 0.78 - -3% 0.15 - 82% - - - - 中信建投 5.58 - -36% 0.75 - -40% - - - - 国海证券 0.40 -79% -51% -0.39 -167% -779% 6.59 -53% -0.05 -101% 太平洋 -0.95 -166% -249% -1.65 -446% 151% 4.21 -18% -3.54 237% 合 计 94.85 -47% -49% 18.11 -75% -74% 1086.75 -14% 393.63 -25% 华创证券 1.72 92% -15% 0.51 -733% -17% 10.85 2% 2.43 7% 江海证券 -0.27 -151% -120% -0.42 -392% -156% 6.51 -2% -1.20 -164% 华鑫证券 1.26 -12% 53% 0.12 -330% -254% 6.68 - -0.50 - 广证证券 0.60 - -56% -0.16 - -144% 7.89 - 0.03 - 资料来源：公司公告，华创证券 证券行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 2 日均成交额不足3000亿元，环比降19% 图表 3 月换手率全年呈波动式下滑 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 4 IPO募资规模仍在低位 图表 5 再融资整体向好，本月因上月高基数环比降40% 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 6 公司债+企业债承销金额环比增30% 图表 7 月末两融余额8576亿元 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 证券行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 非银组团队介绍 组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名。2017年金牛奖非银金融第四名。 高级分析师：王舫朝 英国杜伦大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2018年加入华创证券研究所。 分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。