大类资产策略周报

大类资产配置周报

摘要

大类资产配置：关注降息落地后的市场波动

海外宏观：美联储重启“风险管理型降息”

1. 美联储如期降息25个基点：符合市场预期，但委员会内部意见分歧突出，近一半成员认为今年只会降息一次或暂停降息，意味着后续降息仍有变数。美联储的“风险管理型降息”与市场预期的“补偿式降息”存在差异。
2. 关注美国经济滞涨风险：前财长劳伦斯·萨默斯警告美国可能进入由特朗普贸易政策导致的滞胀时期，关税影响尚未完全显现，失业和通胀风险上升，消费者和企业信心可能恶化，消费对经济增长的驱动力减弱。
3. 年内降息路径仍有变数：鲍威尔证实此次降息是风险管理决策，无需快速调整利率。美联储内部分歧及通胀与就业形势的不确定性，使得后续降息路径充满变数，年内两次降息机会仍有回调可能，市场情绪降温或带来短期回调压力。

大类资产表现

1. 债市：美联储降息后，10年美债利率中枢下行空间有限，期限溢价主导长端利率。债务供给扩张和政策不确定性仍存，若明年特朗普加强干预，长端利率可能不降反升。国内债市因税期影响资金价格走高，DR007上涨19BP，债市再度走弱，短期未见拐点信号，震荡延续。
2. 汇率：美联储降息但暗示未来数月不急于快速降息，叠加美国初请失业金人数下降，全球风险偏好升温，美元指数反弹。但美联储独立性担忧仍存，反弹动能有限，美元指数预计维持区间震荡。
3. 股指：美联储降息后全球股指多数上涨，但降息指引不及预期，短期内或存在资金加码非美经济体可能，流动性宽松仍是主逻辑，科技AI板块或受益。国内A股关注海外资金流入节奏和规模，以及宏观政策刺激内需改善基本面。
4. 原油：短期扰动因素（地缘风险、流动性宽松预期）与中长期基本面（供增需减、过剩压力）博弈，延续宽幅震荡。
5. 贵金属：10月和12月降息逐渐成为基准情形，叠加对美联储独立性和美元信用体系的不信任，金价仍有上冲动能，但节奏不确定，关注美联储货币政策走向。
6. 大宗商品：商品期货市场资金净流出22.49亿元，美联储降息后短暂冲高后进入调整，整体波动率回落，预计将重新回归基本面交易逻辑。

下周关注重点

国内关注9月贷款市场报价利率；海外关注欧美经济景气指数与美国8月PCE数据。