中欧中证A500指数增强：主动指数增强Alpha之路

2025年9月22日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459 主动指数增强Alpha之路——中欧中证A500指数增强 证券研究报告 基金研究 基金专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 2025年9月22日 2025年以来，指数增强基金的超额收益明显回暖，主动基金在市场回暖与结构性机会增多的环境下同样表现亮眼。在这一背景下，指数增强与主动基金的超额收益均呈上升趋势，更加凸显“主动+体系化”模式的现实价值与长期潜力： 指数增强基金整体业绩修复：剔除联接基金后，今年以来全市场增强指数型基金年化超额收益中位数2.82%，75%分位数达8.21%，均明显高于2022–2024年水平。分类型来看，宽基类指增基金年化超额收益中位数为3%，行业/主题/风格类为1.77%，显示市场流动性改善及量化因子有效性增强推动策略整体修复。在市场逐步回升的背景下指数增强基金既能依托指数底仓受益，又可通过体系化方法获取额外Alpha，成为兼具稳健与灵活性的投资工具。 中欧基金积极探索发展“主动+量化”的融合管理模式，实现了多样化的指增策略落地：不同于传统指增基金主要依赖纯量化手段，中欧基金“基本面量化投资团队”更强调主动研究与量化工具的深度融合。旗下基本面量化投资团队由金牛奖获得者王健女士领衔，融合主观与量化投研人员，通过跨领域协作，将量化的纪律性与广度优势与主动研究的深度和前瞻性相结合，并实现研究、投资与交易的全流程协同。在投资理念上，团队秉持GARP（合理估值下的成长）思路，既注重行业与个股研究的深度，又借助量化系统化工具实现组合构建的科学性和纪律性，从而有效提升超额收益的可持续性与来源多元化。 基于中证A500指数的长期配置价值，团队在该指数上布局了中欧价值成长（偏股混合型）和中欧中证A500指数增强（增强指数型）两只主动指数增强产品。自2024年12月转型或成立以来，基金表现出色，今年以来年化超额均在10%以上，并在多个统计区间内均位居同类A500增强前列。在保持较高指数跟踪度的同时，凭借主动选股贡献多元化Alpha，近6个月日超额收益与同类基金相关性普遍低于0.4，充分凸显出差异化优势与长期配置价值： A500指数的配置价值：中证A500指数成分股兼顾成熟行业龙头与成长赛道领先企业，兼具核心资产稳健性与新质生产力成长性，行业配置分散且偏成长性板块。自2024年9月发布以来，指数在样本外相较沪深300超额表现稳健，近一年年化收益高达48.97%，全收益指数接近52.65%，凸显其在宽基指数中的配置价值。 中欧价值成长（偏股混合型，基金经理：王健、金旭炜，25Q2规模15.62亿元），自2024年12月转型为中证A500主动增强基金，今年以来收益26.27%，相较A500指数实现年化超额收益约11.6%。 中欧中证A500指数增强（增强指数型，基金经理：钱亚婷、金旭炜，25Q2规模4.4亿元），今年以来收益25.94%，相较A500指数实现年化超额收益约11.1%；近1个月和近3个月均位列同类A500增强基金第一名。 A500主动增强基金经理团队：王健女士，中欧基金基本面量化投资团队负责人、基金经理，22余年证券基金行业从业经验、14余年公募基金管理经验，2015年加入中欧基金，历任成长组投资总监；长期投资实践中，其管理的基金屡获业内认可并斩获多座基金行业奖项，包括金牛奖、明星基金奖、金基金奖等。钱亚婷女士，2016年加入中欧基金，历任量化投资部分析师、基金经理助理，具备丰富的量化管理经验，在管产品包括中欧上证科创板综合指数增强、中欧小盘成长等；金旭炜先生，2018年加入中欧基金，历任研究部通信和电子行业研究助理及研究员，具备扎实的主动投研能力，尤其在科技产业链研究与选股方面表现突出，在管产品包括中欧价值成长、中欧中证A500指数增强，均以A500指数为主动增强标的。 中欧中证A500指数增强基金画像： 基金业绩与Alpha独立性：中欧中证A500指数增强自成立以来表现稳健，年内累计收益25.94%，相较中证A500指数实现7.73%的超额回报，近1个月和近3个月均位列同类A500增强基金第一名。基金Alpha来源独立性高，近6月日超额收益与同类基金相关性普遍低于0.4，既能在A500核心资产配置中提供超额回报，也可在多基金组合中实现分散化Alpha，从而增强整体组合的多元化价值。 组合概况：截至2025年中报，基金总规模4.4亿元，股票仓位92.73%，灵活配置港股标的，港股仓位控制在10%以内并具择时特性。A股端主要超配机械、农林牧渔、电子及电力及公用事业，低配有色金属、汽车、交通运输等行业。风格因子偏离幅度控制在±0.2内，整体偏向成长股；流动性和残差波动率因子正向暴露相对较高。重仓集中度高于同类，前三大及前十大重仓股占比分别为10.37%和26.37%，持股数量214只，单边年化换手率约5.95倍。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、中欧基金主动+量化探索下的指数增强实践............................................................................. 51.1、指数增强策略：年内超额回暖趋势显现......................................................................... 51.2、中欧基金的差异化探索：“主动+量化”双擎赋能......................................................... 61.3、中证A500：新质核心资产中的主动增强实践............................................................... 8二、基金画像：中欧中证A500指数增强...................................................................................... 132.1、基金基本信息.................................................................................................................. 132.2、大类资产配置.................................................................................................................. 142.3、行业与风格配置特征....................................................................................................... 142.4、持股及交易特征.............................................................................................................. 17风险因素............................................................................................................................................ 19 图表目录 图表1、指数增强基金年度超额收益表现.......................................................................................5图表2、宽基类指数增强基金年度超额收益表现...........................................................................5图表3、行业/主题/风格指数增强基金年度超额收益表现.............................................................5图表4、主要宽基类指数增强基金年度超额收益区间分布（基金数量占比，%）.....................6图表5、中欧主动指数增强：主动与量化共驱动的投资理念........................................................7图表6、中欧主动指数增强：多元化Alpha来源...........................................................................7图表7、团队主观基金经理在管产品...............................................................................................7图表8、中欧基金主动指数增强：基于GARP策略的工业化流程...............................................8图表9、中欧A500主动指增产品布局............................................................................................8图表10、中证A500指数编制方案..................................................................................................9图表11、主要宽基指数行业权重分布.............................................................................................9图表12、中证A500成立以来净值走势........................................................................................10图表13、中欧A500主动增强产品净值走势................................................................................11图表14、中欧A500主动增强产品月度收益................................................................................11图表15、中欧中证A500指数增强分区间业绩表现....................................................................11图表16、近6月中证A500指数增强基金日超额收益相关性.....................................................12图表17、基金基本信息...........