中证A500指数增强：攻守兼备，驾驭市场风格切换的新利器

中证A500指数增强：攻守兼备，驾驭市场风格切换的新利器 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524quxinrong027631@gtjas.com刘宇佩（联系人）从业资格号：F03126011liuyupei027932@gtjas.com贡佳锟（联系人）从业资格号：F03115279gongiakun026567@gtjas.com 报告导读： 2024年以来，A股市场经历了剧烈的波动和风格切换，从年初的小微盘流动性危机到年中的大市值红利抱团行情，再到9月底政策刺激下的小市值风格强势回归，市场风格转换迅速且极端。在这种复杂多变的市场环境中，投资者对均衡配置的需求日益增强。中证A500指数应运而生，凭借其在大小盘风格上的均衡配置，迅速成为市场关注的焦点。 1. A500指数的核心优势 A500指数优势体现在大小盘均衡配置、行业分布广泛、风格适应性强，其包含了大盘蓝筹股的稳定性，又纳入了中小盘股的成长性，同时行业分布较为均匀，覆盖了消费、金融、科技、新能源等多个领域，避免了过度依赖单一行业的风险。风格上A500指数在Beta、市值、成长、红利等因子上的暴露较为均衡，使其在不同市场环境下均能表现出色，兼具稳健性和成长性。 2.如何筛选A500指数增强产品 在筛选A500指数增强产品时，投资者可以从以下几个维度进行综合评估：1）Beta表现：关注产品的跟踪误差和信息比率，评估其跟踪指数的能力。2）超额收益来源：A500指数增强产品的超额收益主要来源于日间选股收益、日内交易收益和因子暴露收益。投资者可以通过观察产品的成分股外占比、交易频率和因子暴露情况，评估其超额收益的稳健性。3）管理人能力：关注管理人的量化模型有效性、风控能力和团队背景，选择在选股和交易策略上表现均衡、风险控制较好的产品。 3.未来展望 随着市场对均衡配置需求的增加，A500指数增强产品有望成为一个不亚于中证500指数增强的重要赛道。其均衡的行业配置和风格特征，使得A500指数成为量化策略的理想标的。未来，随着量化技术的不断进步和市场需求的持续增长，A500指数增强产品将为投资者提供兼具稳健性和成长性的投资选择。 风险提示：国内经济恢复或政策不及预期，难以出现新的热点；海外系统性风险事件冲击；风格切换过快；地缘政治局势等 目录 1. A500指数优势在何处？.........................................................................................................................................................................3 1.1均衡配置引领市场风格切换下的投资新机遇.....................................................................................................................31.2均衡因子暴露下的稳健与成长双赢策略...............................................................................................................................52.A500指增投资价值分析.........................................................................................................................................................................62.1中证A500指增：哑铃型配置下的弹性与防御双赢策略...............................................................................................62.2风险偏好回落中的均衡之道：风格切换下的配置优势...................................................................................................63.如何配置A500指增？............................................................................................................................................................................93.1公募机构：ETF与指数增强产品双线布局...........................................................................................................................93.2私募机构：量化增强策略的深度参与................................................................................................................................103.3如何筛选A500指增策略？....................................................................................................................................................114.风险提示...................................................................................................................................................................................................12 （正文） 1.A500指数优势在何处？ 2024年以来，A股先抑后扬，波动、成交显著放大，市场变化莫测，风格转化十分迅速，整体行情的反转多变，对于投资者的要求是远超以往的。尤其是2024年出现过两次风格的极致演绎，其中1月份所出现的小微盘流动性危机，小市值的长牛行情在短短两周内快速反转，万得微盘指数快速探底，大量量化指增策略出现明显超额回撤，而后在春节前一周的救市资金干预下，市场大幅反弹，而后市场风格从原本的小微市值风格逐渐转化为红利、大市值。但随着后续基本面不及预期，市场逐渐进入缩量下行通道，在此行情下，量化管理人逐渐开始重视红利、基本面、成分股在自身收益来源中的占比，大市值、红利抱团行情逐渐形成，直至2024年9月下旬，在政策超预期的刺激下，A股迎来了历史罕见放量上涨、创业板、科创板、小市值风格又重归A股，在成交量维持在高位震荡的行情下，A500指数正式发布。 1.1均衡配置引领市场风格切换下的投资新机遇 2024年2月的风格切换，使得大量量化投资者损失惨重，多数投资者开始对于风格暴露产生厌恶情绪，并对于小微盘暴露慎之又慎，但从9月底的风格极速转化之后，多数投资者开始发现原本长达半年的大市值风格收益能力远远弱于科创板、创业板以及小微盘风格。小盘风格的快速演绎下，使得打板策略成为投资者新宠，在行情的演绎下，风格暴露已不再是担忧，能跟上市场动态，才是更加需要考量的重点。 对于量化指增来说，产品获取Alpha的能力是至关重要的，但beta的强弱，确实影响收益的主要来源。回看近两年的市场风格以及投资人的偏好，可以看出，2023年全年在小市值风格的持续演绎下，大量投资者聚集在诸如1000指增、2000指增的小市值风格产品上，并在24年开年受到一定损失后，开始聚焦于300指增这类红利稳健风格上的配置，然而2024年9月底小微盘风格的强势拉升，使得部分投资者猝不及防。稳健类风格指增的弹性明显弱于小市值风格产品。 所以回顾可以看出近两年投资者对于风格的追逐较为极致，尤其是在这种大小盘的快速轮动切换的行情下，投资者很容易由于过于追逐某一类风格的beta，从而放弃了另一个收益来源，因此一个兼备成长、蓝筹风格的beta将至关重要。 中证A500指数作为2024年新发布的中证指数，可在一定程度上较好的弥补这一缺陷。我们对比中证A500、中证500、中证1000和沪深300的行业分布比例，中证A500指数在行业配置上展现出一定的优势，尤其是在大小盘风格的均衡配置上表现突出。 从数据来看，A500指数在多个行业中的权重分布相对均匀，既不像沪深300那样过度偏重大盘股，也不像中证1000那样过度集中于小盘股。例如，在医药、电子、电力设备及新能源等成长性较强的行业中，A500的权重分别为11.00%、11.20%和8.20%，与中证500和中证1000的配置比例接近，显示出其对成长性行业的充分覆盖。同时，在银行、非银行金融等传统大盘股占比较高的行业中，A500的权重分别为2.00%和1.80%，显著低于沪深300，避免了过度依赖单一风格的风险。这种均衡配置使得A500指数能够更好地适应市场风格切换，既能捕捉成长性行业的机会，又能分散大盘股波动带来的风险，整体上体现了其在大小盘风格上的灵活性和平衡性。 资料来源：国泰君安期货研究、米筐 中证A500指数前十大成分股的行业分布充分体现了其在行业配置上的均衡性和多样性。从行业覆盖来看，前十大成分股涵盖了家电（美的集团）、食品饮料（五粮液、贵州茅台）、非银行金融（东方财富、中信证券、中国平安）、银行（招商银行、兴业银行）、电力设备及新能源（宁德时代）以及电力及公用事业（长江电力）等多个重要领域。既有消费、金融等传统大盘股代表，也有新能源、科技等成长性较强的行业龙头。这种多元化的行业分布不仅降低了单一行业波动对指数的影响，还充分体现了A500指数在价值与成长风格之间的平衡。 资料来源：国泰君安期货研究、米筐 资料来源：国泰君安期货研究、米筐 中证A500指数在近年来的市场表现中展现了其独特的优势，尤其是在大小市值风格转换时，能够保持相对稳健的收益。从数据来看，中证A500在2024年的收益达到14.36%，显著高于中证500的5.85%和中证1000的1.76%，甚至接近沪深300的16.20%。这表明A500指数在不同市场环境下均能捕捉到较好的投资机会。其年化收益为-0.54%，虽然为负，但在整体市场波动较大的背景下，表现仍优于中证500和中证1000，显示出较强的抗风险能力。A500指数的这种表现得益于其在大小市值股票之间的均衡配置，从成分股成份来看，中证A500指数既包含了一定比例的大盘蓝筹股，也纳入了具有成长潜力的中小市值股票。其中非沪深300成分股股票共计266只，其行业集中于电子、化工、生物医药等行业，风格主 要集中在成长，这种配置使其在市场风格切换时能够灵活应对，无论是大盘股领涨还是小盘股崛起，A500指数都能获得相对不错的收益，为投资者提供了更加有利的选择。 1.2均衡因子暴露下的稳健与成长双赢策略 我们利用Barra因子同不同指数进行归因分析，中证A500指数在多个维度上展现出其独特的配置优势，尤其是在beta、市值、成长、红利等方面均体现出均衡的特点以下从因子暴露的角度，详细分析A500指数的核心优势及其投资价值。 资料来源：国泰君安期货研究 首先，在Beta因子方面，A500