量化分析报告：中欧中证500指数增强基金投资价值分析：中盘蓝筹配置利器

量化分析报告 证券研究报告|金融工程 2025年08月09日 中盘蓝筹配置利器——中欧中证500指数增强基金投资价值分析 基金Beta分析：中证500相对而言适合做指数增强： 1、中证500指数的估值低，预期盈利强。中证500指数当前估值性价比 高，板块预期盈利能力强。中证500指数的市盈率估值指标的历史分位数 相比于其他宽基指数而言较低，2025年以来信贷脉冲持续回升，中证500 的盈利持续反弹，未来或将持续提升。从一致预期来看，中证500未来盈利水平稳步增长。 2、指数成分股特征：行业均衡，个股分散。中证500指数成分股在行业分布上集中度不高，呈现均衡配置多个行业的特征，指数成分股的分散度较高，指数前十大成分股名单变化较频繁，指数增强方法跟踪指数的发挥空间较大，采用指数增强的量化方法进行跟踪能够有较大的发挥空间。 3、指数风格特征偏向中市值、高流动性、高Beta，中证500指数具备长期的alpha价值。当前以中证500成份股为代表的中盘股处于相对低配状态，从存量资金来看未来流入中证500成分股的概率更大。从市场中 的300、500、1000指增产品来看，量化策略在中小盘指数成分股内具备更高的获取超额的能力，即长期而言中小盘具备更高的alpha价值。 中欧中证500指数增强基金投资价值分析： 1、历史业绩：大幅跑赢基准及同类基金，中欧中证500指数增强基金在 市场所有中证500指数增强产品中的业绩排名第1。中欧中证500指数 增强基金历史表现大幅超越中证500指数，产品相对于中证500指数基 准有着稳健的增强效果。自基金成立满1年以来，中欧中证500指数增强基金A年化收益为9.32%，年化信息比率为2.26，年化超额回报高达8.40%，实现了在中证500的Beta基础之上创造超额的投资目标。 2、稳定性：严格控制偏离风险，保持较高超额胜率。截至2025年7月 30日，基金的近30日平均日度跟踪偏离度仅为0.0343%，年化跟踪误差 为3.87%，符合基金的投资目标。从基金成立之后的月度超额稳定性来看，基金月度超额胜率高达76.92%。相比其他同类产品，基金的信息比率更高，跟踪误差更小。 3、基金超额来源于优秀的个股选择能力，基金持股的“中证500成份股 含量”较高。从在风格因子上的偏离来看，基金持仓相对中证500指数而 言偏向高盈利、高成长性、小市值风格。基金整体而言行业偏离幅度较小，没有做过多的行业轮动。基金持股的“中证500成份股含量”较高，在指数成份股内具备较高的alpha选股能力。因此，该基金获得突出的业绩，主要依靠于其优秀的选股能力，而非风格、行业、选股域的偏离，基金在中证500成份股内能够选出相对alpha更高的股票。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师张国安 执业证书编号：S0680524060003邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：八月配置建议：盯住CDS择时信号》2025-08-04 2、《量化周报：市场短期有望再次冲高》2025-08-03 3、《量化专题报告：“量价淘金”选股因子系列研究（十三）事件簇：量价事件驱动信号的规模化生产——以趋势资金入场信号为例》2025-08-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、基金Beta分析：中证500相对而言适合做指数增强3 1.1中证500指数的估值低，预期盈利强3 1.2指数成分股特征：行业均衡，个股分散5 1.3指数风格特征：中市值、高流动性、高Beta6 1.4公募对于中证500成分股整体仍处于相对低配状态7 1.5中证500指数具备长期的alpha价值8 1.6指数编制规则：寻找优质中小盘股9 二、基金alpha分析：竞争力与超额收益能力10 2.1历史业绩：大幅跑赢基准及同类基金10 2.2稳定性：严格控制偏离风险，保持较高超额胜率12 2.3基金风格与行业：存在一定程度主动偏离14 2.4基金超额来源：优秀的个股选择能力15 三、中欧中证500指数增强基金的基本信息介绍16 3.1基金基本信息：力争严控跟踪误差的前提下创造超额16 3.2基金经理：具备丰富的投资经验16 3.3基金管理公司：聚焦长期投资业绩17 风险提示18 图表目录 图表1：指数市盈率（2007/1/19-2025/7/30）3 图表2：指数市净率（2007/1/19-2025/7/30）3 图表3：指数估值横向比较（分位数计算区间：2007/1/15-2025/7/30）3 图表4：信贷脉冲发出看多信号（截至2025/6/30）4 图表5：中证500指数万得一致预期归母净利润（亿元）4 图表6：中证500指数成分股中信一级行业分布（截至2025/7/30）5 图表7：指数前十大成份股（截至2025/7/30）5 图表8：前十大重仓股历史变迁频繁6 图表9：指数暴露度较高的概念6 图表10：中证500指数相对万得全A的风格暴露7 图表11：当前中证500仍处于公募资金相对低配状态7 图表12：各类型指增产品平均相对基准的超额：1000>500>300（计算区间：2017/1/3-2025/7/4）8 图表13：指增产品在中小盘股上可获取更加丰厚的alpha潜在回报（计算区间：2017/1/1-2025/7/4）8 图表14：指数基本信息9 图表15：中欧中证500指增VS中证500指数历史走势（计算区间：2023/5/8-2025/7/30）10 图表16：中欧中证500指增VS中证500指数的业绩指标（计算区间：2023/5/8-2025/7/30）10 图表17：中欧中证500指增VS中证500指增同类平均（计算区间：2023/5/8-2025/7/30）11 图表18：市场中各500增强基金今年以来的回报VS基金合计规模（截至2025/7/25）11 图表19：中证500指数增强基金今年业绩top10（截至2025/7/25）12 图表20：基金日均跟踪偏离度（计算区间：2023/5/8-2025/7/30）12 图表21：基金月度超额收益率（截至2025/7/30）13 图表22：基金年化信息比率对比（截至2025/7/30）13 图表23：基金年化跟踪误差对比（截至2025/7/30）13 图表24：基金持仓相对中证500指数的barra风格暴露14 图表25：基金相对于中证500指数的行业超低配情况（根据基金年报持股数据计算）15 图表26：今年业绩top10的中证500指数增强产品的“中证500成份股含量”（根据基金年报持股数据计算）15 图表27：基金基本资料16 图表28：二位基金经理在管的产品一览（截至2025/6/30）17 图表29：中欧基金在管非货基产品类型分布（截至2025/6/30）17 一、基金Beta分析：中证500相对而言适合做指数增强 1.1中证500指数的估值低，预期盈利强 中证500指数当前估值性价比高，板块预期盈利能力强。截至2025年7月30日，中 证500指数当前市盈率为30.78倍，处于历史较低位置；市净率为2.06倍，历史分位数 为36.43%。因此，指数当前的估值处于自2007年1月发布以来的历史相对低位，具有较高的投资性价比。 图表1：指数市盈率（2007/1/19-2025/7/30）图表2：指数市净率（2007/1/19-2025/7/30） 100.007.00 当前市盈率30.78倍，处于历史低位。 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 6.00 当前市净率2.06倍，处于历史低位。 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2007-01-19 2007-08-24 2008-03-28 2008-10-31 2009-06-05 2009-12-31 2010-08-06 2011-03-04 2011-09-30 2012-05-11 2012-12-14 2013-07-19 2014-02-14 2014-09-12 2015-04-10 2015-11-06 2016-06-08 2017-01-13 2017-08-11 2018-03-16 2018-10-19 2019-05-24 2019-12-20 2020-07-24 2021-02-19 2021-09-17 2022-04-22 2022-11-25 2023-06-30 2024-02-02 2024-09-06 2025-04-03 2007-01-19 2007-08-17 2008-03-14 2008-10-10 2009-05-08 2009-11-27 2010-06-25 2011-01-14 2011-08-05 2012-03-09 2012-09-28 2013-05-03 2013-11-22 2014-06-13 2014-12-31 2015-07-24 2016-02-19 2016-09-09 2017-04-07 2017-11-03 2018-05-25 2018-12-21 2019-07-19 2020-02-14 2020-09-04 2021-03-26 2021-10-15 2022-05-13 2022-12-09 2023-07-07 2024-02-02 2024-08-30 2025-03-21 0.000.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 从与其他宽基指数横向对比来看，中证500指数的估值分位数较低，具有较高的安全边际。从同一历史区间计算的当前估值分位数对比来看5，00中指证数的市盈率估值指标 的历史分位数相比于其他宽基指数而言较低，因此，横向与其他宽基指数对比来看，中证500指数的安全边际更高。 图表3：指数估值横向比较（分位数计算区间：2007/1/15-2025/7/30） 代码 简称 市盈率 历史分位数(%) 市净率 市现率 市销率 000905.SH 中证500 30.78 56.30 2.06 11.86 1.34 399106.SZ 深证综指 45.24 76.48 2.52 14.19 1.82 399311.SZ 国证1000 15.66 58.70 1.52 8.11 1.41 881001.WI 万得全A 20.67 71.33 1.70 9.89 1.52 000906.SH 中证800 15.06 59.94 1.50 7.95 1.42 000300.SH 沪深300 13.39 59.68 1.41 7.36 1.44 000010.SH 上证180 11.76 59.99 1.23 6.94 1.36 000001.SH 上证指数 15.67 67.15 1.43 8.34 1.37 000002.SH A股指数 15.67 67.20 1.43 8.35 1.37 000852.SH 中证1000 41.30 60.54 2.29 18.11 1.60 000016.SH 上证50 11.48 66.00 1.27 6.81 1.50 资料来源：Wind，国盛证券研究所 信贷脉冲对中证500的净利润同比具有领先意义，当前信贷脉冲发出看多信号。信用扩张超预期可以用社融环比增速（季调）作为代理变量。历史经济底或市场底基本都有超预期社融增速（季节调整后环比超过5%），伴随政策