金融工程专题研究：博时中证500增强策略ETF投资价值分析：量化赋能中盘宽基，精筑稳健超额Alpha

量化赋能中盘宽基，精筑稳健超额Alpha——博时中证500增强策略ETF投资价值分析 核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 指数增强型ETF：指增策略新载体 证券分析师：张欣慰证券分析师：胡志超021-60933159021-60375486zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070001 指数增强型ETF作为指数增强策略的创新型产品，近年来持续扩容。指增ETF产品在资金使用效率、交易灵活性、费率结构和持仓透明度等方面相较传统场外指数增强基金具有明显优势。截至2025年10月31日，全市场共有51只指数增强策略ETF，总规模95.73亿元，其中跟踪中证500的指数增强ETF共7只，规模达到25.92亿元。 相关研究报告 《海外资管机构月报-10月美国股票型ETF资金净流入超千亿，当前规模已超10万亿美元》——2025-11-23《热点跟踪-上市公司三季报超预期全景解析》——2025-11-10《金融工程专题研究-2025年12月沪深核心指数成分股调整预测》——2025-11-05《金融工程专题研究-公募FOF基金2025年三季报解析》——2025-10-30《海外资管机构月报-9月美国新发行超70只ETF，今年以来ETF资金流入规模已超过1万亿美元》——2025-10-23 中证500指增产品持续扩容，历史超额收益较为稳健 中证500指数由剔除沪深300后市值靠前的500只股票构成，其行业分布相对分散，当前估值处于历史均值以下，长期收益与中证1000接近，整体弹性大于上证50和沪深300，是具备成长性与分散度的中盘代表指数。 中证500是公募较早开始布局增强策略的核心标的之一，其产品数量和规模均居前。截至2025Q3，中证500指增基金规模达493.46亿元，规模占比超全部增强型基金的1/5。中证500增强基金整体超额收益稳定，其中增强型ETF受益于更高资金利用率等因素，表现整体优于场外增强基金。 博时中证500增强策略ETF（159678.SZ）投资价值分析 博时中证500增强策略ETF（基金代码：159678.SZ，场内简称：中证500增强ETF）是博时基金发行的一只以中证500指数为基准的量化增强型基金。基金于2023年2月27日上市，由刘钊与杨振建先生共同管理，管理团队具备丰富的指数增强与ETF产品运作经验，是博时量化体系中布局中证500赛道的重要产品。 超额收益稳健，风险调整回报表现突出。上市以来，基金连续三年取得正超额收益，年化超额收益7.76%，相对最大回撤6.66%，年化跟踪误差仅3.84%，实现对标的指数紧密跟踪。基金超额卡玛比1.16，年化信息比率1.79，风险调整后收益表现突出。 严控偏离，选股贡献主要超额收益。截至2025年10月31日，基金各月末截面中证500成分股内权重占比平均为84.64%；当前89.40%的个股偏离绝对值不超过0.5%，98%的个股偏离绝对值不超过1%；行业上超配电子、机械、汽车等行业；Brinson归因显示，ETF超额收益主要来源于行业内选股能力，在大部分行业都有正向选股超额，其中在计算机、电子、电力设备及新能源等行业呈现出相对较强的选择能力；风格偏好高成长、高盈利个股。 博时基金在指数增强领域形成了覆盖沪深300、中证500、中证800、中证1000、中证A500、上证综指以及双创板块的完整产品体系。截至2025Q3，博时基金在管指数增强型产品规模合计82.85亿元。基金经理刘钊先生具备十余年量化投资管理经验，目前在管5只指数增强基金和ETF产品，规模合计46.43亿元；杨振建先生目前在管11只指数增强基金和ETF产品，规模合计136.21亿元，所管理指数增强基金长期超额回报稳健突出。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 指数增强型ETF发展概况...............................................................5指增ETF优势一：资金使用效率高.......................................................6指增ETF优势二：交易更加灵活.........................................................7指增ETF优势三：更低的费率...........................................................7指增ETF优势四：持仓更透明...........................................................7 中证500指数简介.....................................................................8估值处于历史均值以下..................................................................9行业分布较为分散......................................................................9业绩长期与中证1000接近.............................................................10中证500指增产品持续扩容............................................................11中证500指数增强型ETF超额表现......................................................12 博时中证500增强策略ETF（159678.SZ）投资价值分析...........................13 产品介绍.............................................................................13业绩表现：超额表现稳健，同类排名靠前.................................................14持股结构：大部分个股来自中证500成分股，个股权重偏离较小............................15行业偏离：超配电子、机械、汽车等行业.................................................16风格暴露：偏好高成长、高盈利个股.....................................................17机构投资者占比提升...................................................................18基金经理简介.........................................................................18基金管理人简介.......................................................................19 风险提示.....................................................................22 图表目录 图1：指数增强型ETF数量及报告期规模变化（2021Q4-2025Q3）..............................5图2：跟踪不同指数的指增ETF数量及规模分布(20251031).....................................6图3：公募指数增强ETF与普通指数增强基金仓位对比.........................................6图4：公募指数增强ETF管理费率...........................................................7图5：博时中证500增强策略ETF披露的申购赎回清单示例（部分）.............................8图6：中证500指数历史市盈率..............................................................9图7：中证500指数历史市净率..............................................................9图8：中证500指数市盈率..................................................................9图9：中证500指数市净率..................................................................9图10：中证500指数历史中信一级行业分布..................................................10图11：中证500指数历史中信二级行业分布..................................................10图12：中证500指数自基期以来净值走势（20041231-20251031）.............................11图13：各类指数增强型产品数量以及中证500指增产品数量占比（2009Q4-2025Q3）.............11图14：各类指数增强型产品规模以及中证500指增产品规模占比（2009Q4-2025Q3）.............12图15：中证500指数增强型基金累计超额净值走势（20151030-20251031）.....................12图16：场外中证500指增基金和场内指增ETF累计超额净值走势（20230517-20251031）.........13图17：中证500指数增强型基金、指数增强型ETF基金和基准分年度收益率（20230517-20251031）13图18：博时中证500增强策略ETF和基准净值走势（20230327-20251031）.....................14图19：基金持股权重分布（20230228-20251031）............................................15图20：基金持股数量分布（20230228-20251031）............................................15图21：基金持股相对中证500指数成分个股偏离绝对值分布（20251031）.......................16图22：基金持股相对中证500指数的行业偏离（20230228-20251031）.........................17图23：基金行业配置收益（20230228-20251031）.........................