信达金工宽基增强基金组合系列一：捕获主动管理Alpha

信达金工宽基增强基金组合系列一 证券研究报告 金工研究 2025年03月04日 周君睿金融工程与金融产品分析师执业编号：S1500523110005联系电话：+86 19821223545邮箱：zhoujunrui@cindasc.com ➢四步走构建的主动权益宽基增强基金组合策略。我们采用最大化Alpha暴露+Beta端敞口控制的组合优化模式构建宽基增强基金组合策略，但由于权益基金本身投资策略差异较大且实时持仓难以跟踪，需要对于全体基金（1）建立标签体系，筛选样本池基金（2）建立多因子评价体系，选取具有Alpha的基金（3）进行实时权益仓位/行业仓位跟踪（4）基于Barra风格对于基金风格暴露进行计算。我们基于信达金工特色基金研究体系的前期研究积累，进行了一定的拓展，通过基金筛选、收益预测、敞口计算、组合优化构建了基于主动权益型基金的宽基增强基金组合策略。 ➢优化后主动权益基金增强组合表现优异，策略容量优秀。在不对于组合行业/风格/仓位敞口控制时，基于因子选基的主动权益基金组合虽有较好的超额收益，但跟踪误差较高。经过组合优化后，沪深300与中证500的主动权益基金增强组合相对于无优化组合的年化跟踪误差与最大超额回撤率均有不同程度下降，同时保持了良好的超额收益，沪深300主动权益基金增强组合年化超额收益为8.19%，年化跟踪误差下降至3.91%，最大超额回撤率为5.20%，信息比高达2.10；中证500主动权益基金增强组合年化超额收益率为10.67%，年化跟踪误差下降至4.80%，最大超额回撤率为7.77%，超额信息比为2.22。使用沪深300+中证500复合得到的中证800主动权益基金增强组合，年化超额收益为8.92%，年化跟踪误差为3.61%，最大超额回撤率为5.59%，信息比高达2.47。策略容量方面，在账户规模增加至20亿/50亿后，沪深300增强策略Alpha下降至7.47%/6.83%，中证500增强策略Alpha下降至9.15%/7.37%。在账户规模提升后增强策略仍保持着较高的Alpha水平。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大B座邮编：100031 ➢主动权益+指增基金的增强策略更加稳定。为了改善中证500主动权益基金增强策略的稳定性与策略容量，我们引入了指增基金。在每一期我们筛选了信息比最高的五只指增基金，等权构建指数增强基金增强组合，并按照策略信息比与主动权益基金组合构建了复合增强基金组 合。复合后的策略在稳定性上有了进一步的提升，年化超额收益为8.81%，年化跟踪误差为3.53%，最大超额回撤为6.63%，超额信息比进一步提升至2.50。稳定性及策略容量均有所提升。 ➢风险因素：市场面临不确定性；基金历史业绩不代表未来。 1、研究介绍..............................................................................................................................................................61.1、研究背景及框架介绍.................................................................................................................................62、主动权益基金增强组合构建准备..........................................................................................................................82.1、基金筛选...................................................................................................................................................82.2、收益预测...................................................................................................................................................92.3、敞口控制.................................................................................................................................................143、主动权益基金宽基增强组合...............................................................................................................................203.1、主动权益基金宽基增强组合构建.............................................................................................................203.2、敏感性分析.............................................................................................................................................243.3、应用拓展-基于沪深300/中证500增强组合的中证800主动权益基金增强组合........................................274、复合指增基金的宽基增强策略............................................................................................................................294.1、基于指增基金的宽基增强策略.................................................................................................................294.2、复合指增基金的中证500基金增强策略...................................................................................................325、总结...................................................................................................................................................................35附录........................................................................................................................................................................36 表1、主动权益基金样本池参数..............................................................................................8表2、多因子选基因子池介绍................................................................................................10表3、主动权益基金样本池参数............................................................................................11表4、复合基金经理实力稳定性因子沪深300基金域表现.....................................................12表5、复合基金经理实力稳定性因子沪深300基金域分年度表现..........................................13表6、复合基金经理实力稳定性因子中证500基金域表现.....................................................13表7、复合基金经理实力稳定性因子中证500基金域分年度表现..........................................14表8、中信一级行业板块映射表............................................................................................16表9、Barra风格介绍............................................................................................................17表10、沪深300&中证500主动权益增强组合表现概览........................................................20表11、沪深300主动权益基金增强组合分年度相对于同类指增基金表现..............................21表12、中证500主动权益基金增强组合分年度相对于同类指增基金表现..............................22表13、沪深300主动权益基金增强组合最新一期名单..........................................................23表14、中证500主动权益基金增强组合最新一期名单..........................................................23表15、2亿规模下限下沪深300&中证500主动权益基金增强组合表现概览.........................24表16、2亿规模下限的沪深300主动权益基金增强组合超额净值表现..................................24表17、2亿规模下限的中证500主动权益基金增强组合超额净值表现..................................25表18、不同账户规模下沪深300主动权益基金增强组合表现概览........................................26表19、不同账户规模下沪深300主动权益基金增强组合分年度表现.....................................26表20、不同账户规模下中证500主动权益基金增强组合表现概览..........................