建信期货黑色金属周报

报告类型 2025年9月19日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2601、HC2601阶段性反弹逻辑： 高炉产能利用率明显回升并收复前一周降幅，但五大材周产量连续3周回落，由于需求萎缩至3月上旬以来新低后近2周仅小幅回升，五大材社会库存创4月下旬以来新高。 原料市场方面，247家钢厂铁矿石库存连续3周回落后有所回升，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存创下6月下旬以来新低后明显回升，显示钢厂有所补库；澳巴铁矿石发运量明显下滑至2月下旬以来新低，到港量回落幅度相对较小，考虑到发运量对到港量影响的滞后性，近期发运量的明显走低，将在未来几周的到港量上得以体现；吨焦利润连续5周盈利，9月15日焦炭现货第二轮提降落地； 焦化厂和钢厂焦炭库存普遍不高，未来焦炭现货价格提降空间有限；国内煤矿在接近完成长协任务后明显增产的可能性不大。 综合来看，螺纹钢、热卷期货明显反弹后涨幅收窄，考虑到反内卷的相关政策仍值得期待，以及钢铁减产将以结构性减产为主，所以原料端支撑相对可期，预计9月下旬至10月上旬钢材市场将在回调整固后二次反弹，需关注成材利润恢复节奏和钢厂、焦化厂补充原料库存意愿带来的行情变化。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：9月19日当周主要螺纹钢现货市场价格整体回升、个别市场价格下跌，主要热卷现货市场价格以稳为主、涨跌互现（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-10元/吨至50元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-10元/吨至10元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：9月19日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续2周回升（环比+0.17个百分点至90.35%）；9月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自1月上旬以来由降转升（较8月底环比+14.00万吨或7.19%至208.66万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：9月19日当周全国日均铁水产量连续2周回升（环比+0.47万吨或0.20%至241.02万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率创6月中旬新高后连续5周回落（环比-0.91个百分点至54.35%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：9月19日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续3周回落（环比-5.48万吨或2.59%至206.45万吨），全国主要钢厂热卷周产量自5月下旬以来新低连续2周回升（环比+1.35万吨或0.42%至326.49万吨）；9月19日全国主要钢厂螺纹钢库连续2周回落（环比-1.56万吨或0.94%至165.07万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存连续4周小幅回升并创5月中旬以来新高（环比+0.42万吨或0.52%至81.30万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：9月19日35个城市螺纹钢社会库存自1月底以来新低连续9周回升至5月上旬以来新高后转为回落（环比-2.02万吨或0.41%至485.21万吨），33个城市热卷社会库存自4月中旬以来新高，由降转升（环比+4.25万吨或1.45%至296.69万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-8月份全国房地产开发投资完成额同比-12.9%（较1-7月份降幅扩大0.9个百分点）；1-8月份全国汽车产量同比+10.5%（较1-7月份增幅维持不变）；1-8月份全国金属切削机床产量同比+13.6%（较1-7月份增幅扩大0.7个百分点）；1-8月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.8%、1.9%和7.8%（较1-7月份分别+0.7、+1.0和-1.6个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：9月19日当周螺纹钢表观消费量转为回升重回200万吨以上区间（环比+11.96万吨或6.04%至210.03万吨），热卷表观消费量自2月中旬以来新低转为回落（环比-4.34万吨或1.33%至321.82万吨）；9月19日当周螺纹钢2601合约盘面利润表现为亏损幅度连续8周扩大（环比-53.0元/吨至-289.3元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：9月19日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度明显收窄（环比+48.2元/吨至-62.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）由盈转亏（环比-35.5元/吨至-21.1元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：结构性减产致原料端支撑可期，预计9月下旬至10月上旬二次反弹 高炉产能利用率明显回升并收复前一周降幅，但五大材周产量连续3周回落，由于需求萎缩至3月上旬以来新低后近2周仅小幅回升，五大材社会库存创4月下旬以来新高。 原料市场方面，247家钢厂铁矿石库存连续3周回落后有所回升，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存创下6月下旬以来新低后明显回升，显示钢厂有所补库；澳巴铁矿石发运量明显下滑至2月下旬以来新低，到港量回落幅度相对较小，考虑到发运量对到港量影响的滞后性，近期发运量的明显走低，将在未来几周的到港量上得以体现；吨焦利润连续5周盈利，9月15日焦炭现货第二轮提降落地；焦化厂和钢厂焦炭库存普遍不高，未来焦炭现货价格提降空间有限；国内煤矿在接近完成长协任务后明显增产的可能性不大。 综合来看，螺纹钢、热卷期货明显反弹后涨幅收窄，考虑到反内卷的相关政策仍值得期待，以及钢铁减产将以结构性减产为主，所以原料端支撑相对可期，预计9月下旬至10月上旬钢材市场将在回调整固后二次反弹，需关注成材利润恢复节奏和钢厂、焦化厂补充原料库存意愿带来的行情变化。 2.2期现基差：9月19日当周螺纹钢基差连续3周收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在60至100元/吨；热卷基差较上周保持不变，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-20至50元/吨 9月19日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2601合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续3周收窄，较上周降5元/吨至88元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在60至100元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 9月19日当周上海热卷现货价格与热卷期货2601合约的基差（以下简称“热卷基差”）维持不变，较上变动0元/吨至36元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-20至50元/吨。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com