建信期货黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏强逻辑： 消息面上，继2025年9月国内暂停必和必拓部分铁矿石采购后，2026年3月，进一步扩大对必和必拓铁矿石的进口限制，全面叫停必和必拓Mac细粉、纽曼粉/块矿等核心旗舰产品采购，同步要求合作贸易商不得违规转售、不得承接4 月及以后的新船货订单。受此消息影响，铁矿价格明显走高，3月13日，铁矿石期货主力合约跳空高开，涨幅一度超过3%。 基本面上，五大钢材品种周产量自低位回升至2月上旬以来新高，累库速度明显放缓，周度需求自2024年2月下旬以来新低连续2周回升至2月上旬以来新高。 原料方面，春节后3周港口铁矿石库存再度回升并创下2015年12月以来记录新高，但其中有约2000万吨来自必和必拓被锁定的库存；钢厂铁矿石库存延续3周维持在23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量环比增9.0%，到港量环比下降8.5%，预计到港量将继续恢复；3月初至3月7日蒙煤通关量先升后降，大体维持在17.5-20.2万吨的偏高水平，但近4周钢厂和焦化厂炼焦煤库存明显探低后小幅回升，目前分别稍高于前一周创下的去年6月下旬和去年7月下旬以来新低。 综合来看，消息面对预期钢材成本和价格有明显提振；而从基本面来看，随着时间的推移，钢材产量低位终将与春季需求的回暖产生矛盾，预计后市钢材价格震荡偏强，但继续走高仍需需求端配合，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备，特别是需关注必和必拓事件和中东局势变化。 J2605、JM2605震荡偏强逻辑： 消息面，铁矿石价格明显走高带动黑色系商品普涨，中东冲突持续导致国际能源价格再度走高，煤焦市场受国际能源供应不确定性影响震荡走强。 基本面上，近期独立焦化企业由盈利转为小幅亏损，其焦炭产量有所回升但增长缓慢；钢厂焦炭库存转为回升，港口和焦企焦炭库存有所去化；3月初至3月7日蒙煤通关量先升后降，大体维持在17.5-20.2万吨的偏高水平，但近4周钢厂和焦化厂炼焦煤库存明显探低后小幅回升，目前分别稍高于前一周创下的去年6月下旬和去年7月下旬以来新低。 预计后市煤焦价格仍有国际能源价格走高预期带来的支撑，下游钢厂在终端需求启动的当下也将步入复产通道，在成本与需求双重配合下，煤焦价格易涨难跌。 I2605整体偏强运行逻辑： 消息面上，据彭博社、路透社等媒体消息，继2025年9月暂停澳大利亚必和必拓部分铁矿石采购后，2026年3月，国内进一步扩大对必和必拓铁矿石的进口限制，全面叫停必和必拓Mac细粉、纽曼粉/块矿等核心旗舰产品采购，同步要求合作贸易商不得违规转售、不得承接4月及以后的新船货订单。 基本面上，上周澳巴发运调头回落，一季度受天气因素影响，整体发运量处于偏低位置运行。上周到港量有所反弹，后续或在中等偏低位置震荡运行。需求端，节后铁水产量有所回落，主要或受两会期间部分钢企限产影响。整体而言，当前虽然仍处需求淡季，但目前利润表现不差，预计两会后复产节奏或将有所加快。库存方面，钢厂节前补库较为充分，经节假日消耗后明显回落，当前维持在23天左右水平，考虑到矿价持续抬升，预计后续库存可用天数或将继续回落至20天左右水平。港口库存再度累积，其中有必和必拓铁矿石不得不堆积在港口，无法正常流通交易，形成“被冻结”的库存，直接推高港库表观数据，造成库存“虚高”。在谈判落地前，高库存难以对矿价形成实质性压制，但一旦谈判向好、限制解除，港口积压货量或将集中释放，快速补充市场供应，届时可能会给矿价带来下行压力。 总体而言，此次与必和必拓的博弈非临时贸易摩擦，而是中国铁矿石话语权从被动接受到主动塑造的标志性转折。随着西芒杜铁矿首船发运，全球铁矿石供需格局正发生根本性重塑，国内权益矿保障能力增强、集中议价权持续提升、人民币定价与结算稳步推进，传统定价体系逐步迎来重构。从铁矿盘面来看，当前价格已充分计价了当前的博弈，后续来看，若必和必拓较快妥协，行情或将在情绪反转下阶段性回落，而后回归产业基本面，跟随钢企复产节奏再度走强；但若双方持续僵持时间较长，供需缺口或将进一步扩大，叠加钢企复产提振需求，将助推矿价进一步走强，直至谈判落地、港口积压库存集中释放后才会阶段性回调。而放眼全球资源竞争的大背景，铁矿石虽不及贵金属与部分有色金属受资本青睐，但其战略刚需属性持续凸显，价格中枢抬升不可避免。综合判断，建议在价格阶段性回落窗口逢低布局、买入保值，锁定中长期原料成本优势。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：3月13日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅较大（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+30元/吨至+60元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+40元/吨至+80元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：3月13日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续2周明显下滑并创2024年4月以来新低（环比-2.40个百分点至82.92%）；2月下旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年10月中旬以来新高小幅回落（较2月中旬环比0.20万吨或0.10%至202.75万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：3月13日当周全国日均铁水产量连续2周明显下滑并创2024年9月以来新低（环比-6.39万吨或2.81%至221.20万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年2月中旬以来新低连续2周大幅回升（环比+29.73个百分点至50.44%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：3月13日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2024年9月上旬以来新低连续2周回升（环比+21.99万吨或12.69%至195.30万吨），全国主要钢厂热卷周产量自去年12月中旬以来新高连续3周回落（环比-5.85万吨或1.94%至295.26万吨）；3月13日全国主要钢厂螺纹钢库存连续8周上升并创2024年5月以来新高（环比+1.69万吨或0.71%至239.62万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自去年2月中旬以来新高连续2周回落（环比-0.80万吨或0.89%至89.28万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：3月13日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低连续10周上升并创2024年5月以来新高（环比+16.80万吨或2.63%至654.55万吨），33个城市热卷社会库自去年8月下旬以来新低连续6周上升并创2020年4月以来新高（环比+0.70万吨或0.18%至382.31万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：去年1-12月份全国房地产开发投资完成额同比-17.2%（较去年1-11月份降幅扩大1.3个百分点）；去年1-12月份全国汽车产量同比+9.8%（较去年1-11月份增幅收窄1.0个百分点）；去年1-12月份全国金属切削机床产量同比+9.7%（较去年1-11月份增幅收窄3.0个百分点）；去年1-12月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、1.6%和4.8%（较去年1-11月份分别下降0.9、上升0.4和下降1.5个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：3月13日当周螺纹钢表观消费量自2024年2月下旬以来新低连续2周明显回升（环比+78.58万吨或80.00%至176.81万吨），热卷表观消费量自2024年3月以来新低连续2周回升（环比+13.79万吨或4.90%至295.36万吨）；3月13日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周扩大（环比-30.2元/吨至-325.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：3月13日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周扩大后转为收窄（环比+5.6元/吨至-61.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续2周扩大后转为收窄（环比+15.6元/吨至-88.8元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：消息面对预期钢材成本和价格有明显提振，预计后市钢材价格震荡偏强，但继续走高仍需需求端配合 消息面上，继2025年9月国内暂停必和必拓部分铁矿石采购后，2026年3月，进一步扩大对必和必拓铁矿石的进口限制，全面叫停必和必拓Mac细粉、纽曼粉/块矿等核心旗舰产品采购，同步要求合作贸易商不得违规转售、不得承接4月及以后的新船货订单。受此消息影响，铁矿价格明显走高，3月13日，铁矿石期货主力合约跳空高开，涨幅一度超过3%。 基本面上，五大钢材品种周产量自低位回升至2月上旬以来新高，累库速度明显放缓，周度需求自2024年2月下旬以来新低连续2周回升至2月上旬以来新高。 原料方面，春节后3周港口铁矿石库存再度回升并创下2015年12月以来记录新高，但其中有约2000万吨来自必和必拓被锁定的库存；钢厂铁矿石库存延续3周维持在23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量环比增9.0%，到港量环比下降8.5%，预计到港量将继续恢复；3月初至3月7日蒙煤通关量先升后降，大体维持在17.5-20.2万吨的偏高水平，但近4周钢厂和焦化厂炼焦煤库存明显探低后小幅回升，目前分别稍高于前一周创下的去年6月下旬和去年7月下旬以来新 低。 综合来看，消息面对预期钢材成本和价格有明显提振；而从基本面来看，随着时间的推移，钢材产量低位终将与春季需求的回暖产生矛盾，预计后市钢材价格震荡偏强，但继续走高仍需需求端配合，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备，特别是需关注必和必拓事件和中东局势变化。 2.2期现基差：3月13日当周螺纹钢基差连续2周收窄后转为走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在80至140元/吨；热卷基差由平水转为负基差，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至20元/吨 3月13日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续2周收窄后转为走扩，升6元/吨至108元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在80至140元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3月13日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）由平水转为负基差，较上周降15元/吨至-15元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至20元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：3月13日当周主要焦炭现货市场价格普遍下跌，主要焦煤市场价格表现为稳中有跌（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比-50元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环