建信期货黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2505、HC2505震荡偏强逻辑： 基本面上，五大材供需超预期回升，库存继续积累，但螺纹钢供需则继续回落。产量方面，1月17日当周，全国钢材五大品种周度总产量超预期回升，较前期增加15.64万吨，其中螺纹钢走势分化，周产量环比减少6.12万吨，热卷产量大幅增加，环比增长16.30万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至 804.91万吨。其中螺纹钢消费量则继续回落，环比减少4.90万吨，螺纹需求为近几年同期最低；热卷的消费量止跌回升，环比增长12.56万吨。库存方面，厂库、社库继续累库。 近期，钢材需求环比回升，超出市场预期。一方面是财政政策信号积极，宏观情绪得到修复，商品市场氛围偏暖，带动成材价格上行；另一方面，铁水产量见底回升，且预期向好，对上游铁矿石的需求加大，双焦也得到小幅提振，原料价格走高。因此原料对螺纹钢、热卷价格的支撑也进一步加大。短期来看，螺纹钢供需双降，持续累库，但库存水平较去年同期仍底，供需两端较平衡。但随着春节的来临，终端需求仍有回落预期。热卷供需超预期回升，主要是下游制造业所带动的，受到抢出口因素的带动，热卷价格持续上行。中长期来看，未来成材需求仍有诸多不确定因素。多空交织的情况来看，螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏强运行。 综合来看，本周供需基本面数据走势向好，其中表需数据回升超于预期，未有走弱迹象，叠加淡季来临，铁水产量回落，钢厂季节性减产。前期供大于需的矛盾局面也得以缓解。长、短流程钢厂现货吨钢毛利均有所回升。中央工作经济会议政策相对积极，政策的提振，使得盘面价格有所抬升。但上游原料端焦煤供应偏过剩的情况仍存，以及成材冬储预期较弱。多空交织的情况来看，预计螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏弱运行。 I2505短期反弹不改中期弱势逻辑： 下游需求好于市场预期，短期矿价有所反弹，但中期仍不宜乐观，需警惕美国新任总统就职后带来的宏观情绪影响。 基本面上，本周下游需求不降反增，表现好于市场预期，从数据上来看，钢材五大品种周产量、表需均调头回升，尤其是线材、热卷的增量较为明显，日均铁水产量同样小幅回升。此外，据钢联调研，临近春节，高炉检修复产数量下降，预计下周铁水产量仍有小幅增加。供应方面，上周澳洲、巴西发运量均进一步下滑，且到港量回落至偏低水平，按船期推算，预计近期到港量将维持在偏低水平。国内矿山产能利用率有所回升，国产矿产量略有增长。钢厂补库步入尾声，目前预计有500万吨左右缺口。港口库存受前期到港高位影响有所累积，但随着补库的进行，预计累积幅度并不会太大。 整体来看，受需求超预期上涨、下游节前补库、以及到港量阶段性回落的影响，近期铁矿价格明显反弹。但随着矿价涨至偏高水平，下游补库动力或将有所减弱，且春节假期期间，终端需求仍有再度回落预期，中期来看，本次反弹或难以持续至2月份。此外，美国新任总统将于1月20日正式就职，需警惕宏观情绪 带来的价格波动。 SF503、SM505短期偏强但持续性存疑逻辑： 硅铁：供应方面，本周硅铁开工率调头回升，产量同样有所增长。需求端，本周钢材五大品种产量、表需均调头回升，好于市场预期，且1月钢招陆续开启，近期需求仍有支撑。库存方面，硅铁企业库存小幅回升，交割库库存迅速增长，库存端压力逐步显现。成本方面，近期内蒙古地区电价下调，氧化铁皮价格小幅回落，硅铁成本支撑随之下移。总体来看，近期下游需求超预期上涨给原料端硅铁价格带来一定支撑，锰硅价格的上涨也在一定程度上推动硅铁价格偏强运行。但随着下游钢厂补库基本完成，且春节期间需求仍有调头回落的预期，预计本次反弹难以延续至2月。 锰硅：基本面来看，锰硅企业开工率继续下行，产量则继续小幅增长，目前锰硅各主产区均处于亏损状态，生产企业的积极性相对不足，后续锰硅生产或逐步放缓。需求端，本周钢材五大品种产量、表需均调头回升，好于市场预期，且1月钢招陆续开启，近期需求仍有支撑。库存方面，近期锰硅企业库存有所回落，一是受下游钢厂补库影响，也有部分上游库存转移至中游交割库中，目前交割库库存已逐步累积至超40万吨水平，1月合约交割开启，或将消化超10万吨左右库存，届时锰硅库存压力或将有所缓解。成本方面，近期锰矿港口库存去化明显，港口锰矿挺价情绪较浓，同时，康密劳2025年2月加蓬块报4.3美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度，且据部分长协客户反馈，2月加蓬对中国发运量将对比常量减半甚至以上，成本端锰矿价格迅速上涨，给锰硅价格带来一定支撑。整体来看，成本端锰矿再度出现供应缩紧预期，叠加较低的港口库存，锰矿价格不断上涨，推动锰硅价格偏强运行。但还需进一步观察成本端锰矿发运情况及1月合约交割完成后的库存消化情况，目前来看，本次发运减量的影响程度预计相对有限，锰硅价格上涨的持续性较为存疑。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：1月17日当周主要螺纹钢现货市场价格有不同程度的上涨，热卷现货市场价格有不同程度的上涨（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比40元/吨至90元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比70至100元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：1月17日当周全国247家钢厂高炉产能利用率结束了连续8周回落，小幅回升（环比+0.04个百分点至84.28%）；今年1月中上旬重点大中型企业粗钢日均产量结束了连续3旬下滑，由减转增（较去年12月下旬环比+19.33万吨或环比10.33%至206.47万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：1月17日当周全国日均铁水产量结束了连续8周回落，小幅回升（环比+0.11万吨或0.05%至224.48万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率继续回落，降至去年10月上旬产能利用率的水平（环比-6.49个百分点至44.14%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：1月17日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量持续去化（环比-6.12万吨或3.07%至193.29万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续两周回升（环比+16.30万吨或5.36%至320.19万吨）；1月17日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落，但幅度较小与上周数据基本持平（环比-0.17万吨或0.14%至125.37万吨），全国热轧板卷钢厂库存小幅累库，但仍处80万吨以下库存区间（环比+1.70万吨或2.20%至78.85万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：1月17日35个城市螺纹钢社会库存继续累库，累库幅度较大，库存水平重回300万吨以上库存区间（环比+8.31万吨或2.84%至300.62万吨），33个城市热卷社会库继续累库，且累库幅度较大，回升至去年11月中下旬库存水平（环比+4.84万吨或2.08%至237.59万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-12月份全国房地产开发投资完成额同比-10.6%（变动幅度较1-11月份降幅走阔0.2个百分点）；1-12月份全国汽车产量同比+4.8%（增幅较1-11月份扩大0.6个百分点）；1-12月份全国金属切削机床产量同比+10.5%（增幅较1-11月份扩大2.4个百分点）；1-9月份全国造船完工量同比+18.22%（增幅较1-6月份收窄0.19个百分点，7、8月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：1月17日当周全国螺纹钢表观消费量继续回落，降幅较大（环比-4.90万吨或2.58%至185.15万吨），全国热卷表观消费量转为回升，恢复至去年12月中下旬水平（环比+12.56万吨或4.17%至313.65万吨）；1月17日当周螺纹钢2505合约盘面利润表现为亏损幅度有所收窄（环比+31.8元/吨至-112.6元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：1月17日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周亏损幅度缩小（环比+31.6元/吨至-0.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为盈利幅度扩大（环比+47.8元/吨至85.6元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：供需双升，厂库、社库累库，宏观情绪修复。铁水产量回升，原料价格上涨，下游需求带动热卷产量回升。制造业抢出口。 基本面上，五大材供需超预期回升，库存继续积累，但螺纹钢供需则继续回落。产量方面，1月17日当周，全国钢材五大品种周度总产量超预期回升，较前期增加15.64万吨，其中螺纹钢走势分化，周产量环比减少6.12万吨，热卷产量大幅增加，环比增长16.30万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至804.91万吨。其中螺纹钢消费量则继续回落，环比减少4.90万吨，螺纹需求为近几年同期最低；热卷的消费量止跌回升，环比增长12.56万吨。库存方面，厂库、社库继续累库。 近期，钢材需求环比回升，超出市场预期。一方面是财政政策信号积极，宏观情绪得到修复，商品市场氛围偏暖，带动成材价格上行；另一方面，铁水产量见底回升，且预期向好，对上游铁矿石的需求加大，双焦也得到小幅提振，原料价格走高。因此原料对螺纹钢、热卷价格的支撑也进一步加大。短期来看，螺纹钢供需双降，持续累库，但库存水平较去年同期仍底，供需两端较平衡。但随着春节的来临，终端需求仍有回落预期。热卷供需超预期回升，主要是下游制造业所带动的，受到抢出口因素的带动，热卷价格持续上行。中长期来看，未来成材 需求仍有诸多不确定因素。多空交织的情况来看，螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏强运行。 2.2期现基差：1月17日当周螺纹钢基差表现为表现为正基差震荡收窄，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在-60至50元/吨；热卷基差表现为负基差震荡扩大，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-110至-30元/吨 1月17日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2505合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）表现为正基差震荡收窄，至8元/吨，基差减少100元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-60至50元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1月17日当周上海热卷现货价格与热卷期货2505合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为负基差震荡扩大，较上周减少92元/吨至-64元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-110至-30元/吨。 铁矿 一、基本面分析 1.1铁矿石价格与价差：截至1月16日，本周62%普氏铁矿石指数