建信期货黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏强逻辑： 消息面，地缘政治动荡，贵金属及部分有色金属商品价格再度明显冲高回落，从资金追逐的角度来看，黑色系商品中的螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤期货因为其自身供大于求的基本面状况而成为套利对冲的筹码，但好在聪明资金已开始逢低布局中长线头寸，其核心逻辑在于，基于板块轮动下的再通胀循环，每次大幅回落后的黑色系商品市场，均成为难得的价格洼地。 基本面上，五大材产量连续2周回升，但需求明显萎缩至去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来新低，由于周度供大于求，社会库存自去年1月下旬以来新低有所回升。成本端，铁矿石现货价格冲高至2024年7月以来新高后回落，而焦炭现货第4轮提降落地后相对平稳，一涨一跌格局下，钢材成本仍有较强支撑。 综合来看，消息面因素或导致近期钢材价格仍有向上驱动力，而从基本面上来看下行空间不大，预计后市或震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略。 J2605、JM2605震荡偏强逻辑： 消息面：（1）近日陕西省关闭煤矿完成情况公告（2025年）显示，该省完成关闭3处煤矿、3处石煤矿共计近190万吨产能。（2）印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚（BahlilLahadalia）近日表示，2026年印尼政府预计将批准煤炭生产额度6亿吨左右，远低于2025年产量7.9亿吨。（3）印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦（Purbaya Yudhi Sadewa）1月5日表示，尽管相关法律文件尚未正式发布，但煤炭出口关税已于今年1月1日生效，并将追溯征收。这意味着，当关税计算公式公布后，印尼煤炭出口商可能需要补缴税款。根据此前消息，出口关税为分级征收，税率分别为5%、8%和11%，具体取决于煤价水平。为弥补潜在的成本上升，印尼卖家已上调煤炭报价，部分中低卡煤报价指数+2至2.5美元/吨。（4）元旦之后，国内大宗商品市场除少部分品种外，出现近年来罕见的普涨局面，大宗商品市场再通胀露出苗头，黑色系商品价格因为4年多以来房地产需求萎缩带来的下行周期或将步入尾声，因为其普遍处于价格洼地而受到资金青睐，只不过基本面还没有适应资金市场配置的节奏，但转强行情终会在纠结拉扯中到来。 1月1日焦炭现货第4轮提降落地，近期独立焦化企业连续3周亏损，但独立焦企焦炭产量自2024年5月以来新低连续2周回升；港口焦炭库存自去年1月中旬以来新低连续3周回升，钢厂焦炭库存仍以回升为主，但焦企焦炭库存自去年7月下旬以来新高连续3周回落；12月26日之后蒙煤通关量已有明显回落，甘其毛都口岸蒙煤通关量基本保持在19万吨下方（12月27日、31日和1月2日至甚至不足13万吨）；近期230家独立焦化厂炼焦煤库存再度攀升，较12月5日创下的10月下旬以来新低增54.5万吨或6.4%；近期钢厂炼焦煤库存先升后降，1月9日至797.7万吨，较12月上旬略有下降。 综合来看，消息面因素导致近期煤焦期货价格逆转此前颓势而快速走强，而基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡，预计后市或延续震荡偏强，只是短期节奏需要稳固而出现冲高回落行情，逢低买入保值或投资策略可尝试。 I2605春节前维持韧性逻辑： 目前基本面上，上周澳巴发运有所回落，海外矿山年底发运冲量后有所回落，后续或逐步转弱，上周到港量有所增长，预计后续到港量呈现先升后降走势。需求端，五大材方面，上周总产量再度回升，日均铁水产量连续三周小幅增长，主要受到钢材利润修复的影响，螺纹钢高炉利润已经转正，螺纹钢电炉与热卷的生产利润虽然仍为负，但已接近盈亏平衡点，这在一定程度上提振了钢企的生产积极性，需观察后续持续性。库存方面，当前钢厂保持按需补库状态，库存可用天数环比上周减少了1天至19天，元旦假期前的补库并不明显，1月中下旬即将进入春节假期前的补库阶段，补库需求届时或将提振矿价。港口库存持续累积，达到1.63亿吨，创2018年4月以来新高，预计后续港库仍以小幅累积为主。 总体而言，当前铁矿供应端确实仍有一定压力，尤其是库存端压力格外明显，但我们观察到需求端已出现企稳回升迹象，同时春节前的补库需求也将给矿价带来一定提振。此外，日前煤焦受消息面影响涨停，矿价也受到提振，在全球大宗商品新一轮的上涨周期开启之际，预计春节前矿价或维持韧性。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：1月9日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格以小幅上涨为主（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-10元/吨至+20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨至+20元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：1月9日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自去年2月上旬以来新低连续3周回升（环比+0.78个百分点至86.04%）；12月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬下滑并创2017年2月以来新低（较12月中旬环比-20.26万吨或10.98%至164.27万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：1月9日当周全国日均铁水产量自去年2月上旬以来新低连续3周回升（环比+2.07万吨或0.91%至229.50万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周明显回升并创去年8月下旬以来新高（环比+1.76个百分点至56.91%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：1月9日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自去年2月下旬以来新低连续4周回升（环比+2.82万吨或1.50%至191.04万吨），全国主要钢厂热卷周产量自2022年12月以来新低连续3周回升（环比+1.00万吨或0.33%至305.51万吨）；1月9日全国主要钢厂螺纹钢库存自去年1月底以来新低明显回升（环比+8.56万吨或6.14%至147.93万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存转为明显回落并创去年7月下旬以来新低（环比-5.00万吨或6.07%至77.32万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：1月9日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低有所回升（环比+7.52万吨或2.66%至290.18万吨），33个城市热卷社会库自去年9月上旬以来新低小幅回升（环比+2.17万吨或0.75%至290.81万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：去年1-11月份全国房地产开发投资完成额同比-15.9%（较去年1-10月份降幅扩大1.2个百分点）；去年1-11月份全国汽车产量同比+10.8%（较去年1-10月份增幅收窄0.2个百分点）；去年1-11月份全国金属切削机床产量同比+12.7%（较去年1-10月份增幅收窄2.1个百分点）；去年1-11月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为1.6%、1.2%和6.3%（较去年1-10月份分别下降1.4、上升0.3和下降0.1个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：1月9日当周螺纹钢表观消费量连续3周下滑并创去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低（环比-25.48万吨或12.71%至174.96万吨），热卷表观消费量转为小幅回落（环比-2.43万吨或0.78%至308.34万吨）；1月9日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周小幅收窄后转为明显走扩（环比-45.5元/吨至-333.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：1月9日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续6周亏损幅度收窄后转为走扩（环比-15.4元/吨至-58.6元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）转为回落（环比-21.1元/吨至73.4元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：预计后市或震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略 消息面，地缘政治动荡，贵金属及部分有色金属商品价格再度明显冲高回落，从资金追逐的角度来看，黑色系商品中的螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤期货因为其自身供大于求的基本面状况而成为套利对冲的筹码，但好在聪明资金已开始逢低布局中长线头寸，其核心逻辑在于，基于板块轮动下的再通胀循环，每次大幅回落后的黑色系商品市场，均成为难得的价格洼地。 基本面上，五大材产量连续2周回升，但需求明显萎缩至去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来新低，由于周度供大于求，社会库存自去年1月下旬以来新低有所回升。成本端，铁矿石现货价格冲高至2024年7月以来新高后回落，而焦炭现货第4轮提降落地后相对平稳，一涨一跌格局下，钢材成本仍有较强支撑。 综合来看，消息面因素或导致近期钢材价格仍有向上驱动力，而从基本面上来看下行空间不大，预计后市或震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略。 2.2期现基差：1月9日当周螺纹钢基差转为明显收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在90至190元/吨；热卷基差表现为短暂转为正基差后再度回归负基差，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至30元/吨 1月9日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为明显收窄，降32元/吨至146元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡收窄为主，大致波动区间在90至190元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1月9日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为短暂转为正基差后再度回归负基差，较上周降14元/吨至-14元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至30元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：1月9日当周主要焦炭现货市场价格普降，主要焦煤市场价格连续3周稳中有降（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比-50元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比-100元/吨至-47元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：1月9日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自2024年5月以来新低连续2周回升（环比+0.61万吨或1.23%至50.11万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自去年3月下旬以来新低连续2周回升（环比+0.87个百分点至71.61%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续3周回升并创去年8月上旬以来新高（环比+0.05万吨或0.11%至46.88万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率连续2周小幅回升（环比+0.09个百分点至85.67%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与焦化厂利润：1月9日焦炭港口库存自去年1月中旬以来新低连续3周回升（