建信期货黑色金属周报

报告类型 2026年3月20日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏强逻辑： 消息面上，继2025年9月国内暂停必和必拓部分铁矿石采购后，2026年3月，进一步扩大对必和必拓铁矿石的进口限制，全面叫停必和必拓Mac细粉、纽曼粉/块矿等核心旗舰产品采购，同步要求合作贸易商不得违规转售、不得承接4月及以后的新船货订单。受此消息影响，铁矿价格明显走高，3月13日，铁矿石期货主力合约跳空高开，涨幅一度超过3%。 基本面上，钢材方面，五大钢材品种周产量自低位回升，此前快速累库后转为小幅去库，周度需求连续3周明显回升。 原料方面，春节后3周港口铁矿石库存再度回升并创下2015年12月以来记录新高，但其中有约2000万吨来自必和必拓被锁定的库存；钢厂铁矿石库存延续3周维持在23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量环比增13.3%，到港量环比下降6.6%，预计后续到港量将以恢复为主；3月9日至14日蒙煤通关量较前一周有所上升但均值增幅仅0.8%，大体维持在17.5-19.6万吨的偏高水平，近4周钢厂和焦化厂炼焦煤库存明显探低后小幅回升，目前分别稍高于前一周创下的去年6月下旬和去年7月下旬以来新低。 综合来看，消息面对预期钢材成本和价格有明显提振；而从基本面来看，随着时间的推移，钢材产量低位终将与春季需求的回暖产生矛盾，预计后市钢材价格震荡偏强，但继续走高仍需需求端配合，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备，特别是需关注必和必拓事件和中东局势变化。 I2605整体偏强运行逻辑： 基本面上，上周澳巴发运有所回升，环比增加了115.2万吨至2384.7万吨，依然处于中等偏低位置。上周到港量有所有所回落，环比减少了394.9万吨至2215万吨。从近四周的发运情况来看，19港总发运量较前四周增加了13.28%，预计后续到港量将有所修复。需求端，前期受两会期间部分钢企限产影响，日均铁水产量降幅较为明显，而本周钢企复产节奏加速，日均铁水产量环比增加了6.95万吨至228.15万吨，恢复至两会前的水平。目前利润表现不差，随着需求旺季来临，预计后续钢企复产或有所加速。库存方面，本周库存可用天数环比回落2天至21天左右水平，预计后续将维持在20天左右附近。本周港口库存环比小幅回落，但仍维持在1.71亿吨的偏高水平，其中有必和必拓的铁矿石不得不堆积在港口，无法正常流通交易，形成“被冻结”的库存，直接推高港库表观数据，造成库存“虚高”。在谈判落地前，高库存难以对矿价形成实质性压制，但一旦谈判向好、限制解除，港口积压货量或将集中释放，快速补充市场供应，届时可能会给矿价带来下行压力。 总体而言，在必和必拓谈判阶段，矿价始终有较强支撑，叠加下游需求逐步修复，预计短期矿价维持偏强运行，观察必和必拓的谈判情况。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：3月19日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅较小（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+0元/吨至+30元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨至+30元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：3月20日当周全国247家钢厂高炉产能利用率创2024年4月以来新低 后转为上行（环比+2.61个百分点至79.78%）；3月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年10月中旬以来新高小幅回落（2月下旬环比-0.80万吨至201.13万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：3月20日当周全国日均铁水产量由跌转涨（环比+6.95万吨或3.14%至228.15万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年2月中旬以来新低连续3周大幅回升（环比+6.13个百分点至56.57%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：3月20日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2024年9月上旬以来新低连续3周回升（环比+8.03万吨或4.11%至203.33万吨），全国主要钢厂热卷周产量自去年12月中旬以来新高由跌转涨（环比+4.75万吨或1.61%至300.01万吨）；3月20日全国主要钢厂螺纹钢库存创2024年5月以来新高后转为回落（环比-3.42万吨或1.43%至236.20万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自去年2月中旬以来新高连续3周回落（环比-4.32万吨或4.84%至84.96万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：3月20日35个城市螺纹钢社会库存创2024年5月以来新高转为回落（环比-1.34万吨或0.20%至653.21万吨），33个城市热卷社会库创2020年4月以来新高转为回落（环比-5.98万吨或1.56%至376.33万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：今年1-2月份全国房地产开发投资完成额同比-17.2%（较去年1-12月份降幅缩小6.1个百分点）；今年1-2月份全国汽车产量同比-9.9%（较去年1-12月份增幅维持不变）；今年1-2月份全国金属切削机床产量同比+4.2%（较去年1-12月份增幅收窄5.5个百分点）；今年1-2月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、6.5%和-0.8%（较去年1-11月份分别保持不变、上升4.9和下降5.6个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：3月20日当周螺纹钢表观消费量自2024年2月下旬以来新低连续3周明显回升（环比+31.28万吨或17.69%至208.09万吨），热卷表观消费量自2024年3月以来新低连续3周回升（环比+14.95万吨或5.06%至310.31万吨）；3月13日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周扩大（环比-30.2元/吨至-325.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：3月20日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周扩大（环比-13.6元/吨至-75.4元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）小幅收窄（环比-8.89元/吨至-97.7元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：消息面对预期钢材成本和价格有明显提振，预计后市钢材价格震荡偏强，但继续走高仍需需求端配合 消息面上，继2025年9月国内暂停必和必拓部分铁矿石采购后，2026年3月，进一步扩大对必和必拓铁矿石的进口限制，全面叫停必和必拓Mac细粉、纽曼粉/块矿等核心旗舰产品采购，同步要求合作贸易商不得违规转售、不得承接4月及以后的新船货订单。受此消息影响，铁矿价格明显走高，3月13日，铁矿石期货主力合约跳空高开，涨幅一度超过3%。 基本面上，五大钢材品种周产量自低位回升至2月上旬以来新高，累库速度明显放缓，周度需求自2024年2月下旬以来新低连续2周回升至2月上旬以来新高。 原料方面，春节后3周港口铁矿石库存再度回升并创下2015年12月以来记录新高，但其中有约2000万吨来自必和必拓被锁定的库存；钢厂铁矿石库存延续3周维持在23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量环比增9.0%，到港量环比下降8.5%，预计到港量将继续恢复；3月初至3月7日蒙煤通关量先升后降，大体维持在17.5-20.2万吨的偏高水平，但近4周钢厂和焦化厂炼焦煤库存明显探低后小幅回升，目前分别稍高于前一周创下的去年6月下旬和去年7月下旬以来新 低。 综合来看，消息面对预期钢材成本和价格有明显提振；而从基本面来看，随着时间的推移，钢材产量低位终将与春季需求的回暖产生矛盾，预计后市钢材价格震荡偏强，但继续走高仍需需求端配合，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备，特别是需关注必和必拓事件和中东局势变化。 2.2期现基差：3月20日当周螺纹钢基差连续4周收窄，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在10至80元/吨；热卷基差转为收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-60至0元/吨 3月20日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续4周收窄，将10元/吨至47元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在10至80元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3月20日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的负基差（以下简称“热卷基差”）转为收窄，较上周增16元/吨至-32元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-60至0元/吨。 铁矿 一、基本面分析 1.1铁矿石价格与价差：截至3月19日，本周62%普氏铁矿石指数小幅回落（环比-0.7美元/吨或-0.64%至108.4美元/吨），截至3月20日（下同），青岛港61.5%PB粉价格小幅回落，环比-4元/吨或-0.50%至794元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差有所走扩（环比+5元/吨至157元/吨），62.5%PB块与PB粉价差有所收窄（环比-6元/吨至109元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差较上周持平，维持在-48元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差有所收窄（环比+2元/吨至-121元/吨）（注：钢联数据有调整，所以价格有变化） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2铁矿石库存与疏港量：3月20日当周，45港口铁矿石库存有所回落，本周环比-89.12万吨至1.7098亿吨；45个港口日均疏港量继续回升（环比+3.07万吨至320.97万吨），为连续第三周回升；本周钢厂进口矿库存可用天数较上周有所回落，下降至21天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存调头回升（环比+40.95万吨或+3.22%至1312.15万吨）；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存继续上行（环比+3.64万吨或+4.90%至77.99万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁矿石发货与到货：3月13日当周，铁矿石澳洲发货量（19港，下同）为1813.1万吨，较上周增加118.2万吨，澳洲发至中国量为1528.1万吨，较上周增加120.4万吨；巴西发货量为571.6万吨，较上周减少2.9万吨；45个港口铁矿石到港量为2215.0万吨，较上周减少394.9万吨，处于偏低水平；近四周澳大利亚、巴西累计发货9927.1万吨，环比上四周增加1163.7万吨，按船期推算，预计近期到港量将呈先低后高状态 1.4国内矿产量与开工：2026年1-2月份国内铁矿石产