建信期货黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605震荡偏强逻辑： 消息面上，当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，霍尔木兹海峡作为重要的能源运输通道受到严重影响，国际原油价格明显走高；3月5日消息，有报道称伊朗方面已承诺保障中国船只的安全通行，是基于中伊长期能源合作的特殊安排；另有报道称中国可能督促企业暂停签署新的成品油出口合同；唐山地区部分钢厂已接到两会期间临时自主减排通知，要求企业在3月4日—3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排。 基本面上，春节后两周五大钢材品种周产量重回低位，厂库冲高回落，社库延续以较大幅度累库，厂库和社库分别创2024年4月中旬和2024年5月中旬以来新高，周度需求自2024年2月下旬以来新低回升，恢复至春节前水平。 原料方面，春节后两周港口铁矿石库存再度回升并逼近2月6日创下的2015年12月以来记录新高，钢厂铁矿石库存自然回落至23天可用水平后暂稳，近4周进口铁矿石发货量环比下降2.6%，到港量环比下降15.2%，预计到港量将延续1-2周的继续下滑态势；钢厂铁矿石库存自去年2月上旬以来新高连续3周回落至1月中旬前水平，库存压力缓解；2月23日至2月底蒙煤通关量回升至15.6-19.9万吨的正常水平，但近两周钢厂炼焦煤库存明显下滑并创去年6月下旬以来新低，焦化厂炼焦煤库存也明显下滑并创去年9月中旬以来新低。 综合来看，消息面对钢材市场预期价格有所提振但力度有限，而从基本面来看，随着时间的推移，钢材产量低位终将与春季需求的回暖产生矛盾，预计3月上旬后黑色系商品期货或将迎来由弱转强的拐点，尽管4年零10个月的下跌周期或接近尾声，但后期反弹路径仍不明朗，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备。 J2605、JM2605震荡偏强逻辑： 消息面，中东局势紧张导致国际能源价格明显走高，煤焦市场受国际能源供应不确定性影响有所转强。 基本面上，焦炭现货第二轮提涨于3月6日部分落地，近期独立焦化企业扭亏为盈，其焦炭产量自去年12月中旬以来新高回落；钢厂焦炭库存明显回落，港口和焦企焦炭库存有所翘头；2月23日至2月底蒙煤通关量回升至15.6-19.9万吨的正常水平，但焦企和钢企炼焦煤库存连续3周明显下滑，分别创去年9月中旬和去年6月下旬以来新低。 预计后市煤焦价格仍有国际能源价格走高预期带来的支撑，下游钢厂在终端需求启动的当下也将正式步入复产通道，在成本与需求双重配合下，煤焦价格易涨难跌。 I2605先弱后强逻辑： 由弱转强逻辑： 目前基本面上，春节假期前澳巴发运明显回落，一定程度上受到澳洲飓风影响，节后有所反弹，2月铁矿石发运量整体继续回落，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气因素影响，整体处于偏低位置运行。2月到港量较1月明 显下滑，考虑到近期发运情况，预计3月上旬到港量仍将维持低位，而后或有所修复。需求端，春节前日均铁水产量小幅修复至230万吨以上水平，需求韧性保持在较好状态，节后首周继续上行，而后有所回落，主要或受两会期间部分钢企限产影响。整体而言，当前虽然仍处需求淡季，但目前利润表现不差，螺纹、热卷高炉吨钢利润均处于正区间，利润驱动下，两会后复产节奏或将有所加快。库存方面，钢厂节前补库较为充分，经节假日消耗后明显回落，预计后续库存可用天数或将继续回落至20天左右水平。港口库存小幅累积，主要受到到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响。考虑到发运维持低位，预计3月到港量仍将低位运行，而下游钢企生产节奏或将逐步恢复，预计后续港库将在1.7亿吨左右震荡运行，依然维持在历史高位。 总体而言，当前一季度供应相对偏紧，而需求端两会期间仍面临一定政策上的压力，但整体复产节奏有望加速，预计后续矿价或将由弱转强，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可考虑在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：3月6日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格跌多涨少（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-20元/吨至+10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-10元/吨至+10元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：3月6日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为明显回落（环比-2.13个百分点至85.32%）；2月中旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬回升并创去年10月中旬以来新高（较2月上旬环比+8.34万吨或4.29%至202.95万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：3月6日当周全国日均铁水产量转为明显回落并回吐1月下旬以来增幅（环比-5.69万吨或2.44%至227.59万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年2月中旬以来新低明显回升（环比+13.36个百分点至20.71%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：3月6日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2024年9月上旬以来新低有所回升（环比+8.21万吨或4.97%至173.31万吨），全国主要钢厂热卷周产量自去年12月中旬以来新高连续2周回落（环比-8.50万吨或2.75%至301.11万吨）；3月6日全国主要钢厂螺纹钢库存连续7周上升并创去年2月下旬以来新高（环比+5.09万吨或2.19%至237.93万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自去年2月中旬以来新高有所回落（环比-4.70万吨或4.96%至90.08万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：3月6日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低连续9周上升并创2024年5月中旬以来新高（环比+69.99万吨或12.33%至637.75万吨），33个城市热卷社会库自去年8月下旬以来新低连续5周上升并创2020年4月中旬以来新高（环比+24.24万吨或6.78%至381.61万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：去年1-12月份全国房地产开发投资完成额同比-17.2%（较去年1-11月份降幅扩大1.3个百分点）；去年1-12月份全国汽车产量同比+9.8%（较去年1-11月份增幅收窄1.0个百分点）；去年1-12月份全国金属切削机床产量同比+9.7%（较去年1-11月份增幅收窄3.0个百分点）；去年1-12月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、1.6%和4.8%（较去年1-11月份分别下降0.9、上升0.4和下降1.5个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：3月6日当周螺纹钢表观消费量自2024年2月下旬以来新低明显回升（环比+64.68万吨或192.79%至98.23万吨），热卷表观消费量转为回升（环比+13.20万吨或4.92%至281.57万吨）；3月6日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度转为明显扩大（环比-43.4元/吨至-295.0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：3月6日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周扩大（环比-32.4元/吨至-90.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续2周扩大（环比-10.0元/吨至-104.4元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：预计3月上旬后黑色系商品期货或将迎来由弱转强的拐点 消息面上，当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，霍尔木兹海峡作为重要的能源运输通道受到严重影响，国际原油价格明显走高；3月5日消息，有报道称伊朗方面已承诺保障中国船只的安全通行，是基于中伊长期能源合作的特殊安排；另有报道称中国可能督促企业暂停签署新的成品油出口合同；唐山地区部分钢厂已接到两会期间临时自主减排通知，要求企业在3月4日—3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排。 基本面上，春节后两周五大钢材品种周产量重回低位，厂库冲高回落，社库延续以较大幅度累库，厂库和社库分别创2024年4月中旬和2024年5月中旬以来新高，周度需求自2024年2月下旬以来新低回升，恢复至春节前水平。 原料方面，春节后两周港口铁矿石库存再度回升并逼近2月6日创下的2015年12月以来记录新高，钢厂铁矿石库存自然回落至23天可用水平后暂稳，近4周进口铁矿石发货量环比下降2.6%，到港量环比下降15.2%，预计到港量将延续1-2周的继续下滑态势；钢厂铁矿石库存自去年2月上旬以来新高连续3周回落至1月中旬前水平，库存压力缓解；2月23日至2月底蒙煤通关量回升至15.6-19.9 万吨的正常水平，但近两周钢厂炼焦煤库存明显下滑并创去年6月下旬以来新低，焦化厂炼焦煤库存也明显下滑并创去年9月中旬以来新低。 综合来看，消息面对钢材市场预期价格有所提振但力度有限，而从基本面来看，随着时间的推移，钢材产量低位终将与春季需求的回暖产生矛盾，预计3月上旬后黑色系商品期货或将迎来由弱转强的拐点，尽管4年零10个月的下跌周期或接近尾声，但后期反弹路径仍不明朗，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备。 2.2期现基差：3月6日当周螺纹钢基差连续2周收窄，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在70至140元/吨；热卷基差连续2周收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至30元/吨 3月6日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续2周收窄，降41元/吨至102元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在70至140元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3月6日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）连续2周收窄，较上周降15元/吨至0元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至30元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：3月6日当周主要焦炭现货市场价格基本稳定，主要焦煤市场价格表现为部分市场下跌（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比-40元/吨至+0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：3月6日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自去年12月中旬以来新高回落（环比-0.38万吨或0.75%至50.39万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自去年10月下旬以来新高回落（环比-0.54个百分点至72.29%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续2周回落（环比-0.10万吨或0.21%至47.00万吨）