光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：产量担忧美玉米反弹，国内新粮上市近强远弱 外盘：9月USDA报告美玉米单产下调，主要是受到锈病的影响，报告后美玉米领涨带动小麦跟涨。9月报告中，美玉米单产下调，市场预期10月报告单产数据进一步下调，大豆和玉米的数据都会调整。另外，早期的收割中干旱和病害已经对作物生长产生影响，目前玉米收割完成7%，低于五年的平均进度。小麦市场，9月报告下调美国小麦期末库存预估，上调全球小麦的库存。乌克兰用于播种的冬季粮食作物中，有60%的土地干旱，在这样的地方播种是不切实际的。春小麦的收割率是94%，去年是91%，冬小麦的种植率是11%,五年均值是13%。 国内：周初，玉米11月合约脱离震荡区间快速下跌，其后期价延续弱势表现，期货下跌后现货市场远期合同报价相应下调。随着新粮上市进度加快，远期合约面临的卖压也在不断加大。现货市场方面，本周玉米价格区间内小幅波动。截至9月18日，全国玉米周度均价2353元/吨，较上周价格下降1元/吨。东北玉米价格走势有所分化，黑龙江东部上货量不大，深加工企业水分30%潮粮收购价0.85元/斤。辽宁地区本周价格先跌后涨。吉林、内蒙古、黑龙江西部目前暂无新季玉米上市。华北地区玉米价格继续下跌。华北产区新陈玉米走势分化，陈粮供应紧张，价格保持坚挺，市场供应整体相对宽松。贸易商现在仍有下跌的预期，存粮意愿不强。销区市场玉米价格偏弱运行。期货盘面以下跌为主，港口贸易商报价偏弱。饲料企业前期头寸下降较快，贸易商库存偏低，前期合同交货困难，现货紧张，导致价格出现回升，经过短期补库后，供应得到缓解。技术上，玉米11月合约自9月初遇阻下行，期价已连续近一周的时间处于下行过程中，短期市场关注1月合约能否突破8月中旬形成的价格低位。短期来看，需要警惕价格急跌后的反弹表现，中期操作延续空头思路。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产179.3蒲，25年181蒲，8月预估为188.8其后因优良率下降单产降至186.7蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，8月开始库存攀升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估明显上调至21.17亿蒲，9月单产预期下调、结转库存与8月基本持平 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月库存预估与8月基本持平。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 9月第3周，春小麦的收割率是94%，去年是91%，冬小麦的种植率是11%,五年均值是13%。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月作物生长关键期，田间巡查单产略低于预期，丰产预期仍在延续。9月初，美国中西部地区高温多雨导致锈病增加，玉米价格上涨。因担心美国作物带感染黑痣病和南方锈病，干旱天气导致玉米优良率下降。玉米单产下降的预期，随后也在9月USDA报告中体现。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，其后美加征关税增加出口不确定性 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。进入到8月份以后，玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，8月进口玉米及玉米粉合计进口4万吨，进口同比-90.5% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。7-8月玉米及玉米粉进口量仅4-6万吨，同比降幅高达90%。 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦均价2435元/吨，环比上周涨0.16%，同比跌1.10% 小麦震荡上行，供需结构变化与政策托底形成核心支撑。供给端虽有阶段性放量，持粮主体为备资腾仓释放粮源，叠加储备库常态化投放，但腾仓进程逐步收尾，部分渠道挺价意愿增强，供应宽松压力边际缓解。需求端迎来改善契机，北方天气转凉带动居民面粉消费缓慢回升，“双节”临近催生备货预期，低库存加工企业启动试探性补库，为市场注入需求动能。尽管制粉刚需仍处恢复阶段、饲用替代因玉米价跌有所减弱，但节日消费增量已形成明确支撑。政策端托底作用显著发力，主产省最低收购价收购库点持续增设，河南、安徽等省托市收购量稳步攀升，市场预估9月底总量将达1500万吨左右。 1.10供需：淀粉开机先增后降，8-9月行业开机率维持低位，目前山东加工亏损约50元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉行业开工48.15%，较上月环比+1.01%。目前山东加工亏损54元/吨，亏损减少84元/吨。玉米淀粉延续弱势运行，华北原料供应增加，价格跌速加快，但因整体开机偏低，部分企业发货偏紧，淀粉跌幅小于原料情况下利润回升。东北地区原料价格反弹，企业亏损加深，部分企业减产检修，支撑淀粉价格趋稳。关注原料及节前下游采购需求。 1.11 供需：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年关注反内卷对猪价影响 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。8月中旬协会公布数据显示，母猪料+1.1%，仔猪料+2%，育肥猪料+4%。 1.12 供需：二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7-9月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：7-8月美玉米进入生长关键期，天气升水预期一直未能兑现，9月锈病和干旱引发减产预期 2.2 展望：9月初进口玉米拍卖成交率反弹至30%，新粮延迟上市，9月合约反弹带动11月跟涨 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望 ：新粮上市期玉米报价偏强运行，产区强、港口弱玉米市场差异化表现，市场情绪转好 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：新年度玉米种植成本下降100-150元/吨，新粮开秤高于去年60-100，种植利润明显提升 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：延迟上市与陈作走强，9月初玉米近月合约领涨，近期关注11-1、11-3反向套利的交易机会 资料来源：文华财经，光大期货研究所 总结 三季度展望：7-9月玉米生长进入关键期，在6月末种植面积确认后，市场关注焦点开始转向天气，这期间大豆、玉米生长期的天气炒作成为焦点，关注作物生长进度和优良率的变化。国内市场，新、陈交替期，因玉米陈粮供应有限，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大，替代品的供需和价格对玉米市场影响加大。在这期间，需要关注的影响因素包括：1、进口玉米。此前，市场传言的进口玉米拍卖政策何时落地？其中进口玉米的单周供应量是焦点。2、小麦替代。新麦上市，河南、安徽政策托底，小麦价格稳中上行。6月末小麦和玉米价格基本持平，小麦对玉米的消费替代增加，挤占玉米的消费份额。3、新玉米的长势和价格。5-6月新季玉米生长条件良好，新年度玉米种植成本下降，吉林产区到港口玉米价格折合2000元/吨，玉米远期价格能否向成本靠拢？4、价差关系。此前，因玉米现货市场的强势表现，玉米9-1价差达到130元/吨的高位。6月末，进口玉米拍卖预期增强，小麦对玉米的消费替代增加，玉米9月合约承压下行，9-1月价差也呈现回落的预期。后市，关注天气炒作能否推动价格上行，9-1价差预期先扩后缩。5、趋势预判。3季度开始，进口玉米供应市场，储备粮轮换新增供应，玉米期货市场高点已现，新粮长势良好，翘尾行情难以再现，预计新粮上市前玉米价格先涨后跌，9月期价维持震荡。 资料来源：Wind 光大期货研究所 期权-玉米 资料来源：Wind 光大期货研究所 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监