贵金属周报：降息引发短震荡 金银长牛势不改

2025年9月21日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 9月15日-21日当周，贵金属市场呈现“创新高-回落-反弹”的剧烈震荡走势。周初，受美联储降息预期及地缘风险支撑，纽约金、纽约银及内盘沪金沪银纷纷刷新历史高点。周中美联储如期降息25个基点，但鲍威尔释放谨慎信号，触发“买预期、卖事实”式获利了结，价格自高位回调。周五市场情绪有所修复，金银反弹，最终外盘收涨，内盘小幅收跌。全周波动主要受货币政策预期落地、官员表态及技术调整共同驱动。 本周关注焦点为美联储9月议息会议。会议决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%～4.25%，12位投票委员中11人支持该决议，仅新任理事米兰主张降息50个基点，此前备受关注的特朗普提名理事鲍曼和沃勒均支持温和调整。美联储主席鲍威尔表态谨慎，强调此次为“风险管理式降息”，需平衡通胀粘性与就业下行风险，并明确表示政治压力不影响决策。点阵图中值暗示今年仍将累计降息75个基点，明年再降1次，为贵金属提供中长期支撑。 地缘方面，特朗普宣称待北约国家全面停购俄罗斯石油后将实施对俄重大制裁，波兰同意北约部队驻扎，G7拟对俄罗斯支持者实施新制裁，推升避险情绪。中东局势持续紧张，内塔尼亚胡暗示将继续清除哈马斯领导层，阿联酋警告若以色列吞并西岸将降级与以关系，进一步加剧市场波动。 展望后市，贵金属市场中长期震荡上行趋势明确。除美联储降息带来的流动性支撑外，三大结构性因素将持续赋予其配置吸引力：全球央行外汇储备多元化带来的购金需求、地缘冲突常态化推升的避险情绪，以及全球债务压力下贵金属货币属性的重估。技术面上，纽约金以3550美元附近为支撑，有望上试3800美元附近，白银在金融与工业属性共振下弹性更强，突破43美元后将打开指向45美元附近的上行空间。整体来看，回调即布局机会，金银仍处于长周期牛市通道中。 1.2内外盘黄金高位震荡 9月15日—9月21日当周，黄金于高位呈现剧烈震荡。周初受美联储降息预期兑现及地缘不确定性支撑，纽约期金主力合约一度突破3740美元/盎司，最高触及3744美元/盎司，再度刷新历史纪录；随后因美联储如期降息但鲍威尔表态偏谨慎，引发部分多头获利了结，金价自高位回落，最终纽约金周度上涨1.05%，报3719.4美元/盎司。内盘沪金走势同步但幅度稍弱，周度下跌0.44%，收报830.56元/克。 1.3内外盘白银走势波动显著 9月15日—9月21日当周，白银同期走势波动显著，韧性突出。纽约期银跟随黄金创出多年新高，周内虽同样受货币政策落地后技术回调影响，但最终仍录得1.60%的周涨幅，收报43.365美元/盎司。沪银主力合约表现亦强劲，周初突破10150元/千克关口同步刷新历史高点，整周虽回落调整，周度下跌0.64%，但整体仍站稳于万元大关附近，收报9971元/千克。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金库存回升白银库存回落 2.2内盘黄金库存创新高白银库存回落 2.3外盘黄金ETF持仓量减少白银ETF持仓量增加 2.49月9日当周，COMEX黄金净多增加白银净多减少 高频数据更新 第三部分 3.1实际利率呈现下降趋势 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4各国10年期国债收益率有所反弹 3.5商品价格指数小幅上涨 3.6本周非美货币中欧元“领跑” 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10本周内外盘金银比修复 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 9月15日-21日当周，贵金属市场呈现“创新高-回落-反弹”的剧烈震荡走势。周初，受美联储降息预期及地缘风险支撑，纽约金、纽约银及内盘沪金沪银纷纷刷新历史高点。周中美联储如期降息25个基点，但鲍威尔释放谨慎信号，触发“买预期、卖事实”式获利了结，价格自高位回调。周五市场情绪有所修复，金银反弹，最终外盘收涨，内盘小幅收跌。全周波动主要受货币政策预期落地、官员表态及技术调整共同驱动。 本周关注焦点为美联储9月议息会议。会议决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%～4.25%，12位投票委员中11人支持该决议，仅新任理事米兰主张降息50个基点，此前备受关注的特朗普提名理事鲍曼和沃勒均支持温和调整。美联储主席鲍威尔表态谨慎，强调此次为“风险管理式降息”，需平衡通胀粘性与就业下行风险，并明确表示政治压力不影响决策。点阵图中值暗示今年仍将累计降息75个基点，明年再降1次，为贵金属提供中长期支撑。 地缘方面，特朗普宣称待北约国家全面停购俄罗斯石油后将实施对俄重大制裁，波兰同意北约部队驻扎，G7拟对俄罗斯支持者实施新制裁，推升避险情绪。中东局势持续紧张，内塔尼亚胡暗示将继续清除哈马斯领导层，阿联酋警告若以色列吞并西岸将降级与以关系，进一步加剧市场波动。 展望后市，贵金属市场中长期震荡上行趋势明确。除美联储降息带来的流动性支撑外，三大结构性因素将持续赋予其配置吸引力：全球央行外汇储备多元化带来的购金需求、地缘冲突常态化推升的避险情绪，以及全球债务压力下贵金属货币属性的重估。技术面上，纽约金以3550美元附近为支撑，有望上试3800美元附近，白银在金融与工业属性共振下弹性更强，突破43美元后将打开指向45美元附近的上行空间。整体来看，回调即布局机会，金银仍处于长周期牛市通道中。 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国 信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 终解释权。