棕榈油观点及逻辑
- 基本面驱动与回调压力：盘面正在逐步消化产地累库预期导致的回调压力，欧美汽柴油裂解持续处于同比高位，欧洲SAF及对中国UCO的采购价格持续飙升，马来UCO FOB与CPO FOB价差扩大，欧洲需求支撑暂未结束。
- 产地产量预期：9月降雨可能使马来西亚全月产量持平或转降，整体产量预估在180-185万吨区间，8月可能成为今年产量高点，全年维持1940万吨产量判断。9月马来出口可能夺回印尼更多份额，但印度采购放缓，9月马来出口或在140万吨左右，消费暂看40万吨，库存压力仍在。
- 印尼供给变化：印尼精炼利润及印马价差本周略微上行，果串价格回升，可能暗示印尼供给正式边际宽松，关注9月库存压力能否回调至9000平台。印尼6-7-8月出口量几乎持平，年度产量需增加400万吨以上才能维持100万吨以上库存。
- 马来库存：7-8-9月库存增幅极度放缓，大概率不超过230万吨，符合市场6月利空出尽判断；9月起印尼库存见底，印马合计将维持一段时间累库至10月后再次较快去库。
- 销区需求：印度毛豆油及毛葵油进口利润明显好于CPO，豆油可获得性提高，印度尼泊尔免税进口45万吨精炼豆油对植物油消费形成补充，抑制印度棕榈油进口。中国需求是产地的第二目标，但除非马来9月产量大超预期，否则豆棕价差较难回到平水以上。
- 价格空间打开条件：需关注国内宏观情绪、美豆油在50-52美分/磅一线支撑、印度再次找到棕榈油额外进口性价比，并等待四季度矛盾积累。
豆油观点及逻辑
- 美豆油：政策乐观情绪已充分反应，现实仅能在50美分/磅一线出现生柴性价比支撑，四季度前仍以50-56美分区间震荡为主。累库趋势将使基本面偏紧格局在RVO公布前难以表达，但生柴利润改善进行时，若政策风云落定，美豆油政策利空有出尽迹象。
- 国内豆油：趋势几乎完全以美豆采购顺畅度表达，只要中美谈判无实际障碍，国庆后豆系上涨节奏将更流畅，豆油或受益。巴西贴水下跌空间有限，美豆盘面及贴水支撑明显。
- 油脂板块：等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口存在，将有布多豆油机会。豆棕价差在棕榈油非回调期间维持区间震荡偏弱，关注中美贸易结果及南美播种天气。
整体结论
- 棕榈油：9月库存仍有230万吨一线压力，印尼供给可能边际宽松，关注库存压力能否回调至9000平台。低位布多棕榈油将为下半年主旋律，价格空间打开需关注国内宏观情绪、美豆油支撑及印度棕榈油额外进口性价比，并等待四季度矛盾积累。
- 豆油：驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果。等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口存在，将有布多豆油机会。豆棕价差在棕榈油非回调期间维持区间震荡偏弱，关注中美贸易结果及南美播种天气。
