棕榈油：产地累库预期，回调压力逐步消化
- 核心观点：盘面正在逐步消化产地累库预期导致的回调压力，欧美汽柴油裂解持续处于同比高位，欧洲SAF及对中国UCO的采购价格持续飙升，马来UCO FOB与CPO FOB价差扩大，欧洲需求支撑暂未有结束迹象。
- 产地基本面：8月马来需求结构与市场预估存在差别，但库存符合预估范围，报告总体中性。9月降雨增加或使全月产量持平或转降，预估在180-185万吨区间，8月可能成为今年产量高点，全年维持1940万吨产量判断。9月马来出口量可能仅在140万吨左右，消费暂看40万吨，9月库存仍有在230万吨一线徘徊的压力。印尼方面，精炼利润及印马价差上周从高位回落后本周上行，印马价差开始有实质下挫，可能暗示着印尼供给正式的边际宽松。
- 销区方面：印度毛豆油及毛葵油进口利润明显好于CPO，且毛豆油的进口利润正在快速上行，北美豆油持续表达库存压力，印度豆油可获得性提高，今年印度尼泊尔免税进口45万吨精炼豆油对植物油消费形成较大补充，这一定程度上会抑制印度接下来的棕榈油进口。
- 关键数据：9月马来产量预估180-185万吨，9月库存预计微增，印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差本周明显下滑，北苏果串价格本周下滑，印尼精炼利润大幅回落后回升，ITS：马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为476610吨，较上月同期减少1.2%，POGO价差高位震荡。
- 研究结论：马来9月库存仍有在230万吨一线徘徊的压力，印尼供给可能正式的边际宽松，关注9月产区库存压力能否带来进一步回调至9000平台，但低位布多棕榈油将为下半年主旋律。价格空间的进一步打开需要关注国内宏观情绪、美豆油在50-52美分/磅一线支撑及印度再次找到棕榈油的额外进口性价比，并等待至四季度快速去库的矛盾积累。
豆油：美豆暂获支撑，区间震荡
- 核心观点：市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，豆油上涨动能不足，美豆油的政策乐观情绪在6月已经充分反应，现实仅能在50美分/磅一线出现生柴性价比的支撑。
- 美豆油基本面：四季度前美豆油仍将以50-57美分的区间震荡为主，不可避免的累库趋势将使美豆油无法在RVO公布前正式表达基本面的偏紧格局，但生柴利润的改善正在进行时，如果对于进口原料补贴差异和重新分配的政策风云尽快落定，美豆油政策利空有出尽迹象。
- 国内豆油基本面：目前豆系趋势几乎完全以美豆采购是否顺畅为表达，只要中美谈判没有实际消除中国企业重新采购美豆的障碍，还是相对预期国庆后豆系的上涨节奏将更为流畅，豆油或因此受益，且当下巴西贴水较美豆贴水的下跌空间有限，美豆盘面及贴水的支撑都较为明显。
- 关键数据：CBOT豆油主连美分/磅51.2352.5250.0252.121.80%，菜豆01价差元/吨1,5351,36812.21%，豆棕01价差元/吨-974-10769.48%。
- 研究结论：等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口持续存在，将继续有布多豆油的机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间继续维持区间震荡偏弱表现，关注中美贸易结果能否达成采购协议及南美播种天气问题。
整体来看
- 核心观点：马来9月库存仍有在230万吨一线徘徊的压力，印马价差开始有实质下挫，结合印尼精炼利润上行，可能暗示着印尼供给正式的边际宽松，关注9月产区库存压力能否带来进一步回调至9000平台，但低位布多棕榈油将为下半年主旋律。价格空间的进一步打开需要关注国内宏观情绪、美豆油在50-52美分/磅一线支撑及印度再次找到棕榈油的额外进口性价比，并等待至四季度快速去库的矛盾积累。
- 研究结论：国内豆油驱动当下在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果。就油脂板块来讲，等待9月棕榈油完成震荡探底、中美贸易问题持续导致大豆进口缺口持续存在，才将继续有布多豆油的机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间继续维持区间震荡偏弱表现，关注中美贸易结果能否达成采购协议及南美播种天气问题。
