核心观点与关键数据
- 主营业务与产品：世昌股份专注于汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成，分为常压和高压两类，应用于传统燃油车和新能源汽车（插电式混合动力）。
- 市场地位：公司是国内首批推出符合“国六标准”塑料燃油箱并实现批量供货的企业之一，也是首批批量生产高压塑料燃油箱的企业，产品获得国内主流整车制造企业的高度认可，在国内汽车塑料燃油箱生产企业中居于前列。
- 客户资源：主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业，并已成为比亚迪汽车的定点供应商。
- 财务表现：2022-2024年营业收入分别为2.82、4.06、5.15亿元，同比增长-3.50%、44.24%、26.79%；归母净利润分别为1,811.59、5,193.26、6,923.95万元，同比增长-12.98%、186.67%、33.33%。
- 估值与定价：2024年可比公司PE分别为25.67X、47.18X、99.20X、30.88X，剔除骏创科技后，均值为34.58X。公司发行后股本为6,032.10万股，发行价对应发行后市值（含超额配售）为6.57亿元，对应2024年市盈率为9.50倍，相较于可比具备较大折价。
研究结论
- 行业前景：随着乘用车市场增长，特别是中国品牌乘用车市场份额提升和汽车出口增长，塑料燃油箱行业发展前景广阔。
- 公司优势：作为国家级专精特新“小巨人”企业，世昌股份凭借技术优势和优质客户资源，为长期增长奠定基础。公司持续自主研发，参与起草多项标准，积极布局新能源汽车领域，并建立严格的质量把控体系和售后服务体系。
- 风险提示：需关注宏观经济及下游汽车产业波动、纯电动汽车发展、传统燃油汽车销量下降、高压塑料燃油箱收入集中、客户集中度较高、原材料价格波动、市场竞争、产品价格年降、第三方仓库管理、税收优惠政策变化等风险。
募集资金运用
- 本次拟公开发行股票1,805.50万股（含超额配售），募集资金主要用于“浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）”和“补充流动资金项目”。
- 高压油箱项目预计新增35万台/年高压塑料燃油箱产能，以满足新能源汽车尤其是插电式混合动力车型的快速增长需求。
- 补充流动资金项目用于支持公司业务扩张带来的营运资金需求。
