智能输送领域的国家级“专精特新”小巨人，深耕多细分领域

美德乐（920119.BJ） 智能输送领域的国家级“专精特新”小巨人，深耕多细分领域 2026年1月29日 公司研究/新股覆盖研究 投资要点： 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售。公司核心产品为模块化输送系统与工业组件，聚焦工厂自动化智能生产物流系统，广泛应用于新能源、汽车零部件等多领域。公司秉持专业专注的经营理念，深耕行业近20年，自主研发覆盖全环节的核心技术体系，多项成果达国际先进水平，系国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司客户资源优质，既涵盖先导智能等知名系统解决方案供应商，也包括比亚迪、宁德时代等制造行业领军企业，多领域积累丰富成功案例。 收盘价（元/股）：-总股本（亿股）：0.72流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：- 智能物流装备行业处于快速发展阶段，市场规模增长显著。2018-2023年从319.2亿元增至1003.9亿元，年复合增长率25.76%，预计2027年达1920.2亿元，2021年智能输送设备等相关品类合计占市场31%。行业内企业聚焦智能制造装备研发、设计、制造和销售，核心产品包括模块化运输系统（分高精度、通用输送系统）和工业组件，产品设计难度大、定制化程度高、专业性强，服务于制造企业智能工厂建设及配套仓储。下游新能源电池、汽车零部件领域需求旺盛，锂电池出货量与锂电设备市场规模快速增长，汽车产销量全球领先且向智能化转型，持续催生对智能输送系统的需求，驱动行业发展。 分析师： 盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 公司拥有优势优质客户资源、核心技术体系、领先业务规模。客户覆盖新能源电池、汽车零部件、电子等多领域，既包含比亚迪、宁德时代等终端制造领军企业，也涵盖先导智能等知名系统解决方案供应商，合作粘性强，在优势领域构建高进入壁垒，品牌认可度高。同时，公司依托全流程核心技术体系、近20年行业深耕积累的数万个项目经验，具备市场先入优势。基于稳定客户资源，公司业务规模领先，可有效控制成本，调动资金资源承接大型复杂项目，在上下游合作中占据有利地位，形成技术、经验、客户、规模协同的竞争力。 估值分析和投资建议：公司2023-2025H1年营业收入分别为10.09、11.38、7.12亿元，同比增长-2.13%、12.73%、35.13%，总体呈增长趋势。公司2023-2025H1年，实现归母净利润分别为2.05、2.11、1.52亿元，同比增长-7.77%、2.70%、60.24%，增速处于行业中上游。公司可比公司中，怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性。怡合达、博众精工、宏工科技、福能东方2024年PE分别为45.07、47.79、67.50、42.21倍，均值为50.64倍。公司发行后股本为7212.3267 万股，发行价对应发行后市值为30.21亿元，对应2024年市盈率为14.33倍。风险提示：下游行业需求波动的风险；客户集中度较高的风险；经营业绩下滑的风险；毛利率波动风险；应收款项坏账风险；存货跌价风险。 目录 1.估值分析...........................................................................................................................................................................52.美德乐：智能输送领域的国家级“专精特新”小巨人...................................................................................................73.以技术与市场先入为基石，打造客户资源与规模协同的核心壁垒.........................................................................104.募集资金运用情况.........................................................................................................................................................115.智能物流装备行业规模增长显著，下游核心领域需求驱动强劲.............................................................................126.风险提示.........................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：公司与可比公司营收情况（亿元）.......................................................................................................................5图2：公司与可比公司归母净利润情况（万元）...........................................................................................................5图3：可比公司毛利率情况比较.......................................................................................................................................6图4：2024年公司前5大客户销售额占比......................................................................................................................8图5：2025H1公司前5大客户销售额占比.....................................................................................................................8图6：公司股权结构（发行前）.......................................................................................................................................8图7：公司收入构成（按品类，亿元）...........................................................................................................................9图8：公司收入构成(按区域，外到内2022-2024)..........................................................................................................9图9：公司营业总收入情况（万元）...............................................................................................................................9图10：公司归母净利润情况（万元）.............................................................................................................................9图11：公司毛利率净利率情况.......................................................................................................................................10图12：公司智能输送系统在新能源电池生产各环节的应用.......................................................................................12图13：中国智能物流装备市场规模(单位：亿元)........................................................................................................13 表1：美德乐与可比公司情况...........................................................................................................................................5表2：可比公司估值比较（2026-1-27）...........................................................................................................................6表3：公司产品各主要应用领域对应的主要知名客户或终端客户情况.......................................................................7表4：募集资金投资项目（万元）.................................................................................................................................11 1.估值分析 基于主要产品类似、产品下游应用领域或客户群体类似、业务模式类似的原则，选取国内上市公司怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方作为同行业可比公司。其中怡合达主要产品以工业零部件为主，与公司工业组件产品相近；博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方属于智能制造装备、智能物流装备行业的重要市场参与者，与公司业务和产品的可比程度较高。可比公司产品的下游应用领域或客户群体与公司存在一定重合。 美德乐营收规模较小，不过具备较高成长性。美德乐2024年实现营业收入11.38亿元，低于比可比公司，不过公司近两年营收复合增速为5.04%，处于行业上游；公司2024年实现归母净利润2.11亿元，高于宏工科技和福能东方，近三年复合增速为-2.67%，仅次于博众精工。 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 公司毛利率处于行业中游水平。公司2024年综合毛利率为33.60%，与博众精工、先导智能相近，略低于怡合达，高于宏工科技、福能东方