国内领先的有色金属检验检测机构，国家级专精特新“小巨人”

北矿检测（920160.BJ） 国内领先的有色金属检验检测机构，国家级专精特新“小巨人” 2025年11月11日 公司研究/新股覆盖研究 投资要点： 北矿检测是国内领先的有色金属检验检测技术研发与服务机构之一，主要从事有色金属矿产资源检验检测技术研发、技术服务及仪器研发。公司业务范围广泛，涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品、再生资源、先进材料、选冶药剂检验检测等多个领域。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，拥有国家级平台，技术实力获国际认可。公司拥有滴定实验室、仪器实验室、火试金实验室等，覆盖有色金属化学成分分析检测服务领域，主要的检测技术包括滴定分析法、火试金法、仪器分析法。公司还面向国家战略需求，不断研发检验检测仪器关键技术，拥有一批具有自主知识产权的高端仪器产品。 收盘价（元）：-总股本（亿股）：0.85流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：- 检验检测行业增长快，采矿冶金领域规模扩大、集中度提升。全球检验检测行业近年来发展迅速，市场规模从2012年的1,077亿欧元增长至2023年的2,785亿欧元，复合增长率为9.02%。我国检验检测行业随着国家经济社会的发展而不断壮大，2016年至2024年，中国检验检测行业市场规模从2,065.11亿元增长到4,875.97亿元，年均复合增长率约为11.34%。采矿、冶金检测领域的市场规模总体逐年递增，行业集中度逐步提升。2024年采矿、冶金检验检测领域营业收入大幅增加至56.15亿元，机构数量为358家。 分析师： 盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 北矿检测技术实力强，参与多项标准制定，国际认可度高。北矿检测作为国内有色金属行业的权威检测机构，具有显著的竞争优势。公司拥有国家级平台，是伦敦金属交易所指定机构，技术实力获国际认可。公司主导多项标准制修订，参与ISO技术委员会工作，负责或参与7项国际标准、83项国家标准、238项行业标准及14项团标的制定或修订。公司技术创新能力强，截至报告期末，拥有16项国家发明专利、17项实用新型专利和4项外观设计专利。公司重视人才队伍建设，形成知名专家队伍，员工学历职称高，团队年轻化。公司是国内最早通过CNAS实验室认可、CMA资质认定的检测机构之一，也是伦敦金属交易所指定采样与化验机构，借助技术优势拓展国际业务，牵头主持制定国际标准，提升国际地位。 投资建议：公司2022-2025H1营业收入分别为0.92亿元、1.10亿元、1.48亿元和0.86亿元，增速分别为-3.04%、20.41%、33.99%、31.29%；公司2022-2025H1归母净利润分别为3,196.32万元、4,558.12万元、5,513.25万元、3,675.69万元，增速分别为-17.16%、42.60%、20.95%、28.69%。公司可比公司华测检测、钢研纳克、谱尼测试、国检集团、天纺标、中纺标2024年PE分别为26.36X、44.63X、-12.68X、26.14X、71.87X、124.82，均值为42.25X （剔除钢研纳克、中纺标）。公司发行后股本为11,328.00万股，发行价对应发行后市值为7.59亿元，对应2024年市盈率为13.77X，相较于可比公司PE均值有一定折价。 风险提示：品牌公信力受到负面事件影响的风险；市场空间不足导致业绩下滑的风险；市场竞争加剧导致业绩下滑的风险；主营业务单一导致业绩下滑的风险；税收优惠政策对公司经营业绩影响的风险；固定资产折旧增加导致利润下降的风险；人力成本上升的风险；租赁未取得权属证书的房产的风险；技术人员不足或流失的风险；仪器业务不及预期的风险；业绩大幅下滑的风险。 目录 1.估值分析...........................................................................................................................................................................42.北矿检测：国内领先的有色金属检验检测技术研发与服务机构之一.......................................................................63.募集资金运用情况.........................................................................................................................................................114.风险提示..........................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：可比公司营收情况（亿元）...................................................................................................................................5图2：可比公司归母净利润情况（万元）.......................................................................................................................5图3：可比公司毛利率情况比较.......................................................................................................................................5图4：公司股权结构（发行前）.......................................................................................................................................8图5：公司营业总收入情况（万元）...............................................................................................................................9图6：公司归母净利润情况（万元）...............................................................................................................................9图7：公司毛利率净利率情况...........................................................................................................................................9图8：公司收入构成（按品类，万元）...........................................................................................................................9图9：采矿、冶金检验检测领域营业收入规模（亿元）.............................................................................................10图10：采矿、冶金检验检测机构数量（家）...............................................................................................................10表1：公司同行业可比公司情况.......................................................................................................................................4表2：可比公司估值比较（2025-11-04）.........................................................................................................................6表3：检测样品范围...........................................................................................................................................................7表4：公司仪器产品...........................................................................................................................................................7表5：募集资金投资项目（万元）.................................................................................................................................11 1.估值分析 公司是国内领先的有色金属检验检测服务机构之一，专业从事有色金属矿产资源检验检测技术研发、技术服务及仪器研发，业务涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品、再生资源、先进材料、选冶药剂检验检测，检验检测技术研发及标准化、技术推广、高端分析仪器研发等领域，结合公司所处行业、主营业务及产品构成、业务模式、技术等因素，选取同行业可比上市公司：华测检测、钢研纳克、谱尼测试、国检集团、天纺标、中纺标。 相较于可比公司北矿检测营收与利润规模相对较小，营收复合增速高于可比公司。北矿检测2024年实现营业收入1.48亿元，低于可比公司，过去三年的营业收入复合年增长率为16.09%，高于可比公司；2024年实现归母净利润5,513.25万元，处于行业中游偏下，低于行可比公司的平均值，过去三年的归母净利润复合年增长率为12.63%，仅次于钢研纳克的19.87%。 公司所属细分领域差异导致公司毛利率与可比公司存在差异。北矿检测2024年毛利率为61.43%，相比同行业公司较高，主要原因为各公司所属细分检测领域的不同，公司主要从事有色金属矿产资源的检测业务，同行业上市公司的检测领域与公司存在较大差异，导致毛利率可比性有限，公司凭借权威的行业地位及品牌公信力，保持了相对较高的毛利率水平。 资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所 公司可比公司华测