精密零部件的国家级专精特新小巨人，从3C电子扩展到汽车领域

营收增速52%：公司成立于2002年是一家专业生产定制高精密紧固件的企业，主要产品为螺母、螺钉、铆钉、SMD贴片螺母、车削件、冲压件、冷镦件，涵盖IT电子、汽车、家电、医疗、工程机械等行业。 公司收入主要来自3C类业务，笔记本细分领域零部件市占率达43%，收入占比历年均保持约80%。汽车类业务为公司的新开拓的第二大收入来源。近几年公司增长较快，2020年营收为1.72亿元，增速27.9%，到2021年营收为2.61亿元，增长进一步达51.8%。 客户认证优势，高精度高要求客户集中于全球知名3C企业和汽车企业：公司主要客户合作时间达7-18年，在3C类精密金属零部件领域，在仁宝、联宝、英业达、富士康、和硕等客户的采购占比2020年已达50%以上，其中仁宝的采购占比达71.94%。公司客户集中在3C、汽车等国内或国际大型企业。由于大型企业对供应商认证标准较高、验证周期较长，对供应商实施分级管理。公司较早进入了这些大型客户的供应商体系，并还在进入新的汽车整车和汽车零部件企业。这些客户认证周期长，公司已获得认证具有先发优势这成为竞争优势之一。 研发优势明显，国家级专精特新“小巨人”且拥有省级企业研究院：公司2021年8月被工信部评为国家级专精特新“小巨人”企业，且拥有省级企业研究院，多项发明专利均为原始取得。截至目前公司已获得专利74项，其中发明专利10项，实用新型专利64项。其中拥有7项核心技术，都是具有竞争力的产品，包括“新能源汽车雨刮器喷嘴”、“汽车传感器连接件”、智能手机用不锈钢异形螺母”、“声波调解螺母”、“平板电脑用紧固件”、“面向SMT工艺焊锡螺母”、“面向笔记本上下盖塑胶埋入式铜质紧固类产品”等。 横向拓展业务，已获蔚来汽车直接供应商代码，布局医疗类产品：一般3C领域零部件最小精度范围在0.03mm-0.1mm，汽车领域零部件检测检验设备精度范围在0.02mm-0.05mm，航空航天领域零部件精度范围在+0.005mm-9.05mm，新项目、新领域与公司产品结构、主要技术、精密度及其测量方面，技术要求有所提高，但与原有产品在加工路径并无明显实质性差别。以CNC精密车床为例，公司CNC设备加工精度已达到0.005mm-0.01mm，足以胜任航空航天、医疗金属零部件的精度要求。同时公司设立了信赖性试验室，增添了多台CCD光学检验设备、精密粗糙度及轮廓测量仪、2.5次元影像测量仪、磁感应测厚仪、（HV、HRC）硬度测试机、微机控制电子万能试验机等，以进一步加强质量优势。招股书披露，公司已取得蔚来汽车的直接供应商代码，并成为凯中精密、怡得乐、安费诺、康龙电子、皇裕精密、均胜电子等知名汽车零部件公司的合格供应商。 3C+汽车领域发展向好，下游需求复苏引领精密件发展：得益于电子计算机在技术和生产工艺上的提升，尤其是在超长电池续航能力、高便携性和高计算力等，主流厂商推出了高配臵的专业游戏本、主打便携办公功能的超级本、专业图形工作站等功能性电脑，中国电子计算机产量2019-2021年实现连续三年增长，且呈加速趋势，2020年达4.05亿台，同增13.6%，2021年产量达4.85亿台，同增19.8%。从月度数据来看，2021年7-12月，除7月和10月产量环比下降外，其他月份均实现产量环比上升，2021年12月产量达4664万台，环比增长5.7%。汽车领域，整体销量结束三连降，2021年销量达2628万辆，同比增长3.8%，新能源汽车销量2021年达352万辆，同增158%。 精密金属零部件专精特新小巨人值得关注。2021年公司营收为2.61亿元，增长进一步达51.8%。归母净利润为2299万元，同比增长0.9%，短期原材料上涨压力需要传导消化。估值方面，当前可比公司平均PE TTM 为26.94X。根据申请材料，公司发行底价为3.21元/股，以发行前的股本数量计算的发行市盈率为17.99X。考虑到公司为国家级专精特新“小巨人”企业且近年来断扩展边界和新产品增长逐步加快，若发行定价较低，我们建议投资人关注。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、外协供应商管理风险、竞争加剧风险 1.公司概览：深耕行业近20年，2021年收入同比增长52% 公司成立于2002年，是一家专业生产定制高精密紧固件的企业，集产品的研发、设计、生产制造、销售、服务于一体，拥有多种工艺的先进生产设备和精良的自动、半自动检测仪器，取得了多项发明及实用新型专利，掌握了精密机械、精密五金零部件生产的核心技术。主要产品为螺母、螺钉、铆钉、SMD贴片螺母、车削件、冲压件、冷镦件，涵盖IT电子、汽车、家电、医疗、工程机械等行业。 图1：公司发展历程 公司股权结构稳定，唐旭文先生共持有公司9870万股股份，占总股本86.81%，为公司实际控人及控股股东。公司高级管理人员主要由总经理唐旭文和董事会秘书兼财务总监陈明组成，二者均在公司初创时期即参与公司经营，对公司业务了解深入，业务经验深厚，管理能力出众。 图2：公司股权结构 表1：公司高管人员 1.1.产品体系：主营车削件、冲压件、冷镦件，约80%收入来自3C领域 公司主要产品为各类定制螺母、螺钉、铆钉、SMD贴片螺母、冲压件、冷镦件等，产品广泛运用于3C、汽车、通讯及电力设备等行业。公司产品按生产工艺，分为车削件、冲压件、冷镦件三类。 在3C领域深耕多年，已成为仁宝、联宝、和硕、富士康、广达、纬创、英业达等知名电子制造服务商的长期合格供应商，进入了其供应链体系，同时向该等企业及其上游配套企业神达电脑、春秋电子、英力股份等提供精密金属零部件产品。 图3：公司3C及汽车领域产品 在汽车领域，公司为海拉、安费诺、怡得乐等全球领先的汽车零部件制造商以及凯中精密等国内优秀汽车、高铁零部件制造商的合格供应商，产品用于构建中控电路板、汽车车灯、车用LTE射频天线、传感器连接件、前后窗雨刷等各种车用零部件。同时公司凭借着在3C和汽车领域的优势，已开始布局医疗、通讯及航空产品。 图4：公司医疗领域产品 图5：公司通讯及航空领域产品 公司收入主要来自3C类业务，历年均保持在80%上下，2020年3C类业务收入达到1.37亿元，同比增长23.2%，2021年收入达到1.91亿元，同比增长39.5%。毛利率2018-2020年均保持在30%以上，2021年下降至22.8%。 图6：公司3C类业务收入情况 图7：公司3C类业务毛利率 公司汽车类业务收入目前为公司的第二大收入来源，2020年汽车类业务收入为998万元，同比增长33.3%，占主营业务收入比例为5.9%，2021年收入达3321万元，同比增长232%，占比达13.6%，主要来自新能源汽车领域收入的增长。毛利率方面，历年整体呈下降趋势，2020年为40.5%，2021年为30.1%。 通讯等其他领域收入占比则相对较低，2021年合计达1964万元，占比8.04%。 图8：公司汽车类业务收入情况 图9：公司汽车类业务毛利率 公司产品涉及到各个领域，同一领域内由于零部件价值量的不同，整体差异较大。公司生产产品主要为自产，同时由于产能受限，采购一部分外协定制产品。 公司自产产能利用率历年均保持在93%以上，2020年为95.7%，2021年H1为93.6%。公司自产产能整体呈上升趋势，2020年达33.32亿只，2021年H1达21.85亿只。 图10：公司自产产能利用率历年均在93%以上 公司产品产销率历年保持在95%以上。公司产量由自产产量和外协定制成品组成，产量呈不断上升趋势，2020年达45.94亿只，同比增长24.2%。产销率2018-2020年均在95%以上，2020年为95.02%。 图11：公司产销率历年保持95%以上 1.2.财务纵览：业绩不断增长，2021年收入达2.61亿元 公司营业收入及归母净利润不断增长，2020年达1.72亿元，同增27.9%，2021年达2.61亿元，同增51.8%。归母净利润2020年达2278万元，同增5.9%，2021年达2299万元，同增0.9%。 图12：公司营收情况 图13：公司归母净利润情况 公司毛利率及净利率近年整体呈下降趋势，毛利率2020年为33.7%，同比下降3.2pct，2021年为23.9%，同比下降9.8pct。净利率2020年为14.5%，同比下降3.6pct，2021年为8.8%，同比下降5.7pct。 图14：公司毛利率及净利率 公司期间费用率呈逐年下降趋势，2020年期间费用率为12.9%，2021年为9.5%。期间费用主要由销售费用和管理费用组成，二者均持续下降，销售费用2020年为560万元，销售费用率为3.3%，2021年为699万元，销售费用率为2.7%。管理费用2020年为1378万元，管理费用率为8.0%，2021年为1518万元，管理费用率为5.8%。 图15：公司期间费用率整体情况 图16：公司期间费用率细分情况 1.3.募投项目：募集资金2亿元，预计达产后增加收入1.58亿元 公司募投项目总投资达2.85亿元，拟使用募集资金投资额为2.00亿元，根据公司公告测算，募投项目达产后，预计在3C领域增加收入7800万元，新能源汽车领域增加收入6000万元，在航空、医疗等其他领域增加收入2000万元，合计增加1.58亿元。 表2：公司募投项目/万元 表3：募投项目预计达产收入情况/万元 2.行业情况：3C+汽车领域发展向好，下游需求复苏引领精密件发展 2.1.电子计算机产业连续复苏，新能源汽车销量2021年同增158% 精密金属零部件是机械零部件中常见的类型，是综合运用高精密金属成型工艺、精密检测、自动化等现代技术，将金属材料加工成预定设计形状或尺寸的金属零部件。精密金属零部件既具有加工精度高、尺寸公差小、表面光洁度高等精密特点，也具有尺寸稳定性高、抗疲劳与抗衰减性能好等金属零件的特点。精密金属零部件通常在仪器、设备及精密部件中承担一定的功能性，如电子元器件连接、零件铰链、信号传输、弹性接触、支撑、紧固、电磁屏蔽等，广泛应用于精密机床、精密测量仪器、精密电子设备与元器件、汽车、电动工具等行业。 公司处在产业链的中游位臵，从上游的铜合金、钢铁、铝合金等原材料供应商采购材料；为下游的电子制造服务商、设备及零部件制造商等客户提供高品质的金属零部件制造加工，并最终应用于3C行业、工业自动化、汽车、通信等诸多行业。 中国电子计算机行业处于加速复苏状态，实现连续三年增长。得益于电子计算机在技术和生产工艺上的提升，尤其是在超长电池续航能力、高便携性和高计算力等三方面的优异表现，主流电子计算机厂商推出了高配臵的专业游戏本、主打便携办公功能的超级本、专业图形工作站等功能性电脑，中国电子计算机行业在2016年到达谷底后，持续复苏，2019-2021年实现连续三年增长，且呈加速趋势，2020年产量达4.05亿台，同比增长13.6%，2021年产量达4.85亿台，同比增长19.8%。 从月度数据来看，2021年7-12月，除7月和10月产量环比下降外，其他月份均实现产量环比上升，2021年12月产量达4664万台，环比增长5.7%。 图17：2014-2021年中国电子计算机产量 图18：2020-2021年中国电子计算机月度产量 汽车整体销量结束三连降，2021年销量达2628万辆，同比增长3.8%，新能源汽车销量2021年达352万辆，同比增长158%。2011-2017年间，我国汽车行业销量均实现了稳定持续的增长态势，2018年起，随着小排量乘用车购臵税优惠政策的全面退出以及宏观经济指标的回落，我国汽车行业整体承压，销量出现三年降，至2020年为2531万辆，2021年销量则达到2628万辆，同比增长3.8%。新能源汽车销量则在2019年小幅下降后，连续增长，2020年销量同比增长10.9%至136.7万辆，2021年则大幅增长158%至352万辆。 图19：我国汽车销量结束三连降 图