立中转债申购分析：汽车零配件行业国家级专精特新“小巨人”企业

固定收益类●证券研究报告 立中转债（123212.SZ）申购分析 主题报告 汽车零配件行业国家级专精特新“小巨人”企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模9亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价23.57元，到期补偿利率为10.5%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月25日中债6YAA-企业债到期收益率6.3258%贴现率计算，纯债价值82.41元，对应YTM为2.89%，债底保护性一般。 相关报告 改 性 塑 料 行 业 高 新 技 术 企 业-聚 隆 转 债（123209.SZ）申购分析2023.7.25 资产配置周报（2023-7-23）-恐慌情绪较重，无需过度悲观2023.7.25新 型电 力 半导 体 器件 领 军企 业-宏 微转 债（118040.SH）申购分析2023.7.24国 内 知 名 整 车 厂 一 级 供 应 商-神 通 转 债（111016.SH）申购分析2023.7.24创新型亲子家庭全渠道服务提供商-孩王转债（123208.SZ）申购分析2023.7.24 总股本稀释率5.76%、流通股本稀释率6.73%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0035%。 截至2023年7月25日，公司PE(TTM)32.95，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE2.03%，高于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来49.04%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为5.56%。 年初至今公司股价上升1.78%，行业指数（申万三级-轮胎轮毂）上升17.04%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为84.58%，剩余限售A股96,366,184股。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为25.15%左右，对应价格为126.61元~139.94元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、立中转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 风险提示：........................................................................................................................................................12 图表目录 图1：2018-2025年中国汽车行业用铝量（万吨）.............................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及立中集团股价走势......................................................................................................10图7：赛轮转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：麒麟转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11 表1：立中转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................9表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................9表5：同行业可比上市公司（亿元，%）..........................................................................................................10 一、立中转债分析 （一）转债分析 本次发行规模9亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价23.57元，到期补偿利率为10.5%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月25日中债6YAA-企业债到期收益率6.3258%贴现率计算，纯债价值82.41元，对应YTM为2.89%，债底保护性一般。 总股本稀释率5.76%、流通股本稀释率6.73%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年5月18日，立中集团前十大股东持股比例合计36.47%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为60.94%。网上申购额度为3.51亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0035%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年3月31日，天津东安持有公司22,797.19万股股份，持股比例为36.95%，为公司控股股东。天津东安持有公司36.95%股份，其股东为臧氏家族成员；此外臧氏家族成员中臧永兴、臧娜、臧永建、臧亚坤、臧立国、臧永奕、臧永和、刘霞、陈庆会直接合计持有公司32.46%的股份。综上，臧氏家族通过天津东安及直接持股方式合计控制公司69.41%的股份，为公司的实际控制人。 公司主营功能中间合金新材料、再生铸造铝合金材料和铝合金车轮产品三大业务，是行业内拥有熔炼设备和车轮模具研发制造，再生铝资源回收利用，再生铸造铝合金研发制造，功能中间合金新材料研发制造，汽车铝合金车轮及轻量化底盘零部件设计研