豆粕成本维持偏弱趋势 棕榈油产地库存未充分累积

豆粕成本维持偏弱趋势

• 豆粕市场：美豆维持区间震荡，国内豆粕现货下跌30元/吨，华东基差01-110持平，提货处于高位。下游库存天数上升至9.22天，国内压榨大豆上周236万吨，预计本周238万吨，库存同比处于高位。美豆产区未来两周降雨正常，USDA仅下调0.1蒲式耳/英亩单产，收割面积上调20万英亩。巴西升贴水回落后震荡反弹。进口大豆成本受美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易支撑，但面临全球蛋白原料供应过剩、巴西扩大种植面积及中美关系缓和引发短期供应过剩的压力。
• 交易策略：大豆进口成本近期维持偏弱趋势，关注企稳后成本表现。国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利。后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善供大于求格局，榨利端关注提货水平能否持续，豆粕以区间震荡操作为主，等待驱动选择方向。

棕榈油产地库存未充分累积

• 重要资讯：马来西亚9月1-10日棕榈油出口下降1.2%-8.43%，前15日环增2.6%；SPPOMA数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少3.17%，前15日产量环比减少8.05%。Kenanga Research预测，2025年食用油供应较长期需求增长落后3%至4%，预计2026年供应量略高于2025年，但仍低于需求增量，价格应保持相对坚挺。
• 市场动态：国内三大油脂回落，9月前15日马来西亚棕榈油出口数据较弱，外资油脂多单减仓。国内现货基差低位稳定，广州24度棕榈油基差01-80元/吨，江苏一级豆油基差09+210元/吨，华东菜油基差01+110元/吨。
• 交易策略：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。