豆粕进口成本较难下跌 棕榈油产地维持库存稳定

豆粕进口成本较难下跌棕榈油产地维持库存稳定 发布时间：2025-08-1313:00:29作者：五矿期货来源：五矿期货 行情复盘 8月12日，棕榈油期货主力合约收涨3.13%至 9362.0元。 资金流向 8月12日收盘，棕榈油期货资金整体流入6.90亿元。 背景分析 7月棕榈油库存量为2113278吨，环比增长4.02%，低于路透预期的225万吨。马来西亚7月棕榈油进口为61039吨，环比减少12.82%;7月棕榈油出口为1309059吨，环比增长3.82%。 后市展望 四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。 研报正文 【豆粕】 【重要资讯】 周二夜盘美豆低点上涨约3%，USDA意外大幅调低种植面积250万英亩，不过单产达历史最高53.6蒲/英亩，限制涨幅。菜粕由弱转强上演反转，情绪带动豆粕上行，商务部发布菜籽反倾销初裁结果，加拿大菜籽进口需缴纳75%保证金，高额保证金限制进口意愿。 周一国内豆粕现货基差稳定，华东报09-120元/吨，豆粕成交尚可，提货较好，下游库存天数小幅上升0.32天至 8.37天。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆217.75万吨，本周预计压榨236.95万吨。 美豆产区未来两周降雨预计偏好。巴西方面，升贴水上涨后近两日稳定。总体来看，美国大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，近期持续未有利好提供导致美豆可能试探前低水平。国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或许较难下跌，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。关注周二晚间USDA月报。 【交易策略】 USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，不过全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本持续向上动能不足，但目前受美豆估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响预计也维持稳定小幅上涨趋势。 国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月可能进入去库。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新的驱动为主。 【棕榈油】 【重要资讯】 1、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为453230吨，较上月同期出口的 366482吨增加23.67%。 2、印尼政府官员表示，印尼计划于2026年推行B50生物柴油强制掺混政策，但可能难以在1月份启动。官员补充称，政府将进行一系列测试，此过程可能需要长达八个月的时间。 3、据MPOB，马来西亚7月棕榈油产量为1812417吨，环比增长7.09%。7月棕榈油库存量为2113278吨，环比增长4.02%，低于路透预期的225万吨。马来西亚7月棕榈油进口为61039吨，环比减少12.82%;7月棕榈油出口为1309059吨，环比增长3.82%。 周二国内棕榈油延续上涨，日间外资三大油脂净多小幅加仓，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存提供持续利 多，菜油因反倾销初裁结果大涨，夜盘高开后资金兑现部分盘面利润而回落。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09-20(0)元/吨，江苏一级豆油基差09+170(0)元/吨，华东菜油基差09+110(0)元/吨。 【交易策略】 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡。 四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。 关联品种豆粕棕榈油所属公司：五矿期货