豆粕成本端未有明确利好 棕榈油库存未充分累积

豆粕

• 成本端分析：进口大豆成本受美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易支撑，但面临全球蛋白原料供应过剩、巴西可能扩大种植面积及中美关系缓和引发短期供应过剩的压力。
• 市场行情：9月25日豆粕期货主力合约收涨1.54%至2967.0元，持仓量减少97619手至1937464手。国内豆粕现货小幅上涨约30元/吨，成交和提货回落。上周国内港口大豆库存下降70万吨，豆粕库存上升9万吨。
• 关键数据：上周国内压榨大豆243万吨，预计本周压榨239万吨。阿根廷已筹集70亿美元并恢复出口税，对国际豆粕冲击仍大。巴西升贴水暂稳。
• 策略观点：国内供应压力较大，买船覆盖至12月，大豆库存处历史高位，成本端无明确利好，易引发短期回落。中期看全球大豆供应宽松，但美豆估值偏低、南美种植和天气变数存在，豆粕市场以区间震荡为主。

棕榈油

• 市场行情：近期油脂下跌源于马来棕榈油出口较弱及阿根廷短期降价销售，但中期因国际棕榈油供需平衡且来年一季度偏紧预期提供支撑。国内现货基差低位稳定。
• 关键数据：马来西亚9月1-10日棕榈油出口下降1.2%-8.43%，产量环比减少3.17%。印尼7月棕榈油出口下降，产量上升，库存小幅增加。印度从阿根廷购买创纪录30万吨豆油。
• 策略观点：印度和东南亚植物油低库存、美国生物柴油政策提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足及印尼生柴消费增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态，在销区及产地库存未充分累积及需求负反馈未现前，中期震荡偏强，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主。