9月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

转债估值：转债估值偏贵

• 近1月转债市场行情回顾：高价转债涨幅较大，近1月可转债等权指数上涨2.47%，可转债高价指数上涨5.00%，中价指数上涨2.53%，低价指数上涨1.42%，可转债正股等权指数上涨4.50%。
• 转债估值分析：“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于98.00%，滚动五年分位数处于93.70%；“修正YTM–信用债YTM”中位数为-2.48%，偏债型转债整体配置性价比偏低。

低估值增强+风格轮动：看好偏股低估风格

• 低估值增强：构建了偏股转债低估指数、平衡转债低估指数、偏债转债低估指数，并选择转债综合估值因子排名前1/3的转债构建低估等权指数。近3周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为-1.81%、0.92%、-0.10%。
• 市场情绪风格轮动：选择转债动量、转债波动率偏离度作为市场情绪识别指标，构建转债风格轮动组合，双周频调仓。截至2025年9月14日，近4周转债风格轮动收益为-3.56%；2025年以来转债风格轮动收益为38.03%。未来两周风格轮动将全仓配偏股转债低估指数。

低估风格指数成分债

• 偏股转债低估指数成分债数量较少，包括富仕转债、铜陵定02、景兴转债等；平衡转债低估指数成分债包括金能转债、利群转债、希望转债等；偏债转债低估指数成分债包括青农转债、紫银转债、东南转债等。

风险提示

• 本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。