金融工程定期：8月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

转债市场行情回顾
截至2025年8月15日，近1月可转债市场整体上涨，高价转债指数上涨7.92%，中价转债指数上涨11.32%，低价转债指数上涨3.45%，可转债正股等权指数上涨4.59%。

转债估值分析

• 转债与正股估值比较：
  “百元转股溢价率”滚动三年分位数达98.70%，滚动五年分位数达94.90%，显示转债估值偏贵。
• 偏债转债与信用债估值比较：
  “修正YTM–信用债YTM”中位数为-2.36%，表明偏债型转债整体配置性价比偏低。

低估值增强策略

• 构建了转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），合并为转债综合估值因子。
• 近3周低估值因子在偏股、平衡、偏债转债中增强超额分别为-2.62%、-0.41%、0.20%。
• 构建了偏股转债低估指数、平衡转债低估指数、偏债转债低估指数，成分债限制条件包括市值、净利润、评级等。

转债风格轮动策略

• 采用转债20日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标，双周频调仓。
• 截至2025年8月15日，近4周转债风格轮动收益为9.20%，2025年以来收益为43.13%。
• 未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。

指数成分债

• 偏股转债低估指数成分债数量较少，包括景兴转债、欧通转债等。
• 平衡转债低估指数成分债包括希望转2、金能转债等。
• 偏债转债低估指数成分债包括紫银转债、东南转债等。

风险提示
模型及结果基于历史数据，存在市场波动不确定性及失效风险；历史数据不代表未来业绩。