金融工程定期：12月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

1、转债估值：转债估值偏贵

• 转债市场行情回顾：截至2025年12月12日，近1月可转债等权指数下跌0.90%，可转债高价指数上涨0.40%，中价指数下跌1.94%，低价指数下跌1.70%，可转债正股等权指数下跌3.58%。
• 转债估值：截至2025年12月12日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于98.00%，滚动五年分位数处于94.50%；“修正YTM–信用债YTM”中位数为-3.95%，偏债型转债的整体配置性价比偏低。

2、低估值增强+风格轮动：看好偏股低估风格

• 低估值增强：构建了转债综合估值因子（转股溢价率偏离度+理论价值偏离度（蒙特卡洛模拟）），近2周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为-2.89%、-0.82%、-0.74%。
• 市场情绪风格轮动：选择转债动量、转债波动率偏离度作为市场情绪识别指标，未来两周风格轮动将全仓配偏股转债低估指数。近4周转债风格轮动收益为-1.56%，2025年以来转债风格轮动收益为38.36%。

3、低估风格指数成分债：偏股转债低估指数成分债数量较少

• 偏股转债低估指数成分债：万凯转债、泰瑞转债、家联转债等。
• 平衡转债低估指数成分债：渝水转债、南药转债、和邦转债等。
• 偏债转债低估指数成分债：东南转债、山路转债、禾丰转债等。

4、风险提示

• 本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。