金融工程定期：5月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

转债估值：转债估值偏贵

• 近1月可转债市场行情：可转债等权指数上涨1.96%，可转债高价指数上涨4.02%，中价指数上涨0.29%，低价指数下跌2.47%，可转债正股等权指数上涨5.14%。
• 转债估值指标：“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于90.20%，滚动五年分位数处于94.10%，显示转债估值偏贵。
• 偏债型转债与信用债估值比较：“修正YTM–信用债YTM”中位数为-5.23%，偏债型转债整体配置性价比偏低。

低估值增强+风格轮动：看好偏股低估风格

• 低估值增强：
  • 构建了偏股转债低估指数、平衡转债低估指数、偏债转债低估指数，并选择估值因子排名前1/3的转债构建低估等权指数。
  • 近一月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为-0.48%、-0.49%、-0.89%。
• 风格轮动：
  • 选择转债动量、转债波动率偏离度作为市场情绪识别指标，构建转债风格轮动组合，双周频调仓。
  • 近4周转债风格轮动收益为4.47%，2026年以来收益为13.83%。
  • 根据最新信号，未来两周风格轮动将全仓配偏股转债低估指数。

低估风格指数成分债

• 列出了偏股转债低估指数、平衡转债低估指数、偏债转债低估指数的成分债。

风险提示

• 模型及结果基于历史数据，市场波动下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。