光期农产品：生猪、鸡蛋周报

光 期 农 产 品 ： 生 猪 、 鸡 蛋 周 报 生猪： 总结 3、仔猪价格持续下跌，9月11日，仔猪均价313元/头，较上周跌27元/头。当下市场仔猪供应量充足，龙头企业继续降价促销，中小企业积极出栏，下游择低择优采购。另外，当前肥猪跌至新低，仔猪育肥亏损，9月进入北方猪病高发阶段，华南猪病仍未消退，市场补栏心态谨慎，仔猪价格继续走低。 4、2025年8月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰223884头，环比减少0.28%；后备母猪销售12554头，环比减少7.82%。本月淘汰、销售均出现下降，但销售降幅大于淘汰降幅。 5、本周分省份交易均重以上涨为主。截至9月11日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.42公斤/头，较上周增加0.49公斤/头。一方面气温略有下滑，养殖端生猪增重速度加快，生猪出栏体重自然提升。另一方面，肥标价差周内呈收窄走势，推动大体重生猪出栏积极性提高。带动周内生猪交易均重延续增加。 6、生猪主连在现货猪价疲软的利空因素影响下，期价延续弱势表现。因需求一般，猪价在政策利多持续的情况仍显反弹无力，期价延续低位震荡表现，下周关注农业农业部的猪企会议对市场的方向指引。 1.1 价格：供给压力不减，猪价偏弱运行 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内生猪价格先跌后稳。截至9月11日，全国生猪均价13.26元/公斤，较上周跌0.58元/公斤；基准交割地河南地区猪价13.53元/公斤，较上周跌0.55元/公斤。 周前期，养殖端出栏积极性处于高位，市场生猪供应充裕；但需求端表现一般，白条市场走货疲弱，养殖端被迫降价走量，价格下跌；但价格跌至低位后，低价区域养殖端惜售情绪渐起，多选择挺价出猪，部分存缩量动作，导致周后期猪价止跌。 1.2 价格：补栏心态谨慎，仔猪价格持续下滑 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创统计数据显示，9月5日，后备母猪销售价格1664元/头，较上月涨4元/头。9月11日，仔猪均价313元/头，较上周跌27元/头。 仔猪价格持续下跌。当下市场仔猪供应量充足，龙头企业继续降价促销，中小企业积极出栏，下游择低择优采购。另外，当前肥猪跌至新低，仔猪育肥亏损，9月进入北方猪病高发阶段，华南猪病仍未消退，市场补栏心态谨慎，仔猪价格继续走低。 2.1 供应：能繁母猪存栏基本持平，产能淘汰进度缓慢 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，7月，我国能繁母猪存栏4042万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。 根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。然而5、6、7月能繁母猪存栏基本持平。产能去化进度较慢。 2.2供应：后备销量降幅大于淘汰降幅 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2025年8月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰223884头，环比减少0.28%；后备母猪销售12554头，环比减少7.82%。本月淘汰、销售均出现下降，但销售降幅大于淘汰降幅。 国家统计局公布数据显示，截至2025年二季度，生猪出栏总计36619万头，高于去年同期。从公布的数据来看，一、二季度出栏量累计较去年增加，供给端继续对猪价施压。 2.3 供应：交易均重持续增加 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 本周分省份交易均重以上涨为主。截至9月11日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.42公斤/头，较上周增加0.49公斤/头。海关总署数据显示，7月，猪肉进口8.75万吨，环比基本持平。 一方面气温略有下滑，养殖端生猪增重速度加快，生猪出栏体重自然提升。另一方面，肥标价差周内呈收窄走势，推动大体重生猪出栏积极性提高。带动周内生猪交易均重延续增加。 2.4 供应：猪价下滑，养殖利润环比减少 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind数据显示，8月20日，政府网公布猪粮比5.89。卓创数据显示，9月11日，自繁自养养殖利润4元/头，较上周减少67元/头，外购仔猪养利润-114元/头，亏损较上周扩大131元/头。 周内随着养殖端出栏逐步恢复，生猪供应增加，加之肥标价差收窄推动前期压栏大猪出栏增加，需求端缺少利多支撑而小幅度减量，供大于求影响下，生猪周均价环比下滑。周内自繁自养和仔猪育肥综合养殖成本均环比小幅上涨，成本增加而销售收入下滑，因此自繁自养和仔猪理论盈利均环比减少。 2.5 供应：终端需求提振不足，屠宰开机缓慢下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：商务部，光大期货研究所 根据商务部统计数据，2025年7月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比小幅减少5.32%，同比增加30.39%。本周屠宰企业开工率缓慢下降。卓创统计数据显示，截至9月11日，样本屠宰企业开机34.42%，较上周同期下降0.51个百分点。随着学校开学后，下游备货高峰期结束，终端需求提振不足，屠宰企业订单有限，导致开工率下降。 2.6 需求：消费增量不及预期，供应压力持续左右市场，25年下半年持续关注消费者信心指数回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 近两年来，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。但是，需要注意的是冻肉供应处于低位，鲜肉替代冻品比例增加。清明小长假，全国国内出游人次达到1.26亿，同比增长6.3%。国内出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。根据北京市商务局的统计数据，2025年清明假期，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额26.7亿元，同比增长3.9%。其中，餐饮企业的营业额同比增长3.8%。五一长假期间，消费数据持续利好，居民的外出消费利于肉类需求。 3.1 行业：上市猪企竞争激烈 ，牧原在前10中占比超过45%，近两年温氏占比持续提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年到2024年，上市猪企前十出栏1.376提高到1.485亿头，出栏量环比增加7.92%。25年上市猪企出栏规模继续扩大。统计数据显示，2023年上市猪企出栏规模持续扩张。具体分项来看，2023年上市猪企CR10占比集中度持续提升，牧原股份在前10公司中占比45.6%。温氏股份在2023年积极扩张，出栏量占比提升至17.6%，成为第二个出栏量破两千万的上市猪企。2024年，猪价先跌后涨，养殖市场集团化占比再度提升。根据上市猪企出栏数据推算，2024年牧原股份在前10公司中占比46.5%，温氏股份占比21.2%，温氏比例提升明显。2025年，集团企业生猪出栏继续增加，行业预期25年仍是大供应的一年。 3.2 行业：上市猪企能繁母猪存栏规模扩大 ，牧原、温氏、新希望占比前20达到60% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年主要上市公司能繁母猪存栏增加6.12%，头部企业具备绝对优势。 2024年主要上市猪企（前22）的能繁母猪存栏预计970万头，较2023年的914.35万头增加55.65万头，增加6.12%。其中，牧原、温氏、新希望等头部企业的能繁母猪存栏量恢复增加，且绝对值处于高位，存栏占比处于高位。2025年上市猪价仍在扩大存栏规模，25年第一季度，经历过24年12月-1月集团企业的集中出栏之后，企业发现春节后肥猪供应减少，出栏增重明显，二育入场，猪价淡季不淡。二季度，猪价涨势放缓，6月初开始猪价逐步下行，二育出栏增加，集团企业增重预期下降，但是集团占比仍处于高位。 3.3行业：23年上市猪企营业收入及利润明显下降，牧原收入及利润分别同比-11.19%和-132.14% 资料来源：公开数据，光大期货研究所 因猪价低迷，2023年全行业亏损。2023年排名前十的上市猪企营业收入及净利润均明显下降。按照生猪出栏规模排列，排名第一的牧原股份，2023年营业收入1108.61亿，同比-11.19%；净利润-42.63亿，同比-132.14%。排名第二的温氏股份，2023年营业收入899.02亿，同比+7.4%；净利润-63.9亿，同比-220.81%。排名第三的新希望，2023年营业收入1417.03亿，同比+0.14%；净利润+2.49亿，同比+117.07%。因为考虑到温氏和新希望分别有肉鸡、饲料板块业务，其收入和利润构成可以用其他业务冲抵和平衡。2024年二季度开始猪价快速上涨，头部企业扭损为盈。 3.4 行业：24年4季度上市猪企扭亏为盈，上市猪企利润前三甲分别为牧原、温氏和海大 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年4季度猪价上涨，上市猪企扭亏为盈，全年净利润远超此前市场预期。25年上半年，猪价逐步回落，养殖利润收缩。依据上市公司公布的年报显示，2024年上市猪企利润情况良好，四季度猪价上涨，全年盈利情况远超此前市场预期。牧原股份：实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%；温氏股份：实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润为92.3亿元，同比增长244.46%；新希望：实现营业收入1030.63亿元，同比减少27.27%，主要是由于公司在2023年底转让了白羽肉禽和食品深加工板块的控股权；归母净利润4.74亿元，同比增长90.05%。 3.5行业：24年10家上市猪企合计出栏14275万头，同比增加1364万头，+10.56% 资料来源：网络资料，光大期货研究所 2024年，10家上市猪企1-12月预估合计出栏量14275万头，同比增长1364万头，增幅10.56% 。 24年猪价上涨，养殖企业重回盈利周期，行业规模增速放缓。对比2018至2024年主要上市猪企的出栏规模，除去2019年非瘟疫情导致存栏下降之外，2024年是生猪存栏增量绝对值最小的一年。25年预计生猪产能恢复增长。对于新一年度的存栏规模，主要参照指标是其前一年度的利润情况。在24年猪企利润回暖的过程中，出栏量多少成为猪企利润贡献的主要指标。在经历了23年一年亏损，24年一年盈利之后，猪企对于新周期之下，利润周期缩短、波动性提高的情况已经逐步适应。 3.6行业：8月牧原生猪销售700万头，环比增加65万头，同比+27.1%，行业去产能政策仍在持续跟进 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月牧原生猪销售700万头，环比增加65万；商品猪销售收入118.5亿元，同比下降12.3%。8月牧原股份销售商品猪700.1万头，同比增长27.1%（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪259.1万头），环比增长10.2%。温氏股份销售生猪324.57万头（其中毛猪和鲜品273.51万头，仔猪51.06万头），环比增长2.56%，同比增长37.88%。新希望销售生猪133.78万头，环比增长2.71%，同比增长4.72%。 3.7行业：2024年底养殖成本下降至13-14元/公斤，25年养殖成本预估下降至12-13元/公斤区间 资料来源：公开数据整理、研究所预估 3.10行业：能繁恢复增加、仔猪出生率提升，25年依据能繁推算的猪价预期 生猪：24年猪价先涨后跌，25年预计猪价先跌后涨，全年养殖利润不容乐观 总结 2025年展望：依据能繁母猪存栏数据可以推算生猪的远期供应。自2024年5月开始，农业农村部公布的能繁母猪存栏数据环比增加。截至24年10月，能繁母猪存栏4073万头，较4月的低点3986万头增加87万头，增幅2.18%。能繁母猪存栏增加