光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：地缘仍有扰动，油价震荡运行 总结 1、周五油价震荡反弹，其中WTI 10月合约收盘至62.69美元/桶，周度涨幅1.02%。布伦特11月合约收盘至66.99美元/桶，周度涨幅1.84%。SC2510合约震荡运行，周五夜盘收盘在486.8元/桶。虽然周末OPEC+再度增产利空油价，但油价整体下跌有限，反而呈现利空靴子落地后的反弹节奏。2、地缘方面仍有扰动，预计油价地缘溢价将有所抬升。周中卡塔尔首都多哈北部的卡塔拉地区发生爆炸事件。此次以色列袭击的目标是在多哈的哈马斯谈判代表 团。袭击发生时，哈马斯领导层正在举行会议，讨论此前一天美国总统特朗普提出的所谓停火提案。此外，乌克兰对俄罗斯在波罗的海最大的石油装运港口普里莫尔斯克港发动了无人机袭击，该港口也是俄罗斯波罗的海输油管道系统的终端。中东问题、俄乌问题当前均并未走向和平，因而预计市场将持续计价。3、三大机构月度报告方面谨慎多于乐观。其中EIA继续上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测。预计2025年全球原油及相关液体产量为1.0553亿桶/ 日，较2024年上升234万桶/日；2026年全球原油及相关液体产量为1.0664亿桶/日，较2025年上升112万桶/日。IEA上调今年全球石油供应增长预测，并暗示2026年可能出现过剩，因OPEC+成员国进一步增产，以及该组织以外的供应增加。IEA在月度油市报告中称，2025年的供应量将增加270万桶/日，高于此前预测的250万桶/日，明年供应增幅料为210万桶/日。IEA认为，供应的增长速度远远快于需求的增长速度，尽管该机构将今年全球需求增长预测上调至74万桶/日，较之前的预测高出6万桶/日，理由是发达经济体的需求具有韧性。8月份OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，比7月份增加50.9万桶/日，此前OPEC+提高了原油产量。OPEC月度报告称，将2025年全球石油需求增长预估测维持在129万桶/日不变；将2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日不变。OPEC在月度报告中称，OPEC乐观的展望是在OPEC+组织决定从10月份开始进一步提高石油产量配额之后做出的。 4、库存数据方面，EIA数据显示上周美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。截止9月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.2987亿桶，比前一周增长445万桶；美国商业原油库存量4.24646亿桶，比前一周增长394万桶；美国汽油库存总量2.19997亿桶，比前一周增长146万桶；馏分油库存量为1.20638亿桶，比前一周增长472万桶。原油库存比去年同期高1.31%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期低0.70%；与过去五年同期持平；馏分油库存比去年同期低3.51%，比过去五年同期低9%。 5、国内需求方面，近期民众出行以日常通勤为主，汽油消费相对平稳。柴油方面，各海域陆续开海，船用油需求增加，另外，随着天气情况好转，户外用油企业开工率略有提升。不过，经济增速缓慢制约需求释放，柴油消费提升缓慢。供应方面来看，山东地炼开工率预计继续上升，而主营炼厂开工率或延续跌势，受新能源汽车替代效应的影响，汽油整体表现较为疲软。受《成品油流通管理办法》实施的影响，下游采购行为趋于谨慎，市场交投氛围较为平淡。美国方面，随着司机们逐渐适应秋季的日常出行规律，汽油需求下降。 6、整体来看，我们认为当前原油市场的驱动偏弱，不确定性在于供应端受到地缘的影响而可能呈现收缩的情况，对油价有所支撑。从需求的季节性来看，成品油的需求整体呈现旺季转淡的格局，供需过剩的压力将逐步显现。油价整体呈现震荡运行态势。 燃料油：高硫市场结构有所企稳 总结 1、供应方面：高硫燃料油方面，夏季发电需求减弱，虽然炼厂原料需求有望得到支撑，但亚洲高硫燃料油现货供应整体增加。低硫燃料油方面，8月新加坡市场现货供应充裕。库存端，8月新加坡燃料油库存均值2468.1万桶，较7月2396.8万桶增加71.3万桶。国内方面，据隆众资讯统计，8月国内炼厂保税用低硫船燃产量106.5吨，产量环比增加4.6万吨，涨幅4.5%。 2、需求方面：据隆众资讯统计，8月中国保税市场供油量显著增加，总供油量约193万吨，环比增加近19万吨，涨幅约11%。炼化方面，近期地炼开工有所上升，据金联创开工率计算公式显示，截至9月10日，中国地炼常减压开工率为68.11%，较上周涨1.78个百分点。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油、汽油和馏分油库存全面增加，整体略超预期。当前美国原油库存同比高1.31%，比近五年同期低3%；汽油库存与近五年同期持平；馏分油库存比近五年同期低9%。上周末OPEC+8个成员国决定10月开始将原油产量配额在9月产量的基础上增加13.7万桶/日。此外，OPEC宣布收到8个成员国中除了阿尔及利亚和沙特以外的6个国家从今年8月到明年6月在此前超产的补偿计划。这一增产计划显示了沙特进一步转向争夺市场份额的决心，但具体还需关注OPEC+增产实际兑现程度。随着夏季旺季逐渐结束，全球原油市场供需压力增加，库存或逐步转为累库，EIA预计今年三、四季度全球原油将分别过剩200和220万桶/日。不过近期中东地缘局势有所升温，在供应过剩和地缘局势博弈之下，短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点：本周，国际国际油价先抑后扬，新加坡燃料油价格走势有所分化。从基本面看，低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油市场稍有支撑。近几周新加坡地区供应增加，更多低硫燃料油调和组分从西方市场流入亚洲。此前由于东西方套利经济不佳，9月西方至新加坡的低硫燃料油到港量预计四个月来首次下降，但目前有一定回升可能。高硫方面，近期亚洲高硫市场因下游船燃需求相对稳定获得支撑，同时高硫炼油利润走弱有望提振炼厂端的原料需求，但供应依然充足。FU和LU基本面暂无明显驱动，中东地缘局势扰动之下短期关注成本端原油的波动。 总结 2、需求方面：北方地区刚需有所回暖，赶工需求支撑明显，多为改性加工出货为主，南方地区需求相对平淡，交投不温不火。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.7万吨，环比减少3.6%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为18.5%，环比增加2.6%，同比减少0.2%。华北、华中地区改性沥青厂家产量逐渐恢复正常后当地供应增加明显，国内改性沥青供应增加明显，创年内新高，且接近同期水平。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油、汽油和馏分油库存全面增加，整体略超预期。当前美国原油库存同比高1.31%，比近五年同期低3%；汽油库存与近五年同期持平；馏分油库存比近五年同期低9%。上周末OPEC+8个成员国决定10月开始将原油产量配额在9月产量的基础上增加13.7万桶/日。此外，OPEC宣布收到8个成员国中除了阿尔及利亚和沙特以外的6个国家从今年8月到明年6月在此前超产的补偿计划。这一增产计划显示了沙特进一步转向争夺市场份额的决心，但具体还需关注OPEC+增产实际兑现程度。随着夏季旺季逐渐结束，全球原油市场供需压力增加，库存或逐步转为累库，EIA预计今年三、四季度全球原油将分别过剩200和220万桶/日。不过近期中东地缘局势有所升温，在供应过剩和地缘局势博弈之下，短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点：本周，国际油价整体先抑后扬，沥青期现价格窄幅波动。供应端，9月剩下几周国内沥青供应将有下降预期，但预计降幅有限，需求端，北方天气尚可对于赶工需求有所支撑，但是南方沿江区域降雨增加，考虑到无配额炼厂加工利润持续亏损，供应压力有限，叠加“金九银十”对于终端开工有提振预期，预计9月供需矛盾有所缓和，随着需求旺季的来临，沥青价格或有进一步上升空间，关注成本端油价波动。 目录 能化产品周度表现：能化品种共振走弱 资料来源：WIND光大期货研究所整理 1.1全球原油季度供需平衡表：预计3季度供需盈余约200万桶/日 1.2全球原油月度供需平衡表：供需正走向过剩 2.1供应：OPEC8月产量增加40万桶至2855万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克产量下降，阿联酋、利比亚产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、科威特、安哥拉产量上升，委内瑞拉产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾国家原油出口：8月整体出口下降，伊拉克、尼日利亚增加，其他下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至8月数据显示，波斯湾地区的出口总量为1630.6万桶/日，较7月减少30.9万桶/日。从各成员国来看，沙特月度出口下降5.7万桶至583万桶/日附近。伊朗出口8月出口为168万桶/日，伊拉克出口355万桶/日，科威特月度出口量150万桶/日，阿联酋373万桶/日，尼日利亚月度出口为173万桶/日。 2.5全球产油国增产预期：全年供应增速预计在160万桶/日水平 资料来源：EIA光大期货研究所 2.6美国原油为周度产量上升8万桶至1350万桶/日 EIA发布的月度短观能源展望报告，9月份美国石油产量料为1340万桶/日，而8月为1353万桶/日；10月产量预计为1345万桶/日。EIA预计，2025年美国石油产量为1341万桶/日，上月预测为1337万桶/日；预计2026年产量为1328万桶/日，上月预测为1337万桶/日。2025年美国石油需求为2050万桶/日，上月预估为2040万桶/日；预计2026年需求为2060万桶/日，上月预测为2050万桶/日。 贝克休斯截至9月12日当周，美国石油和天然气钻机总数增加2座，至539座。贝克休斯称，当周石油活跃钻机数量增加2座至416座，天然气活跃钻机持稳于118座。2024年和2023年，石油和天然气钻机数分别下降约5%和20%，因过去几年美国原油和天然气价格的下跌促使能源公司更加关注提高股东回报和偿还债务，而不是增加产量。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.7美国原油进出口：进出口双降 截至9月5日当周，美国原油进口量值为627.1万桶/日，周度减少41.7万桶/日；原油出口量值为274.5万桶/日，周度减少113.9万桶/日；净进口量值为352.6万桶/日，周度增加66.8万桶/日。上周美国原油进口量平均每天627.1万桶，比前一周减少47.1万桶，成品油日均进口量214.7桶，比前一周增长60.1万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：周度进口边际增加66.8万桶/日 3.1三大机构对全年需求预测：需求整体有所上升 3.2三大机构9月月报观点概览 EIA月报上调需求增速 •原油大量涌入全球市场将在2026年初压低油价，可能促使OPEC+及部分非OPEC产油国在年内晚些时候减少供应。该机构预计，明年布伦特原油的平均价格将为每桶51美元，目前这一全球基准原油的价格约为66.50美元。加剧过剩担忧的是，EIA上调了今年的美国国内原油产量预期，预计2025年日产量为1344万桶，比上月的预测多出约3万桶。不过，该机构仍预测，美国的产量将在2026年下降，也将是自2021年以来首次年度下滑。 OPEC月报需求维持129万桶/日 •OPEC月报显示，8月份OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，比7月份增加50.9万桶/日，此前OPEC+提高了原油产量。二手数据显示，OPEC8月份原油产量增加47.8万桶/日，达到2795万桶/日，沙特阿拉伯8月份原油产量增加25.8万桶/日，达到971万桶/日，伊拉克8月原油产量增加12.2万桶/日，至401.5万桶/日，伊朗8月原油产量减少2.7万桶/日，至321.8万桶/日。•OPEC月度报告称，将2025年全球石油需求增长预估测维持在129万桶/日不变；将2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日不变。OPEC在月度报告中称，OPEC乐观的展望是