沥青风险管理日报

核心矛盾
沥青供应呈增长态势，但需求端受降雨影响且资金短缺未改善，导致旺季表现不及预期。库存结构改善，厂库持稳、社库去库，刚需和部分投机需求带动库存去化。美国对委内瑞拉军事行动担忧维持沥青裂解价差高位；短期南方降雨持续，旺季不旺特征明显。成本端，OPEC持续增产致原油下移。中长期看，秋季施工转好或推动需求旺季，但阶段性降雨仍存，原油利空消化后沥青期货或仅剩最后一次上涨机会。山东消费税改革试点未扩大，华南地区仍为价格洼地。

利多解读

1. 厂库压力小，厂家挺价基础足；
2. 需求季节性旺季；
3. 开工低位，南方有赶工预期；
4. 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈。

利空解读

1. 近期马瑞原油到港增加；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 社库去库放缓，基差走弱；
4. 山东消费税改革或带动开工率提升。

品种价格区间预测（月度）
当前沥青主力合约价格区间：3400-3750元/吨，波动率17.18%（20日滚动），历史百分位24.55%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：做空沥青期货锁定利润，建议入场区间3650-3750元/吨，套保比例25%，可搭配卖出看涨期权降低资金成本（建议入场区间3500元/吨，套保比例20%，入场后25-40天执行）。
• 采购常备库存偏低：买入沥青期货锁定成本，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例50%，可搭配卖出看跌期权收取权利金（建议入场区间3500元/吨，套保比例20%，入场后25-35天执行）。

关键数据

• 山东现货价格：3520元/吨（日度-10元，周度持平）；
• 社库去库：呈现去库态势；
• 基差：山东现货12基差108元/吨（周度-74元）；
• 仓单：厂库总计105万吨，仓库总计105万吨。

研究结论
短期沥青旺季表现平淡，受原油利空和需求拖累，但中长期旺季预期下或存在最后一次上涨机会。建议短期原油企稳后尝试多头配置，结合库存管理灵活套保。