南华期货沥青风险管理日报

. 南华期货沥青风险管理日报 2025年6月13日 品种 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 沥青主力合约 3400-3600 14.65% 21.21% 沥青价格区间 凌川惠（投资咨询证号：Z0019531）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source：wind,南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空沥青期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 bu2509 卖出 25% 3550-3650 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止沥青价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入沥青期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 bu2509 买入 50% 3300-3400 沥青风险管理策略建议 source：南华研究 【核心矛盾】 沥青产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大，库存结构良好，厂库社库均有所去化；估值上看基差环比走强，盘面持平现货走强，现实端支持尚可，盘面显示出对雨季需求的担忧，同时盘面裂解价差环比走弱。成本端，受中东局势紧张，原油计入地缘溢价，价格大幅波动。原油整体表现强劲，下游产品利润被动走弱，整体估值仍在高位；短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，虽然需求端或因此承压，但成本端的扰动大幅提升沥青的绝对价格，生产企业可择机进行卖出套保，锁定利润。中长期看，十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在。 【利多解读】 1、沥青自身库存结构良好； 2、需求季节性旺季； 3、原油拉涨，成本端大幅抬升。 【利空解读】 1、裂解维持高位； 2、检修结束后，部分炼厂产量恢复； 3、南方梅雨季拖累需求，基差向上驱动不足。 2025-06-13 2025-06-12 2025-06-11 2025-06-06 日度变化 周度变化 山东现货价格（元/吨） 3775 3725 3720 3695 50 80 长三角现货价格（元/吨） 3670 3670 3670 3650 0 20 华北现货价格（元/吨） 3785 3725 3725 3660 60 125 华南现货价格（元/吨） 3465 3410 3410 3410 55 55 山东现货09基差（元/吨） 147 198 259 217 -51 -70 沥青价格及基差裂解-09合约 长三角现货09基差（元/吨） 42 143 209 172 -101 -130 华北现货09基差（元/吨） 157 198 264 182 -41 -25 华南现货09基差（元/吨） -163 -117 -51 -68 -46 -95 山东现货对布伦特裂解（元/桶） 157.1462 148.4818 142.1729 161.0001 8.6644 -3.8539 期货主力对布伦特裂解（元/桶） 131.6728 114.1707 97.2912 128.7685 17.5021 2.9043 source：同花顺,南华研究 沥青09合约基差季节性（山东） 沥青09合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青09合约基差季节性（长三角） 沥青09合约基差季节性（东北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青期货月差（06-09）季节性沥青期货月差（09-12）季节性 元/吨2022202320242025 200 100 0 -100 元/吨20212022202320242025 400 200 0 -200 11/0101/0103/0105/01 -200 03/0105/0107/01 source：同花顺,南华研究source：同花顺,南华研究 国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性 国内沥青社库库存率（百川样本）季节性 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 0.5 0.6 0.4 0.3 0.4 0.2 0.2 0.1 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：百川,南华研究 source：百川,南华研究 仓单数量:沥青(仓库):总计仓单数量:沥青(厂库):总计 万吨20212022202320242025 20 15 10 5 万吨20212022202320242025 25 20 15 10 5 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究