核心矛盾
当前沥青市场供需两端均展现韧性。供应端，本周产量54.7万吨，同比增长20.5%，但受成品油利润不佳影响，地炼盈利有限，季节性复产下难有大幅提升；需求端，8月南北施工条件良好，整体进入旺季，地方政府化债进度提速缓解资金压力，“十四五”收尾阶段项目数量有保障，旺季需求可期。库存方面，样本库存下降3.4万吨，厂库去库明显，社会库存变动不大。
利多解读
- 沥青自身库存结构良好；
- 需求季节性旺季；
- 开工低位，南方有赶工预期。
利空解读
- 炼厂检修结束后部分产量恢复；
- 短期南方梅雨季拖累需求；
- 中东局势缓和，原油战争溢价回吐。
价格区间预测（月度）
沥青主力合约3400-3750元/吨，当前波动率25.89%（20日滚动），历史百分位52.15%。
现货敞口策略推荐
- 库存管理：
- 产成品库存偏高者，为防止价格下跌叠加损失，建议做空沥青期货（bu2509卖出，比例25%，建议入场区间3650-3750元/吨）；
- 采购常备库存偏低者，为锁定成本，建议买入沥青期货（bu2509买入，比例50%，建议入场区间3300-3400元/吨）。
关键数据
- 价格：山东现货3815元/吨，长三角3780元/吨，华北3750元/吨，华南3600元/吨；
- 基差：山东现货09基差253元/吨，长三角218元/吨，华北188元/吨，华南383元/吨；
- 裂解：山东现货对布伦特裂解184.02元/桶，期货主力对布伦特裂解140.18元/桶；
- 库存：国内沥青厂库总库存率下降，社会库存率变动不大；
- 仓单：沥青仓单总量及厂库仓单总量均呈上升趋势。
季节性分析
- 沥青09合约基差及期货月差（06-09、09-12）呈现季节性规律；
- 国内沥青厂库总库存率及社库库存率均随季节波动。
凌川惠（投资咨询证号：Z0019531）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位（3年）52.15%买卖方向套保比例（%）建议入场区间卖出25%3650-3750买入50%3300-34002025-06-24日度变化周度变化38250-10378000383010-8036900-902452820021825012-621102-72183.73200.2921141.2764-0.3466-1.0943
2025-07-012025-06-302025-06-29381538153805378037803780375037403750360036003650253251244218216219188176189383689184.0241184.0241183.6378140.1821140.5287141.3555
source：同花顺,钢联,南华研究沥青09合约基差季节性（东北）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202211/0101/01-50005001000沥青期货月差（09-12）季节性source：同花顺,南华研究元/吨202103/01-2000200400国内沥青社库库存率（百川样本）季节性source：百川,南华研究202101/0103/010.20.40.6
