南华期货沥青风险管理日报

. 南华期货沥青风险管理日报 2025年8月12日 品种 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 沥青主力合约 3400-3750 22.30% 8.95% 沥青价格区间 凌川惠（投资咨询证号：Z0019531）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source：wind,南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空沥青期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 bu2509 卖出 25% 3650-3750 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止沥青价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入沥青期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 bu2509 买入 50% 3300-3400 沥青风险管理策略建议 source：南华研究 【核心矛盾】 沥青供给端保持平稳态势。而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。库存结构上厂库压力较小，社库去库依然偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱。成本端原油，因受到俄乌冲突缓和态势影响，地缘溢价回吐，缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。沥青单边价格弱势回调，月差基差裂解均有一定程度走弱。中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，但旺季并无超预期表现。短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。 【利多解读】 1、沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础； 2、需求季节性旺季； 3、开工低位，南方有赶工预期； 4、反内卷氛围烘托，去产能预期强烈。 【利空解读】 1、近期马瑞原油到港增加； 2、短期南方梅雨季拖累需求； 3、社库去库放缓，基差走弱； 4、山东地区消费税改革或带动开工率提升。 2025-08-12 2025-08-11 2025-08-10 2025-08-05 日度变化 周度变化 山东现货价格（元/吨） 3650 3680 3760 3770 -30 -120 沥青价格及基差裂解-09合约 长三角现货价格（元/吨） 3730 3730 3780 3780 0 -50 华北现货价格（元/吨） 3660 3660 3660 3680 0 -20 华南现货价格（元/吨） 3530 3580 3580 3580 -50 -50 山东现货09基差（元/吨） 111 168 249 226 -57 -115 长三角现货09基差（元/吨） 191 218 269 236 -27 -45 华北现货09基差（元/吨） 121 148 149 136 -27 -15 华南现货09基差（元/吨） -9 68 69 36 -77 -45 山东现货对布伦特裂解（元/桶） 152.6172 157.8159 174.7431 166.8943 -5.1987 -14.2771 期货主力对布伦特裂解（元/桶） 127.6637 123.3315 125.8758 127.7311 4.3322 -0.0674 source：同花顺,南华研究 沥青09合约基差季节性（山东） 沥青09合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青09合约基差季节性（长三角） 沥青09合约基差季节性（东北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青期货月差（06-09）季节性沥青期货月差（09-12）季节性 元/吨2022202320242025 200 100 0 -100 元/吨20212022202320242025 400 200 0 -200 11/0101/0103/0105/01 -200 03/0105/0107/01 source：同花顺,南华研究source：同花顺,南华研究 国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性 国内沥青社库库存率（百川样本）季节性 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 0.5 0.6 0.4 0.3 0.4 0.2 0.2 0.1 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：百川,南华研究 source：百川,南华研究 仓单数量:沥青(仓库):总计 仓单数量:沥青(厂库):总计 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 30 20 15 20 10 10 5 0 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究