南华期货沥青风险管理日报：现货乏力20251106

核心矛盾
近期原油和沥青价格上涨主要受消息面影响，包括美国加强对委内瑞拉的军事威胁和中美领导人会面缓和关税紧张。市场担忧委内瑞拉原油供应受阻，但最新数据显示委内瑞拉原油发运量未受实质性影响。

供应与需求

• 供应端：本周部分炼厂检修和停产导致沥青总体供应减少。
• 需求端：现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季表现未超预期。库存结构改善，厂库持稳，社库去库，但原料紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位。

成本与价格

• 成本端：原油反弹带动沥青期货走强，但现货基差持续走弱，反映需求转淡。
• 中长期：北方需求逐渐结束，南方赶工需求或提振消费。山东消费税改革未扩大试点，华南地区仍为价格洼地。

利多解读

1. 美国加强对委内瑞拉军事威胁；
2. 山东地区胜星、岚桥检修停产沥青；
3. 中美关税暂时缓和；
4. 美国加码对俄制裁，采购石油战略储备托底。

利空解读

1. 沥青消费步入淡季，需求承压；
2. 贸易商冬储积极性弱。

品种价格区间预测（月度）
沥青主力合约3000-3450，当前波动率15.68%，历史百分位19.93%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：做空沥青期货锁定利润，建议入场区间3650-3750，卖出25%bu2512。
• 采购常备库存偏低：买入沥青期货锁定成本，建议入场区间3300-3400，买入50%bu2512。

关键数据

• 山东现货价格3140元/吨，周跌30元；
• 山东现货12基差-24元/吨，周跌6元；
• 国内沥青厂库总库存率季节性下降，社库去库。

研究结论
沥青现阶段旺季表现未超预期，短期建议观望或等待期价达压力位后空配。外围扰动加大需持续跟踪，但基本面仍不支持大幅上涨。