南华期货沥青风险管理日报

核心矛盾
沥青供给端因部分炼厂停产及转产渣油而小幅下滑，库存结构上厂库和社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存。山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差维持高位。需求端受降雨影响仍处于淡季，整体基本面环比转弱，但成本端原油偏强导致绝对价格震荡，月差、基差、裂解均有所走弱。中长期看，需求端随8月南北施工转好进入旺季，地方政府化债进度提速缓解资金压力，“十四五”项目数量有保障，旺季可期。短期“反内卷”对沥青成本影响不大，后续关注具体措施进展及山东个别炼厂消费税改革传闻。

利多解读

1. 沥青厂库压力小，厂家挺价基础稳固；
2. 需求季节性旺季将至；
3. 开工率低位，南方有赶工预期；
4. “反内卷”氛围烘托去产能预期。

利空解读

1. 近期马瑞原油到港增加；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 社库去库放缓，基差走弱；
4. 山东地区消费税改革或带动开工率提升。

价格区间预测（月度）
沥青主力合约3400-3750元/吨，当前波动率22.30%（20日滚动），历史百分位8.95%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：建议做空沥青期货（bu2509卖出25%，建议入场区间3650-3750元/吨）锁定利润；
• 采购常备库存偏低：建议买入沥青期货（bu2509买入50%，建议入场区间3300-3400元/吨）锁定成本。

关键数据

• 山东现货价格：3785元/吨（周跌10-60元）；
• 现货基差：山东-85元/吨，长三角-25元/吨；
• 裂解价差：山东133.39元/桶，期货主力104.63元/桶；
• 厂库总库存率：10%（季节性低点），社库库存率20%；
• 仓单数量：总计万吨（厂库/仓库均稳定）。

季节性分析

• 基差季节性：山东、华北、长三角、东北均呈周期性波动；
• 期货月差（06-09、09-12）季节性显示当前处于弱势阶段；
• 库存率季节性：厂库和社库均随需求周期变化。