铅锌日评20250916：或偏强整理

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格上涨1.04%至16,950元/吨，沪铅主力合约收盘价上涨0.70%至17,160元/吨，沪铅基差为-210元/吨。
• 基本面：
  • 供给：国产矿冬储计划提前，冶炼厂要求提高铅矿含银量，富含多金属的铅矿加工费大幅下滑至零或负值，国产（周）加工费下调50元/金属吨至300~400元/金属吨。
  • 炼厂：铅精矿进口无增量，部分炼厂检修，原生铅开工波动；再生铅开工不足30%，减停产范围扩大，部分企业同业采购。
  • 需求：终端市场消化库存，旺季效应未体现，下游畏涨，采买情绪略有好转。
• 结论：供给阶段性收紧，宏观美联储降息预期增强，铅价突破17,000元/吨，但需求端好转有限，短期高位震荡整理。
• 交易策略：前期多单注意利润保护。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格持平于22,160元/吨，沪锌主力合约上涨0.02%至22,310元/吨，上海地区锌锭升水下跌至-70元/吨，天津至-90元/吨，广东至-110元/吨。
• 基本面：
  • 供给：炼厂原料备库充足，国产锌精矿加工费持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数上涨至98.75美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主。
  • 炼厂：利润及生产积极性好转，产量增量明显。
  • 需求：下游企业开工回升，需求好转，沪伦比值走差或开启锌锭出口窗口。
• 结论：沪锌基本面偏弱，但LME锌库存降至低位，伦锌震荡上行形成提振，降息预期影响，短期沪锌偏强整理，但上方空间有限。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。

关键数据

• 铅：LME库存225,625吨（持平），沪铅仓单库存59,417吨（微降），沪伦铅价比值8.57（上涨1.51%）。
• 锌：SMM锌锭七地库存16.06万吨（增加0.85万吨），LME库存50,150吨（持平），沪伦锌价比值7.48（下跌0.85%）。