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沪锌周报：宏观向上，基本面偏弱，沪锌震荡

2025-09-15 国联期货 Mascower

宏观环境向好，但基本面偏弱，沪锌呈现震荡走势。

影响因素分析：

沪锌10-11月差和LME锌价： 10-11月差持续承压，LME锌0-3M升水周环比续涨。
盘面与现货： 盘面震荡，下游按需采购，整体成交一般，现货升贴水承压。
冶炼端： 冶炼厂抢购国产矿，部分地区加工费小幅下调。
产量： 9月国内精炼锌产量预计环比减少超2%，但同比增加逾22%。
进口与库存： 进口倒挂，国内锌锭现货库存继续累库至同期高位，上海保税区库存持平。
下游需求：
- 镀锌开工增加主要因北方镀锌管企业复产，但整体消费不理想。
- 铁塔订单放量，其他结构件偏弱。
- 家用电器排产下降：空调减12%，冰箱减6.3%，洗衣机减1.1%。
- 乘用车新能源零售辆同比减3%。
- 光伏组件产量预期环比小幅提高，但头部企业有分化。

研究结论：

沪锌呈现“外强内弱”格局，进口倒挂，现货升贴水承压。
宏观环境虽有支撑，但基本面需求偏弱，库存累库，下游消费疲软。
预计沪锌短期内维持震荡，需关注冶炼端采购行为和下游需求恢复情况。

沪锌周报：宏观向上，基本面偏弱，沪锌震荡

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