股指周报：阶段性调整延续，重点关注美联储9月降息落地情况以及中美经贸会谈

阶段性调整延续，重点关注美联储9月降息落地情况以及中美经贸会谈 高翔 （Z0016413）、廖臣悦（F03120676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月14日 一、摘要 周度观点：本周股指整体偏强，指数风格切换，中小盘股指跑赢大盘股指。参考历史牛市回调情况，股指预计调整将延续，下方仍有一定空间，不过当前政策利好预期托底，若再度回调幅度有限。重点关注下周美联储9月议息会议以及中美经贸会谈，若有超预期信息公布，或将驱动股指走出震荡区间。 重点关注： 1）市场静待美联储9月降息落地，市场此前提前交易预期，若如期降息25bp，利好兑现，警惕股指短期出现回调；2）8月PPI同比如预期回升，国内需求端仍处于疲软状态，PPI同比拐点有待确认；3）甲骨文公开巨额订单暴涨36%，带动全球科技股提振，不过个股利好带来的行业效应往往难有较强的持续性；4）中美于9月14日至17日举行经贸会谈，双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。 二、行情回顾与分析 本周股指整体偏强，指数风格切换，中小盘股指跑赢大盘股指。两市成交额水平先跌后涨，周中一度跌破2万亿元，后又回升至2.5万亿元左右。 股指经历上周回调后，本周转为震荡调整。由于当前无明显利空消息，因此我们认为由国内外流动性宽松驱动的股指整体上行趋势不变，无论是上周的回调还是本周的震荡均为阶段性。那么股指如何结束阶段性调整，后续若再度回调幅度如何？回顾过往牛市中股指整理调整阶段，可以看出，若指数前期上涨速度快，往往调整幅度大且持续时间不长；若股指前期上涨较平稳，往往调整幅度小且持续时间较长。以沪深300指数为例，9月1日阶段性顶点前20个交易日涨幅为10.24%，对比历史牛市回调前涨幅，位于中间水平，目前最大回调幅度为3.5%，相对较小。参考历史牛市回调情况，股指预计调整将延续，下方仍有一定空间，不过当前政策利好预期托底，后续再度回调幅度有限。 三、重点关注与策略推荐 3.1 市场静待美联储9月降息落地，预期年内降息三次 上周五晚公布美国8月非农就业数据惨淡，美联储9月降息已基本确定。而本周周内公布的通胀、失业数据，8月PPI环比意外转负、同比增速低于市场预期，CPI基本符合市场预期，上周首申失业金人数不降反增至26.3万，跃升至近四年高位，进一步助长降息预期。市场预计美联储9月降息概率达100%，年内降息三次。下周美联储将召开9月议息会议，公布最新货币政策，预计对A股产生影响。我们认为美联储9月大概率降息25bp，联邦基金利率期货显示市场预期9月降息25bp概率超过90%，此前市场已提前交易降息预期的情况下，降息落地，利好兑现，股指短期或出现回调；若美联储9月议息会议公布降息50bp，超出市场预期，国内外流动性更加趋松，驱动股指上行。 3.2 PPI同比如预期回升，拐点有待确认 8月PPI同比如预期回升，降幅收窄至2.9%，但收窄幅度低于预期，因此市场表现相对平淡。回顾历史PPI同比与股指表现，我们发现PPI同比对于指数走势及指数风格都有一定领先性。具体来看，在市场流动性环境宽松的情况下，PPI同比拐点出现或意味着股指将开启新一轮上涨行情，同时大盘股指优势将逐渐显露（具体可阅读文章《PPI同比触底回升，对股指趋势和结构有什么启发？》）。由于当前国内需求端仍处于疲软状态，PPI同比拐点有待确认，不过我们认为PPI整体修复是未来趋势，对股指保持向好趋势的观点。 3.3 甲骨文公开巨额订单暴涨36%，带动全球科技股提振 周三晚甲骨文公布与OpenAI签署3000亿美元计算协议，电力需求4.5 GW。受利好消息影响甲骨文收涨近36%，创1992年以来最大单日涨幅，带动全球科技股提振，提升市场风险偏好。国内股指也由上半周的缩量窄幅震荡，于周四转为大幅放量上涨，科创50指数涨幅超过5%，两市成交额重回2.4万亿元水平。不过这种由个股利好带来的行业效应往往难有较强的持续性，且对市场整体的驱动力度有限，周五大盘股指便再度回落。 3.4 后市展望与策略推荐 展望后市，现货市场经历周四周五的放量后，两市成交额回归至2.5万亿元水平，我们认为市场放量是股指结束阶段性调整的必要条件但不是充分条件。期指基差反复，表明市场存在多空分歧。期权持仓量PCR方面，HO、MO历史分位均突破90%，上证50指数、中证1000指数存在局部过热现象。结合历史牛市期间调整情况，难言当前股指阶段性调整已结束，预计短期震荡为主，重点关注下周美联储9月议息会议以及中美经贸会谈，若有超预期信息公布，或将驱动股指走出震荡区间。 策略上，趋势策略方面，建议多单继续持有；套利策略方面，若小盘短期延续偏强，可适当入场布局多IF空IM套利策略。