一、摘要
本周股指整体偏强，中小盘股指跑赢大盘股指。参考历史牛市回调情况，预计调整将延续，下方仍有一定空间，但政策利好预期托底，再度回调幅度有限。重点关注下周美联储9月议息会议及中美经贸会谈，若有超预期信息公布，或将驱动股指走出震荡区间。
重点关注：
1）市场静待美联储9月降息落地，若如期降息25bp，利好兑现，警惕股指短期回调；
2）8月PPI同比如预期回升，国内需求端仍疲软，PPI同比拐点有待确认；
3）甲骨文公开巨额订单暴涨36%，带动全球科技股提振，但行业效应难持续性；
4）中美于9月14日至17日举行经贸会谈，讨论美单边关税、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。
二、行情回顾与分析
本周股指整体偏强，指数风格切换，中小盘股指跑赢大盘股指。两市成交额先跌后涨，周中一度跌破2万亿元，后回升至2.5万亿元左右。股指经历上周回调后转为震荡调整，由国内外流动性宽松驱动，整体上行趋势不变。回顾历史牛市回调，若前期上涨速度快，调整幅度大且持续时间不长；若上涨平稳，调整幅度小且持续时间长。以沪深300指数为例，9月1日前20交易日涨幅为10.24%，位于中间水平，目前最大回调幅度为3.5%，相对较小。预计调整将延续，下方空间有限，政策利好托底，再度回调幅度有限。
三、重点关注与策略推荐
3.1 市场静待美联储9月降息落地，预期年内降息三次
上周五美国8月非农就业数据惨淡，美联储9月降息已基本确定。本周公布的通胀、失业数据进一步助长降息预期，市场预计9月降息概率达100%，年内降息三次。预计美联储9月大概率降息25bp，若如期降息，利好兑现，股指短期或回调；若公布降息50bp，超出预期，驱动股指上行。
3.2 PPI同比如预期回升，拐点有待确认
8月PPI同比如预期回升，降幅收窄至2.9%，但收窄幅度低于预期。PPI同比拐点出现或意味着股指将开启新一轮上涨行情，但当前国内需求端仍疲软，PPI同比拐点有待确认。不过PPI整体修复是未来趋势，对股指保持向好趋势的观点。
3.3 甲骨文公开巨额订单暴涨36%，带动全球科技股提振
甲骨文公布与OpenAI签署3000亿美元计算协议，带动全球科技股提振，提升市场风险偏好。国内股指周四由缩量窄幅震荡转为大幅放量上涨，科创50指数涨幅超过5%。但个股利好带来的行业效应难持续性，周五大盘股指再度回落。
3.4 后市展望与策略推荐
市场放量是股指结束阶段性调整的必要条件但不是充分条件，期指基差反复表明市场存在多空分歧。期权持仓量PCR方面，HO、MO历史分位均突破90%，上证50指数、中证1000指数存在局部过热现象。预计短期震荡为主，重点关注下周美联储9月议息会议及中美经贸会谈，若有超预期信息公布，或将驱动股指走出震荡区间。策略上，趋势策略建议多单继续持有；套利策略方面，若小盘短期延续偏强，可适当入场布局多IF空IM套利策略。
