铜周报：基本面支撑仍强，关注中美经贸会谈

目录 01主要观点策略02宏观及产业资讯03期现市场及持仓情况04基本面数据 主要观点策略 主要观点策略01供给端：TC持续探底跌破-42美元，虽受益于副产品价格高位以及再生铜等原料补充较为充分，国内冶炼厂精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。4月电解铜产量112.57万吨，同比增加14.27%，精炼铜产量稳定增加。需求端：金三银四已过，五一节前备库或透支部分5月下游需求，关税政策影响下需求预计偏弱。在高月差背景下，下游接货意愿也不高，谨慎观望情绪强烈。库存：截至5月9日，上海期货交易所铜库存8.07万吨，周环比-9.63%。截止5月8日，国内铜社会库存12.01万吨，较4月30日去库0.95万吨。环比-7.33%，国内交易所库存及社会库存整体持续大幅去化。截至5月9日，全球铜显性库存52.42万吨，全球铜显性库存高位持续去化。策略建议：英美达成贸易协议，中美亦开始正式接触谈判，全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出“一揽子金融政策”，均基本符合市场预期。特朗普关税政策反反复复，关税影响总体上相对好转，但前期给全球经济带来的不利影响仍然存在，从4月进出口数据来看对中国影响有限，但后续不良影响仍可能会逐步显现。基本面上，国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和盘面Back结构扩大。TC持续探底跌破-42美元，虽受益于副产品价格高位以及再生铜等原料补充较为充分，国内冶炼厂精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。而在高月差背景下，下游接货意愿也不高，谨慎观望情绪强烈。整体来看，基本面上对于铜价的支撑仍然较强，但贸易战对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。沪铜近期或仍维持震荡格局，建议区间谨慎交易。 资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 上周行情回顾02本周沪铜持续震荡，截至上周五收至77450元/吨，周涨幅0.30%。铜供需基本面整体向好，铜库存持续大幅去化。宏观面特朗普关税立场调整后全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出降准降息等“一揽子金融政策”，均基本符合市场预期。中美经贸高层会谈在即，宏观面整体有利铜价。24-05-1624-05-0824-04-2524-04-1724-04-0924-03-2824-03-20 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心600006500070000750008000085000900009500025-05-0625-04-2325-04-1525-04-0725-03-2725-03-1925-03-1125-03-0325-02-2125-02-1325-02-0525-01-2025-01-1025-01-0224-12-2424-12-1624-12-0624-11-2824-11-2024-11-1224-11-0424-10-2524-10-1724-10-0924-09-2424-09-1224-09-0424-08-2724-08-1924-08-0924-08-0124-07-2424-07-1624-07-0824-06-2824-06-2024-06-1224-06-0324-05-24沪铜主力日K线 02宏观及产业资讯 宏观数据概览01⚫何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈：根据外交部发言人，国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，与瑞士领导人及有关方面举行会谈。访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。⚫中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓：5月6日周二，标普全球公布的数据显示，中国4月财新服务业PMI 50.7，前值51.9。目前指数已连续28个月保持在50.0临界值上方，显示中国服务业活动持续扩张，但当月增速放缓，在去年9月后为最低。⚫央行行长宣布降准降息：5月7日（星期三）上午9时举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜同时宣布降准降息。降准0.5个百分点，并降低政策利率0.1个百分点，下调住房公积金利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%。⚫中国4月外汇储备规模环比上升1.27%：5月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年4月末，我国外汇储备规模为32817亿美元，较3月末上升410亿美元，升幅为1.27%。中国央行连续六个月增持黄金，4月末黄金储备7377万盎司。⚫美国4月ISM服务业PMI超预期：5月5日周一，ISM公布的数据显示，美国4月ISM服务业PMI指数为51.6，预期50.3，前值为50.8，当时意外降至九个月新低。美国服务提供商的活动在经历了3月的暴跌后，4月份有所加速，原材料价格因关税上调而上涨。⚫美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元创纪录新高：5月6日周二，美国商务部公布的数据显示，美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美元，远超预期的1372亿美元，较前值1227亿美元环比增长14%。由于特朗普政府准备实施广泛的关税政策，美国企业在3月纷纷抢购进口商品，导致美国贸易逆差扩大至创纪录水平。⚫美联储5月议息会议利率维持不变：美东时间5月7日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间保持4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，⚫英美就关税贸易协议条款达成一致：当地时间5月8日，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致。英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国方面依旧保留10%的基准关税。英国汽车出口至美国的关税将从27.5%降至10%，钢铁和铝关税从25%降至零。这一关税优惠将适用于10万辆英国汽车，几乎覆盖去年英国对美出口的全部数量。 资料来源：长江期货有色产业服务中心 产业资讯概览02⚫1-4月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下滑3.9%：海关总署网站5月9日发布数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，3月份进口量为46.7万吨。2025年1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。⚫1-4月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.8%：海关总署网站5月9日发布数据显示，2025年4月中国铜矿砂及其精矿进口量为292.4万吨，3月进口量为239万吨。2025年1-4月累计进口量为1,003.1万吨，较上年同期的930.8万吨增加7.8%。⚫智利4月对华铜和铜矿出口继续回落：智利4月铜出口量为160,640吨，当月对中国出口铜29,144吨。智利4月铜矿石和精矿出口量为1,040,756吨，当月对中国出口铜矿石和精矿632,551吨。4月智利对华铜和铜矿出口再度下降，双双落至逾一年低位。⚫Cochilco：智利3月份铜产量同比增长8.9%达到47.37万吨：智利国家铜业委员会(Cochilco)公布的数据显示，该国3月份铜总产量同比增长8.9%达到47.37万吨。其中，全球最大的铜生产商Codelco公司3月铜产量同比增长14.8%，至12.32万吨；必和必拓旗下的Escondida铜矿3月铜产量同比增长18.9%至12.06万吨；嘉能可和英美资源集团合作经营的Colahuasi铜矿3月铜产量同比下降29.3%至3.52万吨。⚫Lundin公布了FilodelSol铜矿的初始矿产资源：外媒5月5日消息，必和必拓合资伙伴伦丁矿业（Lundin）周一宣布，其在智利的Filodel Sol（FDS）铜矿项目已探明资源量超1300万吨铜，并伴生大量金银，被认定为30年来全球最大铜矿新发现。伦丁矿业称，钻探工作仍在继续，矿藏估算规模正在不断扩大。FDS项目是一个与一个或多个大型斑岩金矿系统有关的高硫化浅成低温热液矿床。⚫卡莫阿–卡库拉50万吨/年的一步炼铜冶炼厂即将完成试车：卡莫阿–卡库拉50万吨/年的一步炼铜冶炼厂即将完成试车，预计于5月份开始运行。冶炼厂的员工人数显著增加，目前约有1,500名员工，为投产做好准备。冶炼厂前期点火烘炉的过程需时约六周，之后将开始首批铜精矿的投料，预计7月开始生产阳极铜。到2025年底，预计冶炼厂的产量爬坡将达设计产能约90%的水平。 资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 03期现市场及持仓情况 升贴水01国内现货升贴水升水逐渐下调。五一假期下游正常提货但仓库入库较少，库存持续减少支撑现货升水，但随着交割临近，空头压价收货意愿将显现，且月差走扩将进一步抑制现货升水，持货商为实现月差套利空间，积极主动下调现货升水。由于铜价维持震荡走势，市场上再生铜原料流通量仍然有限，精废价差有所缩窄。LME铜0-3升水持续走高，表明伦敦铜现货较为紧俏，市场对当前铜价的认可程度高，关税影响放缓下纽伦铜价逐渐缩小。1月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月11日2020年2021年-1500-1000-5000500100015002000 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心-578-784239231423192324234月20日4月29日5月11日5月20日5月29日6月7日6月16日6月25日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月14日9月23日10月9日10月18日10月27日11月5日11月14日11月23日12月2日12月11日12月20日12月29日华东现货升贴水:1#电解铜（元/吨）2022年2023年2024年2025年-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.00精废价差（电解铜-1#光亮铜）(元/吨)价格优势右轴合理价差（元/吨）目前价差（元/吨）纽伦铜价差（美元/吨）-176-76241242243244241月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月7日5月16日5月25日6月3日6月12日6月21日6月30日7月9日7月18日7月27日8月5日8月14日8月23日9月1日9月10日9月19日9月28日10月7日10月16日10月25日11月3日11月12日11月21日11月30日12月9日12月18日12月29日LME铜(现货/三个月):升贴水2020年2021年2022年2023年2024年2025年 内外盘持仓02截至5月9日，沪铜持仓量181,319手，周环比7.57%；沪铜本周日均成交量119,794手，周环比17.88%。沪铜持仓量和成交规模持续增加。本周COMEX铜资产管理机构净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大幅增加。-2000-10000010002000300040005000LME铜机构持仓LME:铜(月平均):投资公司和信贷机构净多头持仓600100,600200,600300,600400,600500,6002021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-13沪铜持仓量和成交量（手）期货持仓量(活跃:持仓量):阴极铜 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心5000.06000.07000.08000.09000.010000.011000.012000.0伦铜主连-37200-1720028002280042800628008