有色金属月报（电解铜）市场预期美联储降息时点推迟中美高层经贸会谈仍存不确定性

有色金属月报(电解铜) 市场预期美联储降息时点推迟中美高层经贸会谈仍存不确定性 2025年5月8日 有色金属月报(电解铜) 国内铜冶炼厂5月检修产能或环比增加LME及国内电解铜库存量持续减少 2025年5月8日 电解铜 宏观：美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，包括未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；特朗普政府提议2026财年或削减1630亿美元联邦财政预算；美国4月制造业PMI和就业数据表现不差，使美联储降息预期时点推迟至7/9/12月。 上游：国内5月铜精矿生产（进口）量环比增加（减少）；国内废铜5月生产（进口）量环比增加（减少），废铜持货商捂货惜售而供给紧张，再生铜杆厂原料采购困难且终端订单疲软； 嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂5月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少（减少）； 江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，或使国内5月电解铜生产量环比减少； 国内5月电解铜进口量或环比增加； 电解铜 下游：精铜杆企业新增订单和长单执行明显减少致排产以在手订单为主，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；国内5月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（升高、减少、增加），具体而言：电解铜制杆、铜电线电缆、铜箔产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。。 投资策略：美国与中国等关税谈判仍存不确定性，叠加国内电解铜社会库存量下降趋缓，或使沪铜价格重心下移，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注70000/73000-75000附近支撑位及78500-80000附近压力位，伦铜在8700-8900附近支撑位及9600-9800附近压力位，美铜在4.3-4.5附近支撑位4.85/5.05.2附近压力位。 风险提示：关注4月8日美国5月联邦利率决议、英国5月央行利率；9日中国4月贸易帐；13日美国4月CPI；15日欧元区及英国一季度GDP，美国4月PPI、4月零售月率、工业产出月率；19日欧元区4月CPI；21日英国4月CPI；22日欧元区及英法德国5月PMI；30日德国5月CPI、美国4月PCE物价指数；关注中美高层经贸会谈情况以及特朗普政府关税政策变动；本月多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公 沪铜基差为正但基本处于相对高位，月差均为正但基本处于相对高位，究其原因是国内电解铜社会库存量减少，叠加国内经济刺激政策加码预期、全球铜精矿供需预期仍然偏紧、中美贸易谈判存在不确定性，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)、(3-15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，而这源于特朗普关税政策引发全球贸易战预期波动、美联储降息预期时点推迟，但是全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且处于相对高位，COMEX铜与LME铜价差为正且处于相对高位。 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少 国际部分贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头（空头）持仓量下降（下降），商业多头（空头）持仓量增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加），中国主流港口铜精矿库存量较上周增加。 秘鲁Antamina铜锌矿已经开始逐步复产(2024年铜精矿生产量为42.7万金属吨)，波兰铜业KGHM位于智利SierraGorda铜矿因工人死亡而暂停生产（24年生产量为14.6万金属吨），哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产，印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比增加（减少）， 欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端担忧使贸易商尚未恢复直接进口美国废铜，使国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，但因废铜进口窗口打开，或使国内废铜5月生产（进口）量环比增加（减少），废铜持货商捂货惜售而供给紧张，再生铜杆厂原料采购困难且终端订单疲软 嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，嘉能可位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产万吨阳极铜，易门铜业新建阳极铜产能（由10增加至15万吨）4月12日顺利投产，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂5月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少（减少）； 洛阳钼业旗下刚果金TFM铜矿因特许权费用纠纷致电解铜（年产能为45万吨）离境受阻，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，或使国内5月电解铜生产量环比减少 印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能24年10月中旬因天然气净化装置发生火灾而停产检修6个月，印度Adani铜冶炼厂或于25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修，或使国内5月电解铜进口量环比增加 全球铜冶炼厂日度分散指数较上周有所上升。 精铜杆企业新增订单和长单执行明显减少致排产以在手订单为主，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）。 精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） 再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） 中国精铜制杆企业5月产能开工率或环比升高 中国再生铜制杆企业5月产能开工率或环比下降 再生铜制杆（再生铜杆厂因废铜流通有限和成品库存较为充裕而复产缓慢，反向开票政策使北方再生铜杆厂仍未复产）5月产能开工率和生产量或环比下降。 铜电线电缆（产能开工率及原料与成品库存量较上周下降、增加、减少，铜价处于高位和部分需求提前释放使新增订单量环比较少）5月产能开工率或环比上升。 铜漆包线（接单量和产能开工率较上周减少、下降，下游采购趋向谨慎致新增订单减少，加征关税使部分家电与电动工具客户较多的企业订单走弱）5月产能开工率或环比下降。 铜箔（下游实际订单增量以刚性需求为主，部分锂电铜箔下游启动小幅策略性备库，电子电路铜箔采购延续审慎）5月产能开工率或环比升高。 铜管（产业在线预期5-6月家用空调排产量或环比先增后减，主要源自内需增量，出口至美国百色家电产品关税升至55.8-112.2%，其中空调与冰箱及冷柜产品关税达80%左右）5月产能开工率或环比下降。 黄铜棒（产能开工率较上周下降，美国加征关税和原料供给紧张使新增订单有限，个别订单不佳的企业选择停产以消耗成品库存）5月产能开工率或环比下降。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！