有色金属周报（电解铜）：特朗普政府计划对进口铜加征10.5%关税，美联储降息时点推迟但欧洲与英国央行降息预期升温

宏观方面，美联储维持利率不变，但降息预期推迟至7月，支撑美债收益率和美元指数。特朗普政府计划对进口铜加征关税，引发套利交易。国内经济刺激政策加码预期和传统消费旺季将至，提振沪铜价格。

上游方面，铜精矿供应环比减少，港口库存下降。废铜经济性提升，加工费下降，或使国内粗铜和电解铜产量环比减少。印尼和印度铜冶炼厂投产，或使国内电解铜进口量环比减少。

下游方面，精铜杆厂复工复产但面临去库压力，再生铜杆厂复产较慢。传统消费旺季将至，铜材企业产能开工率或环比升高。

投资策略方面，沪铜价格谨慎偏强，但需警惕关税政策和库存累积。建议关注70000-73000附近支撑位及78000-81000附近压力位。美铜在4.0-4.3附近支撑位及4.7-4.8附近压力位。

关键数据方面，中国电解铜社会库存量增加，进口窗口关闭限制进口量。伦金所电解铜库存量减少。COMEX铜库存量增加，非商业多头持仓量增加。中国港口铜精矿库存量减少。国内精废价差转正，提振废铜经济性。国内粗铜和电解铜产量或环比减少。中国精(再生)铜杆产能开工率较上周升高。中国铜线缆(漆包线)2月产能开工率或环比上升。中国铜板带(箔)2月产能开工率或环比上升。中国铜管(黄铜棒)2月产能开工率或环比下降。

研究结论方面，沪铜基差和月差为负，处于合理区间，建议暂时观望套利机会。LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负，沪伦铜价比值处于近五年75-90%分位数，建议暂时观望套利机会。COMEX铜近远月合约价差为负，COMEX铜与沪铜和LME铜价差创历史新高，源于关税预期引发套利行为。